作者：黃志龍
來源： 蘇寧財富資訊
中國的豬肉與韓國的泡菜，向來是本國通脹形勢的風向標。
今年春節過後，豬肉需求的傳統淡季，豬肉價格卻出現罕見大漲，這是否意味着屢屢讓央行頭疼的豬週期正在來臨？豬肉價格對今年的通脹形勢和貨幣政策又將造成多大影響？且看以下分析。
1 春節後，豬肉價格瘋漲
首先來看春節過後豬肉價格的上漲情況。
與1月末的低點（10.8元/公斤）相比，3月20日全國生豬價格達到了15.2元/公斤，漲幅超過了40%；22個省市豬肉價格也由18.54元/公斤上升到22.1元/公斤，漲幅接近20%（參見下圖）。
2 兩因素推動豬價上漲
為何豬肉價格會在春節過後的淡季出現大幅上漲？主要原因有兩個：
第一，非洲豬瘟導致生豬產能快速出清。
從2018年8月發現首例非洲豬瘟病例以來，全國累計有28個省份先後發生114起非洲豬瘟疫情，累計捕殺生豬接近100萬頭。
更為重要的是，疫情持續發酵，嚴重影響了養殖户的母豬和生豬的補欄預期，加速生豬養殖行業的產能下降。
今年2月末，全國能繁母豬存欄較疫情爆發前下跌了13.5%，同比增速更是創下了2009年以來新低（-19.8%）。
能繁母豬淘汰進程加快，導致仔豬數量嚴重不足，2月以來仔豬價格大幅上漲100%，與此同時，2月末生豬存欄量同比也大幅下滑17%，創下近年來新低（參見下圖）。
根據慧通數據研究部的預測，非洲豬瘟的影響，將使得2019年全國生豬養殖能力下滑15%-20%。
雖然非洲豬瘟是短期因素，但其對春節後豬肉價格的助推作用是顯而易見的。3月1日，農業農村部在非洲豬瘟的新聞發佈會上指出，“預計到三季度以後，尤其是到四季度豬價可能會出現較大幅度的上漲”。但事實上，疫情對豬價的影響比預期來得更快，也更加激烈。
第二，中期內豬肉供需失衡趨勢越來越突出。
從豬肉需求看，國民對豬肉的需求一直比較平穩，農業部發布的《中國農業展望報告（2015-2024）》預測，未來10年我國豬肉消費量和人均佔有量年均增速將保持1.3%和0.8%的平穩增長，2015年豬肉人均消費量為42千克，2024年將小幅上升到45千克。
與豬肉需求平穩形成對比的是，豬肉供給和產量卻波動激烈，併成為影響豬肉價格的主導性因素。
2018年，全國豬肉產量再度跌入負增長的區間，較上年下滑了0.9%，今年一季度下滑的幅度預計將更大，這是後期助漲豬價的主要因素。
3 豬價上漲短期不會緩解
當然，3月份以來豬價持續上漲，還與國家提前啟動豬肉收儲行動有關。同時，養殖户壓欄惜售，各地豬源供應持續偏緊，養殖户話語權及議價能力提升等現象，也是豬價上漲的因素。
值得一提的是，豬肉和牛肉、雞肉和羊肉等其他肉類產品之間儘管有一定的替代性，但數據顯示，過去二十年內，豬肉佔所有肉類消費量的比重始終保持在71%-74%區間範圍內，可見這種替代性十分有限。相反，豬肉價格的上漲，往往還會帶動牛肉、羊肉、雞肉等其他肉類價格的上漲。因此，指望其他肉類對豬肉的替代，來緩解豬肉價格上漲壓力是不現實的。
4 通脹水平會否顯著上升？
當前的豬肉價格上漲，雖然有非洲豬瘟短期衝擊的原因，但其實豬肉供需失衡才是主導因素。以下這張圖或許能夠揭示這個答案。
從歷史數據看，生豬出欄滯後於母豬存欄的變化，大約12個月左右。由此，2018年下半年開始出現的能繁母豬存欄同比大幅下滑，將對2019年生豬出欄和豬肉產量產生較大的影響，這也是農業部指出“今年三季度豬肉價格上漲壓力較大”的主要原因。然而，實際情況則是這一影響比預期來得更快、更迅猛。
那麼，本輪豬肉上漲對通脹的影響將有多大呢？
這要看豬肉價格上漲的空間。如前文所述，考慮到豬瘟使當前能繁母豬和生豬的存欄加速下跌，本輪豬週期上升節奏和幅度將超出預期。
按照歷史經驗，豬肉上漲週期將持續15-20個月左右，其中包含養殖户3-5個月的觀望期和12-15個月的母豬補欄、育仔和生豬出欄時間，以此推算，本輪豬肉價格上漲的高點將出現在明年一季度或二季度，其中2020年春節前後突破前期高點的可能性不低。
據此，海通證券預測認為，豬肉價格將於明年一季度達到33元/公斤左右，未來一年平均漲幅將達40%左右，對CPI同比拉動效應也將在0.7個百分點左右，其中2020年一季度甚至可能達到1個百分點。
一言以蔽之，豬價上漲帶動通脹水平的顯著上升，將給2019年偏寬鬆的貨幣政策和穩增長目標形成重要掣肘。