公司是中國微創外科手術器械及配件龍頭企業。公司主營微創手術器械及配件（MISIA），主要產品包括一次性產品（一次性套管穿刺器、高分子結紮夾、一次性電凝鉗、一次性超聲刀等）及重複性產品（4K 內窺鏡攝像系統等）。2021年公司營收中，一次性產品佔88%、重複性產品佔12%；分地區看，國內銷售佔93%、國外銷售佔7%，海外銷售增長較快、同比增速達36%。公司未來通過擴展團隊、增加產品註冊、進一步多元化出口產品組合及增加分銷商，預計營收有望逐年增長。
微創外科手術器械行業處於快速發展期、滲透率將提高。受益於中國微創外科手術快速發展，微創外科手術器械及配件（MISIA）市場進入快速發展期。2021 年中國微創外科手術數量1350 萬臺，預計2026 年將達2240 萬臺。2019-2024 每百萬人口微創外科手術滲透率預計將從38%增長至49%。2016-2021，中國微創外科手術器械及配件市場規模已從114 億元增至220 億元，CAGR 達14.1%，2026 預計將達331 億元。
打造“設備+器械+耗材”一體化外科解決方案，先發優勢明顯。公司產品已涵蓋外科一次性耗材、重複性器械、外科能量設備、外科影像設備，打造“設備+器械+耗材”平台，外科器械及配件產品豐富。公司成立近20 年，創始人爲20 世紀九十年代中國第一批手術器械從業者，產品設計貼近臨床需求、產業專家資源積累深厚，品牌優勢及先發優勢突出。
公司主營產品銷量市佔率第一，銷售額規模第三。按銷量計，公司一次性套管穿刺器市佔率21.6%、一次性結紮夾30.6%、一次性電凝鉗49.8%、重複性套管穿刺器和鉗類19.6%，均排名第一（含進口廠商）。2021 年公司市場銷售規模超越德國進口廠商，成爲中國MISIA 市場第三大供應商，位列全球巨頭強生、美敦力之後。主營業務一次性產品毛利率近3 年分別爲87.2%/87.4%/84.8%，處於同行中較好水平。由於公司經銷模式成熟，產品營銷主要依靠經銷商及配送商，銷售人數較少、銷售費用率較低，淨利率較高。按2021 銷售額市場計算，僅強生與美敦力兩大進口廠商市佔率已達57%，區域聯盟集中採購推行下，公司有望通過進口替代實現銷售放量。
研發管線逐步兌現，管理層持續回購展示信心。公司除縱向拓展產品適應症、增加一次性產品外；橫向佈局吻合器、超聲刀、內窺鏡等產品線。可吸收結紮夾、腹腔吻合器以及一次性超聲刀產品等大單品預計將逐步放量。公司前瞻佈局腹腔鏡微創手術機器人，有望繼續保持品牌優勢及客戶黏性。近三個月管理層持續回購，單月累計回購均超千萬港元，展示出管理層對公司未來發展的信心。
盈利預測與估值：公司作爲MISIA 市場國產龍頭企業，“微創療法滲透+進口替代”推動公司業績穩定增長，23-24 年營收有望隨院端手術恢復及新產品獲批實現30% 以上增速。預計22-24 年營收7.36/9.60/12.52 億元（ +6.6%/+30.5%/+30.4% ） 22-24 年歸母淨利潤4.01/5.16/6.72 億元（-12.1%/+28.6%/+30.0%），當前股價對應PE 分別爲25x/19x/14x。通過相對估值法預計公司合理估值12.32-14.18 港元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：集採降幅超過預期的風險；同質化競爭導致產品價格下降、毛利下滑的風險；海外拓展不及預期的風險；研發管線兌現不及預期的風險；貿易摩擦導致的海外營收下滑的風險。