事件
公司發佈2022 年三季報,2022 年前三季度公司實現營業收入3.94億元,同比增長26.60%;歸母淨利潤1.29 億元,同比增長83.01%;其中,Q3 單季度實現1.32 億元,同比增長16.09%,歸母淨利潤0.40 億元,同比增長83.19%。
簡評
營收穩健增長,業績維持高增
公司前三季度營收同比增長26.60%,持續穩健增長;歸母淨利潤同比增長83.01%,繼續實現高速增長。從盈利能力來看,前三季度毛、淨利率分別爲54.99%、31.50%,同比分別+0.50pct、+8.77pct,淨利率大幅增長,主要系:(1)公司資源開採業務盈利能力處於修復期;(2)嚴控費用,且有利息收入與匯兌收益。管理、財務費用率大幅下降,前三季度公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲7.12%、11.11%、11.11%、-4.86%,同比分別+0.49pct、-4.03pct、+0.40pct、-4.81pct,期間費用率同比總計-7.95pct。
主業:337 調查全面勝訴,超硬刀具持續放量
資源開採:337 調查全面勝訴,新產品、新客戶導入有望加速。
2020 年12 月21 日,美國國際貿易委員會(ITC 委員會)對公司聚晶金剛石複合片及其下游產品發起337 調查,2022 年10 月3日,ITC 委員會發布終裁,認定美國合成公司針對公司所主張的三項專利的權利無效,並終止調查。公司產品已導入斯倫貝謝、貝克休斯並實現批量供貨,部分高端新產品也在試用中,另外哈里伯頓、Nov 兩大客戶正在驗證中,隨着337 調查的全面勝利,公司在北美市場拓展已掃清障礙,未來新產品、新客戶的導入有望加速。
精密加工:超硬刀具拓展順利,維持高增長。公司從上游材料拓展刀具進展順利,預計超硬刀具未來有望維持30%以上的營收增速,隨着規模效應體現,盈利能力也將不斷提升。
CVD 金剛石:產能建設如期推進,業績釋放值得期待擴產進度來看,公司首批100 臺MPCVD 設備調試已進入尾聲,二期擴產項目也正在進行,產能建設如期推進。
業績層面,隨着2022Q4 首批設備進入穩定量產,2022 年全年天璇半導體有望實現盈利,另外,2023 年公司設備數量將大幅提升,有望釋放較大業績增量。
投資建議
預計2022-2024 年,公司實現歸母淨利潤分別爲1.67、2.45、3.20 億元,同比分別增長81.36%、47.09%、30.40%,對應PE 分別爲35.87x、24.39x、18.70x,維持“買入”評級。
風險分析
(1)全球油氣開採需求下降:公司油氣開採業務具有較強的週期性,目前全球油氣開採行業仍處於景氣恢復週期,若未來全球油氣開採出現較大下降,將影響公司該項業務的銷售收入。
(2)擴產進度不及預期:公司積極進行MPCVD 設備的上量,若擴產進度不及預期,或調試緩慢不能快速進入量產階段,將影響CVD 金剛石業務的業績釋放。
(3)培育鑽石行業市場競爭加劇:培育鑽石行業市場競爭加劇將導致鑽石毛坯價格的下降,將影響公司CVD 金剛石業務的盈利能力。