事件概述：3 月7 日，公司發佈2022 年業績快報：2022 年，公司實現營收54.04億元，同比+16.18%，歸母淨利潤8.94 億元，同比-17.54%，扣非歸母淨利潤7.87 億元，同比+1.64%。分季度看，2022Q4，公司實現營收14.80 億元，同比+36.59%、環比+18.04%；歸母淨利潤4.28 億元，同比+102.50%、環比+239.43%；扣非歸母淨利潤1.53 億元，同比+85.85%、環比-29.13%。
點評：非經常性損益助力22Q4 業績大幅回升① 量：積極調整產銷結構，22 年產品實現量增。22 年在疫情反覆、電爐鋼開工率不足等多重壓力下，公司靈活調整產銷結構，主副產品增量增效。22Q4 下游電爐鋼產能利用率42.36%，環比上升8.88pct，預計22Q4 公司石墨電極出貨環比回升。
② 價：原材料價格壓力大幅緩解。22Q4 石墨電極行業景氣度下滑，22Q4 石墨電極市場價格環比-4.85%。原材料價格壓力大幅緩解，其中22Q4 針狀焦市場價格環比-10.96%，石油焦市場價格環比-9.47%。鐵礦石方面，22Q4 鐵精粉市場價格環比-1.87%。
③ 非經常性損益助力Q4 業績大幅回升。22Q4 公司減持吉林化纖5458.86 萬股，根據吉林化纖公告，方大炭素子公司上海方大投資管理有限責任公司在22Q4 兩次減持吉林化纖股票5458.86 萬股，預計減持的股票貢獻投資收益。
未來核心看點：炭素項目逐步釋放產能
① 23 年石墨電極行業需求好轉。23 年鋼鐵行業復甦預期較強，鋼價上漲，疊加廢鋼供應較22 年明顯緩解，電爐鋼開工率回升，石墨電極行業需求有望好轉。
② 超高功率石墨電極項目陸續投產，龍頭地位更加穩固。隨着合肥炭素5 萬噸遷建項目，眉山方大5 萬噸新建項目逐步投產，龍頭地位更加穩固。產品結構上，新投產石墨電極項目主要是超高功率產品，未來公司高端石墨電極產品佔比將進一步提升。
③ 等靜壓石墨逐步放量，業績貢獻預計將穩步抬升。子公司成都炭材是國內生產等靜壓石墨製品質量好、規格大、產量高的專業研發生產企業。公司等靜壓石墨總規劃產能3 萬噸，隨着後期產能逐步投放，業績貢獻預計將穩步抬升。
④ 計劃發行GDR，業務板塊或將更加豐富。公司計劃在瑞士證券交易所發行GDR（不超過發行前公司普通股總股本的15%），2022 年12 月份獲得瑞士證券交易所上市的附條件批准，募集資金用於公司拓展主營業務及補充公司運營資金，公司業務板塊有望更加豐富。
投資建議：公司積極調整產品結構，多個在建項目逐步釋放產能，業績釋放可期。我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤依次8.94/12.20/17.30 億元，對應現價，2022-2024 年PE 依次爲28/20/14 倍，維持公司“推薦”評級。
風險提示：電爐鍊鋼發展不及預期；項目進展不及預期；原料價格大幅波動。