智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，維持全年先β後α的判斷，4月之前繼續全面推薦白酒(高端是基本盤，佈局次高端正當時)、啤酒、餐飲供應鏈、調味品。白酒標的建議關注貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)等；大眾品標的建議關注華潤啤酒(00291)、日辰股份(603755.SH)、海天味業(603288.SH)、伊利股份(600887.SH)等。
整體：場景復甦帶動，超過招商證券此前(樂觀)預期。
春節前招商證券進行了一些預判，當時整體的預判比較樂觀(市場對於消費復甦有分歧)，而在春節結束後看，最後區間的增長、場景的復甦態勢比招商證券先前比較樂觀的判斷更好。
從官方數據來看，數據表現比較好的包括返鄉消費、禮贈消費、鄉廚等，整體形成了近年來一個比較高的消費高點。目前很多數據都只是在消費端，有一些還沒有反應在企業的發貨端，仍有一個傳遞的過程，體現為經銷商斷貨等。
上面説的是一些節前和節中的情況，那麼從現在往後看兩週到一個月，招商證券認為會繼續走強，環比有更明顯的改善。包括大眾餐飲依然還會有比較大的聚餐熱情，尤其在下沉市場，三四線以下城市春節是一個重要的起點，被動社交的第一齣發點(一二線城市可能是元旦開始有一些被動社交場景，但是下沉城市感染的稍微晚一些，包括對於病毒的警惕性更強)，導致整體的出發點後移至春節。在被動社交之後，大家逐漸放下對於病毒的警惕心，會更加積極的參與一些主動的社交。
另外是一些宴席，合肥市場從初四初五就開始補辦一些大型的宴席，未來兩週也出現了比較滿員的情況，這些也是節後反轉比較大的，像白酒的招商(糖酒會熱點)、學生返校在3、4月份也可以看到明顯的邊際改善。
雖然很多人都認為本次春節是超預期的，但是招商證券認為本次的超預期並不是結束，很多場景的恢復是一個正反饋的起點，招商證券也維持春節旺季會拉長，2-4月一些場景的恢復存在更多的正反饋的判斷。
白酒：包袱快速清理，恢復超預期。
招商證券表示，大家可以看到目前的復甦的確比較快，但是恢復的高度大家存在一定的分歧。招商證券在節前做過北京標杆市場的研究，整體上覺得恢復的比較好的城市達到去年水平以上是沒問題的。同時招商證券也在拆分節前一週和春節共兩週整體的動銷情況，整體的區間增速很快，大部分在30%以上，也看到很多經銷商反饋能達到50%-60%，這也是為什麼能夠快速彌補之前的一些缺口。
1月10號左右的時候，很多經銷商都反饋預期下滑20%-30%，但是截止到目前，經過招商證券的多方驗證，除了部分次高端的發貨問題(動銷很好，只是因為很多次高端需要清理去年四季度的庫存，發貨偏慢)，大部分高端和地產酒整個春節期間同比去年拉平後普遍都是持平或者增長。次高端的動銷也是一個先行指標，動銷啟動了，發貨、傳導到報表也是時間問題，再疊加目前很多板塊出現一些搶跑的行情，即使發貨打款增長偏慢但是動銷起來，股價的反饋也是很強烈的。所以招商證券認為，次高端從2月到3、4月仍有在宴席市場、招商等的快速回補，邊際的變化也是非常大的。
總結下來，目前來看高端和地產酒都是不錯，尤其是五糧液之前預期很低，現在憑藉着非常優秀的品牌拉力，數據也非常好，很多地區都存在斷貨、節後快速補貨的狀態。次高端雖然有缺口，但招商證券並不擔心，因為動銷的數據快速好轉，春節這兩週區間的增速已經達到了20%-30%以上，彌補缺口只是時間問題，二季度還存在低基數，表觀的增速存在支撐。
大眾品：關注B端，2月餐飲端有望延續高彈性。
招商證券指出，1月份各公司整體的數據不是特別好，因為去年1月份是一個完整的銷售月，而今年有春節，少了10天的備貨量，同時去年的基數也比較高。所以1月份的數據也比較分化，除了一些直接面向餐飲的企業，大部分面向C端的企業還是有一些壓力。
但是看動銷，伊利蒙牛等乳品庫存在下降，洽洽等禮贈堅果類局部市場出現斷貨，調味品餐飲渠道庫存也在明顯下降，部分經銷商反饋節後補貨量到5-6成(正常年份2成)。總結來看，雖然1月數據一般且分化，但是招商證券預判很多大眾品公司2月會呈現非常明顯的好轉，並且是非線性的(2-3倍)增長，一方面來源於餐飲旺盛需求的延續，另一方面也來自於1月份庫存下降後的補貨行為。
投資建議：維持全年先β後阿爾法的判斷，4月之前繼續全面推薦白酒(高端是基本盤，佈局次高端正當時)、啤酒、餐飲供應鏈、調味品。
白酒標的：貴州茅臺(600519.SH)/五糧液(000858.SZ)/瀘州老窖(000568.SZ)、洋河股份(002304.SZ)、老白乾酒(600559.SH)(數據不錯，估值便宜的情況下可以大膽增持)。
大眾品標的：餐飲鏈條(華潤啤酒(00291)/青島啤酒(600600.SH)/重慶啤酒(600132.SH)、日辰股份(603755.SH)/頤海國際(01579)/千味央廚(001215.SZ)、海天味業(603288.SH)/中炬高新(600872.SH))；非餐飲(伊利股份(600887.SH)/甘源食品(002991.SZ)/仙樂健康(300791.SZ)/味知香(605089.SH))。
風險提示：疫情影響需求回落，成本上漲，競爭加劇等