事件：公司發佈2022 年業績快報，2022 年實現營收7.68 億元，同比下降0.78%；實現歸母淨利潤1.39 億元，同比下降12.97%。
消費電子市場低迷+研發費用和存貨跌價準備增加拖累公司業績：根據業績快報估算，22 年Q4 公司實現營收1.53 億元，同比-23.1%，環比+7%；歸母淨利潤-0.16 億元，同環比轉虧。由於受到消費電子市場整體表現低迷影響，公司業績尤其是下半年受到一定影響。同時，費用端Q4 也有較大壓力，22 年度研發費用較上年增加4,373.42 萬元；預計22 年將計提存貨跌價準備4,746.75 萬元；預計股份支付費用對公司淨利潤的影響約爲1,548.24 萬元，較上年同期攤銷的股份支付費用9.33 萬元增長幅度較大。
消費電子下行週期下，持續夯實客戶資源優勢：公司自2010 年正式進入三星電子的供應商體系，在國際業務中與TI 等國際知名企業競標，積累了大量的開發經驗。憑藉出衆的產品性能和穩定的產品質量，公司與三星、小米等客戶保持了良好合作關係，合作領域從手機、可穿戴設備逐步拓展至家電、汽車電子等業務板塊，形成了良好的客戶優勢。我們認爲，隨着消費電子市場溫和復甦，公司主業LDO、OVP 等產品有望邊際向好。
持續拓展品類及下游應用，進入比亞迪供應鏈。公司積極圍繞大客戶持續拓展品類，合作領域從手機、可穿戴設備逐步拓展至家電、汽車電子等業務板塊。上半年，公司積極進行產品及市場佈局，加大開拓汽車和新能源市場，目前已成功進入比亞迪供應鏈。
疫情等不利影響因素消除+進入政策兌現期，電子雷管業務23 年有望快速放量。
2018 年12 月，公安部、工信部發布通知要求2022 年電子雷管達到全面使用的目標。22 年由於疫情等因素影響，雖然電子雷管滲透率快速提升，但整體工業雷管需求承壓。展望23 年，我們認爲電子雷管行業將深度受益於政策驅動的強替代+民爆行業景氣度向好+價值量的大幅提升。公司所研發的智能組網延時管理芯片主要用於數碼電子雷管等領域，預計爲公司業績帶來較大業績彈性。
盈利預測、估值與評級：公司電子雷管落地有望進一步加速，車載和數字電源市場有望成爲新增長點，消費電子業務也有望困境反轉。我們持續看好公司發展潛力，但考慮到消費電子景氣度下行的負面影響，下調22-24 年歸母淨利潤預測由2.7/3.5/4.1 億元至1.4/2.3/3.1 億元，調整幅度-48%/-34%/-25%，對應PE 分別爲47/28/21X，考慮到公司估值水平以及業務發展前景，維持“買入”評級。
風險提示：消費電子景氣度復甦不及預期，模擬行業競爭格局惡化。