事件:公司发布2022 年业绩预告。2022 年,公司预计实现营收4.50-6.00 亿元,同比减少27.30%-3.07%;归母净利润为-3500 至-2500 万元,亏损同比收窄91.48%-93.91%;扣非净利润为-4000 至-3000 万元,亏损同比收窄90.18%-92.63%。
亏损大幅收窄,费用管控效果明显:1)受疫情管控、原材料价格波动、经营及资源优化整合成本等因素影响,下游需求增速放缓,导致公司2022 年业绩净利润仍呈亏损状态,但净利润亏损幅度大幅收窄。2)公司涂料板块业务逐步稳定并向好发展,未进行计提商誉减值准备,基本摆脱了2020-2021 年间商誉减值的负面影响,预计后续进一步计提减值的风险较低。3)公司当前正处于内部产业及资源整合的调整期,由于多基地运营、资源及人员配置调整、产品优化调整等因素,生产成本及期间费用有一定提高,但公司通过提高综合管理能力、优化资源配置、减少费用支出,使得报告期内公司费用率在营收承压的情况下仍有显著降低,以2022 年前三季度来看公司期间费用率已较上年同期降低3.96pcts,为公司经营反转后的业绩释放打下基础。
以光伏为代表的高附加值领域研发投入有望逐步兑现:2023 年1 月,隆基公告称拟将西咸乐叶用于导入HPBC 电池技术的年产15GW 单晶高效单晶电池项目变更为29GW,表明公司光伏绝缘胶产品的市场需求正逐步得到兑现,后续电镀铜工艺的推进也将助力公司光伏感光胶产品兑现。公司推出的FPD 光刻胶、新能源汽车涂料等产品也在逐步进行市场验证,将有望受益于电子行业周期变化及新能源汽车行业带来的国产汽车涂料行业发展。
公司加紧建设江西广臻新基地:公司主要新老产品均为感光材料,主要区别在于应用领域和产品参数指标,除部分产品对生产车间无尘洁净度和黄光等环境要求等级更高,大部分生产设施和公共设施都可以通用,公司可根据实际需求在原有的基础设施设备上进行产线调整及扩产以满足下游市场的变化。公司正在加紧建设江西广臻基地年产5 万吨电子感光材料及配套材料项目建设,根据建设规划和目前建设进度,预计2023 年可以有部分产品达到试生产的生产条件。
投资建议:公司虽然目前处于低谷期,但新基地的投产预计将有效改善公司经营状况。我们预计公司 2023-2024 年营业收入分别7.72、10.94亿元,归母净利润分别为0.66、1.79 亿 元,EPS 分别为0.34、0.92 元。 维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧、新产品研发和应用不及预期、自制树脂材料不及预期。
事件:公司發佈2022 年業績預告。2022 年,公司預計實現營收4.50-6.00 億元,同比減少27.30%-3.07%;歸母淨利潤爲-3500 至-2500 萬元,虧損同比收窄91.48%-93.91%;扣非淨利潤爲-4000 至-3000 萬元,虧損同比收窄90.18%-92.63%。
虧損大幅收窄,費用管控效果明顯:1)受疫情管控、原材料價格波動、經營及資源優化整合成本等因素影響,下游需求增速放緩,導致公司2022 年業績淨利潤仍呈虧損狀態,但淨利潤虧損幅度大幅收窄。2)公司塗料板塊業務逐步穩定並向好發展,未進行計提商譽減值準備,基本擺脫了2020-2021 年間商譽減值的負面影響,預計後續進一步計提減值的風險較低。3)公司當前正處於內部產業及資源整合的調整期,由於多基地運營、資源及人員配置調整、產品優化調整等因素,生產成本及期間費用有一定提高,但公司通過提高綜合管理能力、優化資源配置、減少費用支出,使得報告期內公司費用率在營收承壓的情況下仍有顯著降低,以2022 年前三季度來看公司期間費用率已較上年同期降低3.96pcts,爲公司經營反轉後的業績釋放打下基礎。
以光伏爲代表的高附加值領域研發投入有望逐步兌現:2023 年1 月,隆基公告稱擬將西鹹樂葉用於導入HPBC 電池技術的年產15GW 單晶高效單晶電池項目變更爲29GW,表明公司光伏絕緣膠產品的市場需求正逐步得到兌現,後續電鍍銅工藝的推進也將助力公司光伏感光膠產品兌現。公司推出的FPD 光刻膠、新能源汽車塗料等產品也在逐步進行市場驗證,將有望受益於電子行業週期變化及新能源汽車行業帶來的國產汽車塗料行業發展。
公司加緊建設江西廣臻新基地:公司主要新老產品均爲感光材料,主要區別在於應用領域和產品參數指標,除部分產品對生產車間無塵潔淨度和黃光等環境要求等級更高,大部分生產設施和公共設施都可以通用,公司可根據實際需求在原有的基礎設施設備上進行產線調整及擴產以滿足下游市場的變化。公司正在加緊建設江西廣臻基地年產5 萬噸電子感光材料及配套材料項目建設,根據建設規劃和目前建設進度,預計2023 年可以有部分產品達到試生產的生產條件。
投資建議:公司雖然目前處於低谷期,但新基地的投產預計將有效改善公司經營狀況。我們預計公司 2023-2024 年營業收入分別7.72、10.94億元,歸母淨利潤分別爲0.66、1.79 億 元,EPS 分別爲0.34、0.92 元。 維持“買入”評級。
風險提示:市場競爭加劇、新產品研發和應用不及預期、自制樹脂材料不及預期。