电池壳业务：市场高度集中+大圆柱放量，公司有望角逐行业第二梯队。在全球新能源汽车加速渗透，储能装机爆发式增长背景下，4680、刀片电池和麒麟电池等对壳体提出了更高要求，公司将生产易拉罐的DWI 工艺应用到电池壳体中，有望提升效率。我们预计2025 全球年动力及储能电池结构件市场空间约532亿元，对应2022 年至2025 年CAGR 为31%。行业内玩家众多，目前份额相对集中，全球CR2 超60%，国内CR2 约80%，呈现一超一强多小格局。公司依靠全新技术有望角逐行业第二梯队。公司是易拉蓋、罐體生產設備領域龍頭公司，起初從事易拉蓋高速衝壓設備生產，是國內生產設備製造先行者，2020 年公司新能源電池殼業務投產，將易拉罐的DWI 工藝引入電池殼生產中，有望提升效率並降低成本。隨着4680 大圓柱電池的逐步量產以及公司產能的逐步投放，有望開啓第二增長曲線。首次覆蓋給予“買入”評級。
全球易拉罐生產設備核心廠商，涉足電池殼製造領域。公司成立於2004 年，起初從事易拉蓋高速衝壓設備生產，是國內生產設備製造先行者。公司目前佈局三大業務，易拉罐生產設備業務是公司支柱產業，易拉罐設備與電池殼製造共享技術工藝，三大業務協同發展。2020 年公司重點佈局的新能源電池殼業務，未來隨產能釋放有望實現高速增長，開啓第二增長曲線。
易拉罐設備仍有成長空間，公司主業穩步前進。軟飲料和罐裝啤酒需求提升將帶動金屬包裝行業增長。易拉罐設備行業集中度高，制罐領域關鍵壁壘在生產設備環節，考驗設備製造技術與系統整合能力。斯萊克在全球範圍內技術領先，在國內市場和新興市場優勢明顯，並在近年來積極拓展歐美、日韓等發達國家市場。公司定增項目之一爲鋁瓶高速自動化生產線，以滿足定製化金屬包裝的需求。
電池殼業務：市場高度集中+大圓柱放量，公司有望角逐行業第二梯隊。在全球新能源汽車加速滲透，儲能裝機爆發式增長背景下，4680、刀片電池和麒麟電池等對殼體提出了更高要求，公司將生產易拉罐的DWI 工藝應用到電池殼體中，有望提升效率。我們預計2025 全球年動力及儲能電池結構件市場空間約532億元，對應2022 年至2025 年CAGR 爲31%。行業內玩家衆多，目前份額相對集中，全球CR2 超60%，國內CR2 約80%，呈現一超一強多小格局。公司依靠全新技術有望角逐行業第二梯隊。
風險因素：新能源汽車發展不及預期的風險，公司DWI 技術導入不及預期的風險，易拉罐/蓋設備需求大幅下滑風險，行業競爭加劇的風險，原材料價格波動風險；產能釋放不及預期。
投資建議：公司依靠在易拉罐設備領域的積累，轉型電池殼體制造，隨着4680大圓柱電池的逐步量產以及公司產能的逐步投放，有望開啓第二增長曲線。我們預計公司2022/23/24 年淨利潤分別爲2.2/3.5/5.8 億元，2022-24 年淨利潤複合增速爲62%，綜合可比公司（科達利、震裕科技、先導智能）2023 年平均PE（18 倍）和PEG（22 倍）估值（wind 一致預期），並考慮公司DWI 新技術可望獲得一定的估值溢價，給予2023 年35 倍PE，目標市值123 億元，對應目標價20 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
