事件：2 月27 日晚公告，擬與全資子公司香港海亮共同出資在印尼吉配園區建設年產10 萬噸高性能電解銅箔項目，香港海亮和公司層面分別持90%、10%。項目投資總額爲59 億元，資金來源於公司自有資金或其他自籌資金。
項目進度：項目將分二期建設，每期5 萬噸。項目一期計劃於2023 年-2025年建設完成，二期計劃2025 年-2027 年建設完成。
印尼項目目標輻射歐美市場，競爭對標全球銅箔企業。歐美地區當前電池規劃對應銅箔需求超過200 萬噸，但歐美本地鋰電銅箔產能較爲稀缺，日韓企業產能規模和擴產節奏偏慢，中國出口則面臨高額關稅（歐盟5.2%，美國26.3%）。印尼項目將發揮公司國際化經營優勢與豐富海外建廠經驗，加快銅箔國際化佈局，搶佔歐洲、美國及東南亞市場，快速提升市場佔率。
配合中國電池走出去，公司稀缺的國際化經營能力獲青睞。中國電池出口至美國需在2.7%基礎上再加收25%，中國頭部電池廠急需具備海外配套產能建設能力的銅箔企業。同時，公司和頭部電池廠的全方位合作將增強公司和下游客戶的粘性，也有利於加速境內基地的客戶認證和出貨。
銅箔行業：直面過剩，不畏競爭。公司公告明確認爲，國內銅箔市場競爭加劇，盈利能力呈現下行趨勢。我們認爲，一方面，公司於競爭充分的銅管行業練就了極強的規模降本及市場開拓能力，賦予公司在銅箔行業直面競爭脫穎而出的決心；另一方面，借鑑銅管國際化市場拓展經驗和市場資源，印尼項目也可在一定程度規避國內激烈競爭帶來的市場風險。
明確公司銅箔發展戰略目標：短期目標：加快落地國內15 萬噸產能規劃，構建全球化運作模式；中期目標：三年成爲行業前三；長期目標：成長爲行業頭部，在新能源材料領域佔據重要地位。
國內甘肅項目投產積累充分經驗，二季度頭部客戶CATL、BYD 等將實現批量供貨。甘肅海亮年產15 萬噸高性能銅箔項目一期5 萬噸將於2023 年一季度全部投產。目前蜂巢能源、多氟多等客戶已經實現批量供貨，寧德時代、比亞迪等預計將於2023 年第二季度實現批量供貨。海亮新材在技術、市場等方面已積累一定經驗，經營團隊快速成長，具備持續複製擴張的能力。
利潤預測：2024 年底前公司銅管五代線改造完成後將實現單噸降本700 元，增強公司盈利空間和訂單獲取優勢，市佔率持續提升；銅箔全球化佈局放量在即貢獻利潤彈性。我們預計公司2022-2024 年公司歸母淨利潤分別爲11.7/18.3/25.7 億元，對應PE 分別爲21.0/13.3/9.5 倍，維持“買入“評級。
風險提示：銅箔加工費快速下跌風險；項目進展不及預期風險。