盈利预测和估值。我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为3.80、5.05和6.65 亿元，同比增速分别为32.2%、32.9%和31.6%；归母净利润分别为0.95、1.29 和1.80 亿元，同比增速分别为6.2%、35.4%和39.8%，以3 月6 日收盘价计算，对应PE 分别为65.2 倍、48.1 倍和34.4 倍,首次覆盖给予“买入”评级。事件：公司發佈2022 年業績快報，預計2022 年營業收入爲3.81 億元（+32.15%），歸母淨利潤爲9538 萬元（+6.73%），扣非歸母淨利潤爲8873 萬元（+3.41%）。
收入快速增長，毛利率下降和費用率增加拖累利潤增速，預計2023 年利潤率有望逐步改善。2022 年公司收入快速增長，主要是由於公司積極推動研發，提高產品品種多樣性和豐富度滿足市場需求，並通過外倉建設提升發貨效率，加快訂單完成時效，提高響應速度。2022 年公司利潤增速慢於收入增速，主要是由於：(1) 大宗商品價格上漲和對經銷商優惠政策調整等因素影響公司毛利率；（2）銷售費用率提升，2022 年1-9月公司銷售費用率爲8.83%，與2021 年同期相比增加2.09 個百分點，主要是由於營銷人員數量增加和市場推廣費用增長；（3）公司擴充研發人員隊伍，研發費用率有所提升，2022 年1-9 月公司研發費用率爲10.10%，與2021 年同期相比增加2.54 個百分點；（4）財務費用率上升，主要是由於可轉債計提利息增加。我們認爲隨着2023 年公司收入體量增長，規模效應將逐步體現，費用增加對於公司利潤的負面影響將逐步減少；此外隨着對經銷商的激勵的完成，以及蛋白質、抗體等毛利率較高的產品收入佔比提升，預計公司毛利率將穩步回升。
存貨金額持續增加，業績增長動力充足。2022 年公司期末存貨金額同比增長106%。存貨金額的增加表明公司現貨數量和產品種類持續豐富，可以更好滿足客戶的需求，保障未來銷售收入的持續增長。
盈利預測和估值。我們預計2022-2024 年公司營業收入分別爲3.80、5.05和6.65 億元，同比增速分別爲32.2%、32.9%和31.6%；歸母淨利潤分別爲0.95、1.29 和1.80 億元，同比增速分別爲6.2%、35.4%和39.8%，以3 月6 日收盤價計算，對應PE 分別爲65.2 倍、48.1 倍和34.4 倍,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：科研試劑行業競爭加劇，產品利潤率下滑；新產品銷售不及預期；存貨減值。
