换电市场开拓快速推进，开启增量空间。2022 年公司充换电新业务的市场开拓势头良好。根据公告，22 年1 月公司与协鑫能科签订五年战略框架协议；22 年4 月与协鑫能科孙公司苏州琞能达成6.79 亿元充换电采购合同；22 年5 月获得阳光铭岛商用车换电站项目定点。22 年前三季度，公司充换电智能装备板块实现营收2.52 亿元，占比35.59%，逐步打开新增长点。核心觀點：
瀚川智能披露2022 年度業績快報。2022 年，公司預計實現營收13.23億元，同比增長74.56%，實現歸母淨利潤1.27 億元，同比增長109.36%，扣非歸母淨利潤0.79 億元，同比增長155.44%；其中Q4營收6.16 億元，同比增長139.71%，歸母淨利潤0.53 億元，同比增長248.31%。
新能源汽車高景氣強勢驅動業績增長，盈利能力持續改善。2022 年，公司抓住下游新能源汽車行業高速發展機遇，持續推進產能擴張及新業務佈局，同時保障疫情期間訂單交付，汽車裝備、電池裝備及充換電裝備三大板塊收入均實現大幅增長。經營質量方面，公司完善業務流程體系，內部運營管理效率提升。2022 年，公司歸母淨利率約9.62%，同比提升1.60pct，加權平均ROE 約12.65%，同比提升5.96pct，盈利能力持續改善。
換電市場開拓快速推進，開啓增量空間。2022 年公司充換電新業務的市場開拓勢頭良好。根據公告，22 年1 月公司與協鑫能科簽訂五年戰略框架協議；22 年4 月與協鑫能科孫公司蘇州琞能達成6.79 億元充換電採購合同；22 年5 月獲得陽光銘島商用車換電站項目定點。22 年前三季度，公司充換電智能裝備板塊實現營收2.52 億元，佔比35.59%，逐步打開新增長點。
盈利預測與投資建議：我們預計公司23-24 年歸母淨利潤將實現2.43/3.72 億元，參考可比公司，考慮到公司下游需求高景氣以及換電業務的迅速增長，我們給予瀚川智能2023 年歸母淨利潤35 倍PE 估值，對應每股合理價值78.51 元，維持「買入」評級。
風險提示：研發與創新風險；海外經營風險；經營性現金流風險；產業政策變化風險。
