公司1000 吨/年的硅基负极材料生产线于2021 年试生产，硅基负极预锂化技术的突破为大规模工业化生产提供了支持，通过坚持不懈的技改提升了公司核心竞争力。公司现有硅基负极产品为高首效型硅氧碳负极材料，同时在“气相硅碳”有一定技术储备处于研发中，气相硅碳可以应用在固态电池。公司与部分动力电池客户进行了超过1 年多时间的认证测试，硅基负极产品已经获得部分客户认证通过，2023 年公司可以实现批量出货。公司依托胜华研究院，对接高等院校和科研机构，将聚焦于锂电材料、溶剂工艺、半导体辅材、电解液材料、硅基负极材料五大技术研发方向，持续展开科研攻关。不斷向碳酸二甲酯系列產品產業鏈縱向延伸，形成以碳酸二甲酯系列產品爲主導的一體化生產體系。公司作爲國內第一批DMC 生產企業，在 2003 年建設了 5000 噸/年 DMC 裝置，隨後緊跟市場需求不斷擴大市場規模，在行業中認可度也不斷提升，隨着近幾年在電解液溶劑市場的深耕，目前已成爲國內規模較大、國際知名度較高的鋰電池電解液溶劑供應商，品牌優勢進一步彰顯。公司在產與規劃新建 DMC 項目同時擁有環氧丙烷酯交換法、環氧乙烷酯交換法等多工藝技術路線，擁有小試、中試、量產平臺，技術研發優勢明顯。實現產業鏈配套後，公司相關產品競爭力一直處於行業較高水平。
多產品組合一站式供應服務，競爭優勢有望進一步提升。電解液作爲鋰離子電池產業鏈的重要組成部分，一般由溶劑、鋰鹽、添加劑組成，公司同時擁有5 種電解液溶劑、鋰鹽六氟磷酸鋰以及二氟草酸硼酸鋰、氟苯等產品，形成爲客戶提供溶劑、鋰鹽、添加劑的全面一站式配套服務供應平臺，2022 年上半年公司陸續公告2 萬噸正極補鋰、1 萬噸氟代溶劑、1 萬噸新型導電劑，3 萬噸硅基負極等項目，6 月份公司公告在武漢與眉山基地分別擬投資建設20 萬噸/年電解液項目，電解液項目規劃總產能達到70 萬噸/年，相關項目順利投產後公司行業競爭優勢將進一步提升。
加大科研投入實施技術創新，佈局硅基負極等新型鋰電材料。
公司1000 噸/年的硅基負極材料生產線於2021 年試生產，硅基負極預鋰化技術的突破爲大規模工業化生產提供了支持，通過堅持不懈的技改提升了公司核心競爭力。公司現有硅基負極產品爲高首效型硅氧碳負極材料，同時在“氣相硅碳”有一定技術儲備處於研發中，氣相硅碳可以應用在固態電池。公司與部分動力電池客戶進行了超過1 年多時間的認證測試，硅基負極產品已經獲得部分客戶認證通過，2023 年公司可以實現批量出貨。公司依託勝華研究院，對接高等院校和科研機構，將聚焦於鋰電材料、溶劑工藝、半導體輔材、電解液材料、硅基負極材料五大技術研發方向，持續展開科研攻關。
盈利預測與投資評級。我們預測公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲13.50、16.92、26.95 億元，對應EPS 分別爲6.66、8.35、13.30 元/股，公司有新產品投產較多給予一定估值溢價，我們給予2023 年13 倍PE，對應目標價108.55 元，首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示：市場新增產能的風險；下游市場需求不及預期的風險；在建產能投產進度不及預期的風險；原材料成本大幅增加的風險。