公司近況
近期我們邀請公司參加中金策略會，就公司發展前景等方面進行交流。我們認爲公司在手訂單充沛，規模效應下盈利能力有望繼續提升，同時積極拓展激光新應用領域，有望打造新成長曲線。具體觀點更新如下：
評論
規模效應凸顯，盈利中樞上行。根據公司業績預告，公司預計2022 年營收41.06 億元，同比+107%；預計歸母淨利潤3.70-3.96 億元，同比+239%-262%；淨利率約9.0%-9.6%，同比+4ppt。若扣除股份支付影響，我們判斷公司淨利率或有望回歸至10%以上。公司預告業績超出我們預期，主要由於規模效應下利潤率提升速度超出預期。往前看，伴隨公司規模效應繼續凸顯，期間費用率仍有下降空間，我們判斷2023 年淨利率有望繼續優化。
在手訂單充沛，支撐業績高速增長。公司公告披露，截至2022 年底，公司新簽訂單約77 億元（含稅），同比增長約35%；在手訂單約爲81 億元（含稅），同比增長約59%。根據總體一年左右的收入確認週期估算，我們預計2023 年公司收入仍有望保持快速增長。從訂單結構拆分看，我們估算其中近九成來自鋰電領域，其他來自消費電子、鈑金切割、光伏等領域。
鋰電+光伏雙輪驅動發展，研發佈局新產品，儲備增長動能。往前看，我們認爲鋰電領域海外市場、儲能市場有望接棒成爲新的發力點，同時公司拓展切卷一體機、模組Pack裝配等新產品線，單線價值量或有望提升，公司預計2023 年鋰電領域訂單仍將保持一定增長；光伏領域新型電池擴產仍將延續，我們判斷2023 年TOPCon擴產需求約150~200GW，公司作爲TOPCon激光SE設備龍頭，或有望受益行業需求增長，此外公司基於對激光底層工藝的深刻理解，拓展其他路線新產品，中長期或有望貢獻業績。
盈利預測與估值
考慮到規模效應凸顯、盈利水平提升，我們上調2022/2023 年淨利潤11.1%/6.7%至3.84 億元/7.70 億元，並引入2024 年盈利預測，對應2024年淨利潤11.26 億元。當前股價對應2023/2024 年17.1 倍/11.7 倍市盈率。考慮到行業估值水平回落，我們維持公司跑贏行業評級和97.60 元目標價，對應2023 年25.6 倍市盈率，較當前股價有49.7%的上行空間。
風險
訂單履約進度不及預期；新產品線拓展不及預期；下游客戶擴產計劃不及預期；市場競爭加劇導致毛利率下滑風險。