智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研究報告稱，進入1月中下旬，硅片企業原料庫存逐漸消耗至“等料下鍋”的臨界線，且行業需求普遍預期良好，需求回暖支撐硅料上行。但該行認爲，硅料全年供過於求，短期反彈或難維持。隨着硅料進入下行週期，光伏產業鏈利潤進入再分配階段。2023年絕大多數公司的盈利能力都將出現不同程度的改善，主產業鏈(除硅料)毛利率回歸15%的中樞區間。一體化企業能最大化享受硅料釋放的利潤紅利。
中國銀河證券主要觀點如下：
春節後硅料價格快速回調。
Solarzoom數據顯示，2022年12月7日到2023年1月4日期間，一線廠商特級緻密料成交價由300元/kg腰斬至170元/kg，跌幅高達43%，遠超市場預期。急跌後硅料價格趨於平穩，1月整體出貨有限，春節前兩週該成交價穩定在165元/kg，較1月初下降3%，跌幅明顯收窄。春節過後2月1日最新成交價迅速反彈至200元/kg，較節前提升21%。硅料盈利水平修復至0.32元/W，較節前提升37%。此外，下游硅片與電池環節價格也出現上漲，單晶182硅片/單晶182PERC電池2月1日成交價格較1月最低點分別上漲28%/18%，單晶182PERC組件成交價仍維持在1.8元/W。
需求回暖支撐硅料上行。
2022年底及1月初，硅片企業開工率較低，主要在消耗庫存，市場交易量少，硅料企業持續生產存貨量提升。進入1月中下旬，硅片企業原料庫存逐漸消耗至“等料下鍋”的臨界線，且行業需求普遍預期良好。硅業分會統計，目前硅片企業開工率已明顯提升至80-90%，下游電池環節預計滿產，組件環節排產環比亦有15%左右的明顯修復。以上因素疊加促使硅料價格迎來拐點。
硅料全年供過於求，短期反彈或難維持。
硅業協會預計Q1產量或超31.5萬噸，年底或達20萬噸/月，對沖下游需求增量的壓力不大，後續硅料價格持續上行缺乏支撐。2022年底硅料產能已達120萬噸/年，2023年底產能或超240萬噸/年，已明顯超出全球需求量。該行預計硅料價格整體趨勢仍將緩慢下行，價格區間約150-200元/kg。
政策目標明確，光伏持續高景氣度。
1月6日，國家能源局發佈《新型電力系統發展藍皮書(徵求意見稿)》，明確2030年新能源裝機佔比/發電量佔比超40%/20%，以2030年、2045年、2060年爲新型電力系統構建戰略目標的重要時間節點，制定新型電力系統“三步走”發展路徑。1月19日，中電聯發佈《2023年度全國電力供需形勢分析預測報告》，預測2023年全國電力供需總體緊平衡，2023年風電、太陽能新增裝機分別爲65GW、97GW，新增裝機同比分別增長72%、11%。疊加海外歐美、亞太等市場能源轉型進程加速，該行預計全球2023年新增裝機將達340GW，維持+33.3%的高增速。
建議把握兩條主線：一是盈利水平邊際改善空間大、具備抵禦週期波動能力、競爭壁壘強大、享受海外市場紅利的一體化企業或輔材龍頭，推薦隆基綠能(601012.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、福斯特(603806.SH)等;二是新技術引領市場，N型電池大幕拉開，顆粒硅+CCZ潛力大，建議關注天合光能(688599.SH)、中來股份(300393.SZ)、協鑫科技(03800)、天通股份(600330.SH)等。
風險提示：光伏政策不及預期;光伏需求不及預期;新技術推進進展不及預期;產能投產不及預期;競爭加劇造成利潤水平嚴重下滑。