核心觀點：
公司成立於2002 年，初期主要從事工業自動化產品的研發和銷售，後向網絡能源、新能源汽車、光儲領域延伸。工業自動化和數據中心目前爲公司的主要業務，其主要產品低壓變頻器在國產品牌中市場份額領先，持續受益於行業增長；光儲和新能源車爲成長型業務，近年來加速擴張，盈利有望改善，持續貢獻公司業績成長。同時，公司積極提升內部治理，成立事業羣，支撐業務的高速擴張。
投資邏輯：
深耕二十年，不斷尋求新發展。公司核心成員深耕行業，初期主要從事工業自動化產品的研發和銷售，通過設立子公司和併購不斷擴展業務範圍，同時根據市場變化及公司戰略完成對部分公司的增資減資計劃。公司目前控股公司達16 家，子公司分工明確，多次股權激勵計劃提升向心力。2022 年公司進行了組織結構的變化，工業自動化事業羣在研發端、供應鏈端、市場端持續組織優化；同時，公司新能源汽車驅動業務引入了戰略投資者，加大了對光伏業務的投資，受讓無錫電梯子公司少數股東股權。業務上，公司聚焦工業自動化、數據中心、新能源車、光儲四大業務產品線，產品矩陣不斷豐富，致力於成爲全球領先的工業自動化和能源電力領域解決方案提供者。
工業自動化與數據中心業務，穩中有升構建營收基本盤。工業自動化和數據中心爲公司目前主要收入來源，其中工業自動化業務佔比在60%以上，低壓變頻器佔據工業自動化的主要份額。
1) 工業自動化方面，中國低壓變頻器市場規模逐年上漲，2021 年達436.6 億元，同比增長9.06%。公司低壓變頻器在國產品牌中市場份額領先，未來將針對伺服、PLC 重點推進行業解決方案及新產品，持續提升伺服、PLC 核心競爭力，維持穩定增長；2) 數據中心方面，預計2024 年中國機房空調和UPS 市場規模分別將達到105.8 和145.4 億元，近三年複合增長率分別達14.5%和19.7%，公司專注於模塊化UPS 與數據中心關鍵基礎設施一體化解決方案研發生產與應用，有望持續受益。
成長型業務乘勢而起，貢獻公司高成長。新能源汽車和光儲爲公司成長型業務。公司光伏產品聚焦於分佈式市場，產品涵蓋併網逆變器、離網逆變器、儲能逆變器以及終端選配件，可用於集網、併網；新能源車業務目前以商用車爲主，2022 年在乘用車方面亦有突破。
1) 光儲方面，逆變器約佔光伏電站10%的成本，是光伏電站的關鍵組件之一，在光伏行業持續高增和國產逆變器出口價格優勢的背景下，公司建立了覆蓋全球多個國家的渠道網絡，產品不斷迭代，並增資子公司，繼續加碼光伏業務，22H1 公司光儲業務的營業收入同比增長167%；
2) 新能源車方面，公司商用車營收佔比較多，2022 年突破了乘用車項目定點並批量獲單，在政策支持和“車電分離”換電模式推動普及的背景下，新能源商用車未來三年有望迎來行業爆發期，根據沙利文相關資料，預計2026 年國內新能源商用車銷量將增長至144.3 萬輛，2020-2026 年的複合增長率約51.1%，行業快速發展有望帶動公司業務高速擴張。
投資建議：公司主要業務持續增長，成長型業務保持高增速，持續研發投入，同時海外市場逐步恢復。相較可比公司匯川技術、藍海華騰和英搏爾，公司各項財務指標良好，處於行業中上游，近兩年盈利情況向好，成長性較強。
截止2023 年2 月27 日，公司總市值達90.7 億元，對應2021 年市盈率49.7x，對應2022 年預計市盈率33.5x，市盈率（TTM）爲50.1x，顯著低於可比公司平均65.6x。預計公司2022-2024 年歸母淨利潤2.71/4.13/5.35 億元，同比增長48.7%/52.5%/29.5%，對應EPS 爲0.35/0.53/0.68 元，給予“增持-A”評級。
風險提示：宏觀經濟及政策風險、原材料價格波動和緊缺的風險、成長型業務拓展不及預期風險、匯率波動風險