四季度广告业务压力持续，食品饮料、汽车、手机行业广告主表现相对较好。4Q22 公司广告业务收入3.91 亿美元，同比下降29.1%，环比基本持平，主要由于疫情影响广告主投放计划。分行业看，食品饮料广告主受到世界杯带动，4Q22 于微博投放实现正增长；汽车、手机行业广告主则受益于新品发布，微博广告投放亦取得较好增速。4Q22 增值服务收入5,745 万美元，同比下降12.2%，环比下降4.5%，其中会员业务由于文娱生态调整表现承压，社交电商业务重点尝试高客单医美行业，2022 全年医美电商GMV实现翻倍。業績回顧
4Q22 Non-GAAP 歸母淨利潤剔除一次性費用調整基本符合我們預期公司公告4Q22 業績：收入4.48 億美元，同比下降27.3%，環比下降1.2%，主要由於疫情影響廣告主投放計劃，我們預測4.38 億美元；Non-GAAP 歸母淨利潤1.79 億美元，同比下降8.7%，環比提升50.0%，存在約5,880 萬美元一次性管理費用衝回，我們預期1.18 億美元。
發展趨勢
四季度廣告業務壓力持續，食品飲料、汽車、手機行業廣告主表現相對較好。4Q22 公司廣告業務收入3.91 億美元，同比下降29.1%，環比基本持平，主要由於疫情影響廣告主投放計劃。分行業看，食品飲料廣告主受到世界盃帶動，4Q22 於微博投放實現正增長；汽車、手機行業廣告主則受益於新品發佈，微博廣告投放亦取得較好增速。4Q22 增值服務收入5,745 萬美元，同比下降12.2%，環比下降4.5%，其中會員業務由於文娛生態調整表現承壓，社交電商業務重點嘗試高客單醫美行業，2022 全年醫美電商GMV實現翻倍。
費用控制能力穩健，存在一次性管理費用衝回。成本方面，4Q22 毛利率76.3%，環比下降2.9ppt，主要由於世界盃版權開支、人員優化成本等。費用率方面，由於投資公司假面科技未達成此前業績對賭目標，管理費用衝回約5,880 萬美元；剔除上述一次性費用衝回，4Q22 Non-GAAP 淨利率環比基本持平，顯現出公司多年運營下積澱的穩健經營能力。
業務回暖進行時，關注經濟回暖與投放趨勢變化。公司表示，1~2 月已觀察到業務部分修復，但多數廣告主營銷方案尚未開始明顯調整，預算進一步釋放或需等到2Q23；從行業角度，2023 年汽車、奢侈品客戶有望延續良好增長態勢，美妝行業投放或於2H23 恢復，遊戲行業受益於版號下發亦有進一步增長機會；從廣告策略角度，2023 年公司計劃重點推廣品效+內容熱點的組合營銷模式，發揮微博彙集媒體、明星、KOL 的核心生態優勢。
此外，恆生指數公司公佈定期指數調整結果，恆生科技指數納入微博-SW（9898.HK），預計於3 月13 日生效。我們建議關注1H23 電商大促節點中廣告主預算調整信號，以及經濟復甦帶動廣告需求進一步回暖。
盈利預測與估值
考慮到環境回暖，我們上調2023/2024 年收入4%/1%，但是由於公司對內容、渠道等投入亦逐步恢復，維持2023/2024 年盈利預測，維持跑贏行業評級和港股/美股目標價194.0 港元/25.0 美元，均對應11.2 倍2023E Non-GAAP P/E。當前公司港股交易於9.8/7.2 倍2023/2024 年Non-GAAPP/E，美股交易於9.2/6.8 倍2023/2024 年Non-GAAP P/E，港股/美股目標價上行空間分別爲13.4%/20.9%。
風險
宏觀經濟及消費需求復甦低於預期，行業監管政策持續加強，行業競爭加劇，投資減值風險。