公司始于化工品贸易,现为国内中高端纳米二氧化硅产品龙头厂商。公司2007 年成立时主要从事化工产品的贸易业务,2009 年开始与BYK 合作代理销售涂层助剂。2013 年收购冷水江三A 拥有了自产产品生产能力,2017 年研发并量产开口剂,2018 年研发并量产离子交换型防锈颜料和水性涂料专用消光剂。目前主要从事中高端纳米二氧化硅新材料的研发、生产和销售,涂层助剂及其他材料的销售,现已成为国内消光用二氧化硅领域龙头企业。公司生产的纳米二氧化硅属定位中高端市场,覆盖消光剂、吸附剂、开口剂、防锈颜料。其中开口剂、防锈颜料等产品能自主生产的国内厂商较少。
毛利率代销业务萎缩,高端产品占比持续增长。公司2019-1H22 分别实现收入3.3/3.5/4.1/1.9 亿元,18 至21 年复合增速约10%,1H22 同比减少5%;实现归母净利润0.5/0.65/0.8/0.68 亿元,18 至21 年复合增速约11%,1H22 同比增长56%。公司自主生产的产品为纳米二氧化硅与纳米氧化铝,用途上分为消光剂、吸附剂、开口剂、防锈颜料四类。目前国内这些领域的产品主要由海外企业生产,公司的产品性能参数与海外企业差距很小,且价格普遍具有优势,因此在开口剂、防锈颜料领域公司毛利率超50%且营收增速较快。而涂层助剂全部为非自产产品,收入主要通过代理BYK 取得,公司不谋求该业务增长。
产品在下游单个客户的用量较少,客户构成分散。公司产品在下游企业的生产中属于添加剂,成本占比约5%,客户较分散。但随着公司自产产品收入占比提升,客户有集中趋势。2019-1H22 各期前五大客户占比分别为11.49%、11.10%、13.11%、17.11%。2020 年,公司自产产品与全球前10 大涂料品牌中的7 家建立合作并产生销售收入,此外公司与全球顶级涂料制造企业销售额82 强榜单中上榜的8 家国内涂料品牌中的7家在自产产品上均建立合作并产生销售收入。
国内高端二氧化硅产品供不应求,公司产品具有价格优势。2020 年我国沉淀法二氧化硅行业总产能249 万吨,总富余产能85.32 万吨。5 万吨以上企业总产能177.1 万吨,富余产能48 万吨。虽然行业整体产能过剩,但目前国内有能力生产特种用途的纳米二氧化硅的企业不多,涉足涂料、油墨、塑料薄膜、催化剂载体等中高端市场的企业偏少。格雷斯与赢创工业均为成熟的跨国化工巨头,产品品类丰富且在涂料行业中用途较广泛。相比之下,公司产品门类少、规模较小,生产的二氧化硅目前仅涉及下游应用领域中很小一部分,但仍处于成长期。公司向海外市场推出特定型号的中高端纳米新材料产品,产品质量和认可度不断提高。
可比公司情况:公司主要产品为中高端纳米二氧化硅与纳米氧化铝。该领域国内生产商较少,选取以二氧化硅产品为主的公司作为可比公司,包括金三江、远翔新材和龙星化工。
风险提示:代销业务规模继续收缩风险、供应商偏集中风险、采购物料价格上涨风险。
公司始於化工品貿易,現爲國內中高端納米二氧化硅產品龍頭廠商。公司2007 年成立時主要從事化工產品的貿易業務,2009 年開始與BYK 合作代理銷售塗層助劑。2013 年收購冷水江三A 擁有了自產產品生產能力,2017 年研發並量產開口劑,2018 年研發並量產離子交換型防鏽顏料和水性塗料專用消光劑。目前主要從事中高端納米二氧化硅新材料的研發、生產和銷售,塗層助劑及其他材料的銷售,現已成爲國內消光用二氧化硅領域龍頭企業。公司生產的納米二氧化硅屬定位中高端市場,覆蓋消光劑、吸附劑、開口劑、防鏽顏料。其中開口劑、防鏽顏料等產品能自主生產的國內廠商較少。
毛利率代銷業務萎縮,高端產品佔比持續增長。公司2019-1H22 分別實現收入3.3/3.5/4.1/1.9 億元,18 至21 年複合增速約10%,1H22 同比減少5%;實現歸母淨利潤0.5/0.65/0.8/0.68 億元,18 至21 年複合增速約11%,1H22 同比增長56%。公司自主生產的產品爲納米二氧化硅與納米氧化鋁,用途上分爲消光劑、吸附劑、開口劑、防鏽顏料四類。目前國內這些領域的產品主要由海外企業生產,公司的產品性能參數與海外企業差距很小,且價格普遍具有優勢,因此在開口劑、防鏽顏料領域公司毛利率超50%且營收增速較快。而塗層助劑全部爲非自產產品,收入主要通過代理BYK 取得,公司不謀求該業務增長。
產品在下游單個客戶的用量較少,客戶構成分散。公司產品在下游企業的生產中屬於添加劑,成本佔比約5%,客戶較分散。但隨着公司自產產品收入佔比提升,客戶有集中趨勢。2019-1H22 各期前五大客戶佔比分別爲11.49%、11.10%、13.11%、17.11%。2020 年,公司自產產品與全球前10 大塗料品牌中的7 家建立合作併產生銷售收入,此外公司與全球頂級塗料製造企業銷售額82 強榜單中上榜的8 家國內塗料品牌中的7家在自產產品上均建立合作併產生銷售收入。
國內高端二氧化硅產品供不應求,公司產品具有價格優勢。2020 年我國沉澱法二氧化硅行業總產能249 萬噸,總富餘產能85.32 萬噸。5 萬噸以上企業總產能177.1 萬噸,富餘產能48 萬噸。雖然行業整體產能過剩,但目前國內有能力生產特種用途的納米二氧化硅的企業不多,涉足塗料、油墨、塑料薄膜、催化劑載體等中高端市場的企業偏少。格雷斯與贏創工業均爲成熟的跨國化工巨頭,產品品類豐富且在塗料行業中用途較廣泛。相比之下,公司產品門類少、規模較小,生產的二氧化硅目前僅涉及下游應用領域中很小一部分,但仍處於成長期。公司向海外市場推出特定型號的中高端納米新材料產品,產品質量和認可度不斷提高。
可比公司情況:公司主要產品爲中高端納米二氧化硅與納米氧化鋁。該領域國內生產商較少,選取以二氧化硅產品爲主的公司作爲可比公司,包括金三江、遠翔新材和龍星化工。
風險提示:代銷業務規模繼續收縮風險、供應商偏集中風險、採購物料價格上漲風險。