公司凭借在高端纳米粉体技术方面的积累拓展银包铜粉，伴随银包铜市场放量有望打开公司新成长空间。公司是全球領先的實現納米級電子專用高端金屬粉體材料規模化量產及商業銷售的企業，掌握常壓下物理氣相冷凝法（PVD）核心技術。公司成立於2010年，立足電子專用高端金屬粉體材料領域不斷進行投入研發和產能擴張，目前業務佈局覆蓋納米級、亞微米級鎳粉和亞微米級、微米級銅粉、銀粉、合金粉，還依託自身技術優勢拓展了銀包銅粉、納米硅粉等新產品。目前公司金屬粉體產線數量已超150 條，憑藉領先的技術和優異的產品品質，公司與三星電機、國巨股份、華新科、風華高科、潮州三環等國際、國內電子元器件行業領先企業都保持了長期良好的業務合作關係。
MLCC 迭代升級拉動MLCC 鎳粉市場持續增長，公司作爲國內龍頭享行業成長疊加份額提升雙輪驅動機遇。MLCC 鎳粉是製備MLCC 內電極的核心原料，目前已替代貴金屬佔據市場主流，在熔點、純度、粒徑、形貌、振實密度、電遷移率等性能特點上都有嚴苛要求，製備工藝也十分複雜，擁有極高的技術壁壘，疊加下游客戶認證壁壘導致目前全球MLCC 鎳粉市場主要被日本企業壟斷。受益於MLCC 不斷朝着小型化、薄層化、大容量化、高可靠性和低成本方向發展，MLCC 市場規模持續增長，同時拉動MLCC 鎳粉市場需求，預計2025 年MLCC鎳粉市場規模將達到87 億元。公司作爲國內電子高端金屬粉體材料龍頭打破國外壟斷，有望受益行業增長以及份額提升實現快速成長。
銀包銅作爲HJT 電池主要降本路徑之一，伴隨HJT 電池滲透率不斷提升有望打開公司新成長空間。HJT 電池轉換效率更高、衰減率低、工藝步驟少、降本路徑清晰，成爲下一代主流電池技術路線之一，銀包銅方案可替代HJT 電池低溫銀漿實現降本。伴隨HJT 電池滲透率不斷提升預計2025 年低溫銀漿市場需求量將超1000 噸，銀包銅替代空間巨大，光伏銀漿企業均積極開始佈局銀包銅方案。
公司憑藉在高端納米粉體技術方面的積累拓展銀包銅粉，伴隨銀包銅市場放量有望打開公司新成長空間。
納米硅粉是硅基負極的核心原料，伴隨硅基負極材料滲透率不斷提升有望打開公司新成長空間。硅基負極憑藉更高的比容量成爲下一代鋰電負極材料主流路線，特斯拉已率先在4680 大圓柱電池採用硅基負極材料。納米硅粉是硅碳負極材料的核心原料，其性能直接影響硅基負極材料的首次庫倫效率以及循環穩定性等表現。納米硅粉製備難度很高，公司的常壓下物理氣相冷凝法核心技術（PVD）在製備超細粉體方面具備優勢，伴隨硅基負極材料市場放量有望打開公司新成長空間。
投資建議：公司作爲國內電子高端金屬粉體材料龍頭，受益於MLCC 需 求回暖疊加份額提升雙輪驅動，以及銀包銅粉體業務有望起量，預計2022-2024 年歸母淨利潤分別爲1.72/2.84/4.32 億元，對應2023 年2 月14 日收盤價的PE爲84/51/33 倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格波動風險、新品研發不及預期。
