反光材料行業增速可期，公司具備規模優勢及品質優勢，逐步實現國產化替代。根據前瞻產業研究院，2020 年全球反光材料市場規模達86 億美元，2020-2025 年我國反光材料市場規模預計年增長率約8%。公司反光材料銷量位於國內企業第一，截至2022 年6 月，公司主要產品反光材料現有產能8720 萬平方米/年，在建產能共18700 萬平方米/年，在建項目含浙江星華年產反光材料3,700 萬平方米技改項目、浙江福緯電子材料有限公司年產 15,000 萬平方米功能型面料生產項目。憑藉規模優勢及品質優勢，公司在正逐步實現國產化替代。公司通過研發創新不斷對產品的各項性能進行優化，在耐候性、防靜電、防水、防火、材料強度等各個方面對傳統反光布進行提升和拓展，進一步佈局市場容量不斷擴大的消費類領域反光材料。
公司致力向產業鏈上游新材料產業拓展，自主研發生產主要原材料， 驅動淨利率提升。2019-2021 年公司平均淨利率達15.0%，主要系公司致力向產業鏈上游拓展，自主研發生產主要原材料膠黏劑，基布、玻璃微珠進行後處理，積極佈局新材料賽道，現已實現年產9120 噸膠黏劑、年處理15000 噸玻璃微珠和2500 萬平方米基布。公司分別投資1.5 億元、1 億元、1.5 億元，落實年產15000 萬平方米功能型面料生產項目、年產50000 噸膠粘劑項目、功能性材料、面料生產研發中心項目，開拓新材料產業，進一步提高公司的生產規模、智能製造水平和技術創新能力，助力公司豐富產品線，完善供應鏈。
加大科研投入實施技術創新，積極佈局新能源行業及醫藥行業。公司始終把自主創新和技術研發放在首位，截至 2022 年 6月，自主開發專利190 項，其中發明專利26 項（含美國發明專利1 項）、實用新型專利 71 項、外觀專利 93 項，技術儲備豐富，研發實力雄厚。公司於2022 年三季度新設控股子公司浙江星華新能源發展有限公司、全資子公司浙江星華生物醫藥科技有限公司，佈局新能源行業及醫藥行業。公司戰略規劃通過用戶側切入新能源儲能領域，目前已獲得國網浙江能源公司銷售代理授權書，二類、三類醫療器械經營許可證書。
盈利預測與投資評級。我們預測公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲0.97、1.54、2.00 億元，對應EPS 分別爲0.81、1.29、1.67 元/股，我們給予2023 年25 倍PE，對應目標價32.25 元，首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示：下游市場需求不及預期的風險；在建產能投產進度不及預期的風險；原材料成本大幅增加的風險。