公司现有沉淀法二氧化硅产能33万吨，位居亚洲第一，全球第三。投資要點：
節能減排大趨勢下，輪胎標籤法和汽車電動化驅動綠色輪胎高景氣，打開高分散二氧化硅成長空間，公司作爲全球第三大廠商，受益於高分散二氧化硅滲透率提升。
公司爲全球綠色輪胎用高分散二氧化硅領先廠商確成股份產品市場主要應用做橡膠工業領域中的高性能子午線綠色輪胎配套專用材料，已形成了從原材料硫酸、硅酸鈉到最終產品二氧化硅的完整產業鏈。
公司現有沉澱法二氧化硅產能33萬噸，位居亞洲第一，全球第三。
綠色輪胎穩步發展，對應高分散二氧化硅需求量未來三年CAGR爲32%在“雙碳”大背景下，添加高分散二氧化硅的綠色輪胎有效降低滾動阻力進而降低能耗，是經濟有效的節能減排手段。根據我們的測算，替換市場綠色輪胎滲透提升，驅動2025年全球高分散二氧化硅需求量有望提升至164萬噸，三年CAGR32.6%；配套市場隨着汽車電動化率的提升，2025年高分散二氧化硅需求量有望達36萬噸，三年CAGR31%，屆時僅考慮上述對乘用車輪胎的測算，全球高分散二氧化硅的整體需求將達到200萬噸，CAGR爲32%。
公司高分散二氧化硅產能持續擴張，盈利能力有望邊際提升公司在建產能7.5萬噸，擬建泰國二期產能2.5萬噸，均爲高附加值的二氧化硅產品，隨着未來項目的落地，一方面高分散二氧化硅產能佔比將進一步提升，一方面規模效應顯現，邊際成本下降，公司盈利能力有望持續提升。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2022-24年收入分別爲18.8/23.1/25.7億元，對應增速分別爲25.3%/22.7%/11.3%，淨利潤分別爲4.16/5.13/5.98億元，對應增速分別爲38.7%/23.3%/16.5%，EPS分別爲1.00/1.23/1.43元/股，3年CAGR爲26%。考慮到未來綠色輪胎前景向好，公司高分散二氧化硅產能持續釋放，參考可比公司估值，我們給予公司23年21倍PE，目標價25.83元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：在建/擬建項目不及預期風險、主要原材料及能源價格波動風險、外匯匯率波動風險、客戶開拓不及預期風險、環保政策限制風險。
