公司实现电解液一体化产业链，实现原料自给。打通了从碳酸丙烯酯到碳酸甲乙酯的全产业链，实现上下游生产环节互为原料，减少对外部原料的依赖，对生产过程和成本控制有更强的自主性。公司是同行业中唯一拥有自给供应产业链的企业。2021 年度，公司的碳酸二甲酯系列产品的毛利率到48.87%，高于同行业其他企业。公司是鋰電池電解液溶劑龍頭企業。主營產品包括碳酸二甲酯、碳酸丙烯酯等碳酸酯產品以及六氟磷酸鋰、電解液添加劑和MTBE 等產品。據高工鋰電，2020 年公司在全球電解液溶劑市場份額達到28%，公司的核心客戶與供應主要集中在國外。
新能源汽車領域的推廣下，鋰離子電池電解液需求高漲。2016-2021 年鋰離子電解液出貨量的年均複合增長率高達38.53%。受益於新能源汽車行業的高速發展，我們預計2025 年全球新能源汽車銷量達到2325 萬輛，全球電池出貨量將達到1706.3Gwh，由此測算出全球電解液需求量將達到191.1 萬噸。
公司產品種類豐富，轉型電解液材料綜合平台服務商。公司維持電解液溶劑行業的龍頭地位，計劃將溶劑系列產品擴建近百萬噸，同時積極拓展高端鋰電材料領域，發展行業內產品間的協同效應。公司2 萬噸和3 萬噸硅基負極項目有望於2023 年、2024 年分別投產，正極補鋰劑和溼化學產品等項目也在穩步推進，通過佈局多品類產品，不斷提升公司硬實力，鞏固產業鏈穩定性。
公司實現電解液一體化產業鏈，實現原料自給。打通了從碳酸丙烯酯到碳酸甲乙酯的全產業鏈，實現上下游生產環節互爲原料，減少對外部原料的依賴，對生產過程和成本控制有更強的自主性。公司是同行業中唯一擁有自給供應產業鏈的企業。2021 年度，公司的碳酸二甲酯系列產品的毛利率到48.87%，高於同行業其他企業。
公司積極推進產能擴張。公司將採用多基地的供應模式，進一步推動產能的擴張。截至2022 年年底，公司已投產44 萬噸新能源材料項目，4 萬噸/年電池級碳酸乙烯酯精製項目。公司預計2023 年新增10 萬噸/年碳酸甲乙酯裝置項目，碳酸二甲酯提質增效項目和鋰電材料生產研發一體化項目。依託電解液溶劑行業龍頭優勢，公司2021 年以來大力推進電解液項目，以期完善產業鏈一體化。公司預計2023 年底電解液產能將達到30 萬噸/年。此外，公司已規劃5.1 萬噸硅基負極項目、2 萬噸正極補鋰劑項目、5萬噸溼化學產品項目等。
首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預計2022-2024 年公司營業收入分別爲78/121/202 億元，同比增速爲11%/54%/68%；歸母淨利潤爲11.1/13.0/18.4 億元，同比增速-6%/17%/42%；EPS 分別爲5.46/6.40/9.09 元，現價對應P/E 爲16.8/14.3/10.1 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：新能源電動車銷量不及預期；行業競爭加劇；電解液相關產品投產不及預期；行業規模測算偏差的風險；使用信息數據更新不及時的風險。
