预测2022 年归母净利润同比增长47.5%~61.5%

　　公司预告2022 年归母净利润4.00~4.38 亿元，同比+47.49%~+61.50%，扣非净利润3.15~3.73 亿元，同比+32.01%~+56.31%。其中4Q22 归母净利润0.64~1.02 亿元，同比-22.89%~+22.89%，环比-56.8%~-31.1%，扣非净利润0.03 亿元~0.61 亿元，同比-98.0%~-59.3%，环比-96.1%~-19.7%，业绩预告符合我们预期。

　　关注要点

　　高分子产能释放支撑业绩增长，产品结构优化带动盈利中枢提升。我们认为，22 年公司高分子材料业务增长主要来自（1）产能释放：公司整体产能释放带动业绩增长，我们预计22 年底产能估计同增22%至55 万吨。（2）产品结构优化：超高压料、屏蔽料具有高毛利特性，我们预计超高压一期投产贡献110kv超高压料出货超1 万吨，同时伴随湖州屏蔽料产能释放，有望提高高分子材料综合利润水平。展望23 年，我们认为超高压二期2 万吨项目达产或将进一步支撑超高压料放量，有望持续带动盈利提升。中长期看，城市高压架空线入地趋势明显，110kv等级以上的超高压料国产替代空间广阔。

　　下游电网投资维持高位，带动电力电缆业务增长。根据国家能源局数据，22 年国网完成投资5012 亿元，同增2.0%，维持较高水平。受益下游电网投资高景气度，我们预计22 年公司电力电缆产品出货增长10%-20%。展望23 年，新基建和电网投资是国家拉动经济增长的主要发力点，国网规划投资超5200 亿元，将持续带动电力电缆业务需求。向后看，我们认为公司电力电缆业务的增长点主要是（1）国内风光大基地建设带动配电网需求快速增长。（2）产品结构升级：公司机器人线束订单从22 年起放量加速，有望将凭借技术、客户等优势打开广阔国产替代空间。

　　充电业务稳步发展，运营效率领先行业。公司2022 年实现充电量4.25 亿度，同比增长6%；截至12M22 公共充电桩保有量为26,484 根，同比增长34.9%，其中直流充电桩14,347 根，同比增长19.8%，充电站保有量为2,320 座。公司4Q22 实现充电量1.04 亿度，同比略降3.6%。展望23年，我们认为，新能源车保有量增加将持续带动充电桩建设，同时疫情扰动减小、出行复苏将大幅提高充电桩使用率，公司充电桩业务进展乐观。

　　盈利预测与估值

　　维持2022/23 年净利润预测4.37/5.83 亿元不变，引入2024 年净利润预测7.94 亿元；维持12.5 元目标价和跑赢行业评级，当前股价和目标价分别对应2023/24 年16.3x/12.0x P/E和22.3x/16.2x P/E，有36.2%上行空间。

　　风险

　　宏观经济下行，新能源车保有量不及预期，上游原材料涨价超预期。