Q4 业绩前瞻：我们预计公司4Q22 收入同比+7.1%至2,956 亿元，预计季度内调整后净利润55 亿元，对应调整后净利率同比+60bps 至1.9%，主要得益于严格的成本管控举措以及对新业务谨慎的投入策略。
物流履约有所恢复，短期商超品类表现仍将滞后于带电品类：
我们预计季度内京东零售同比中低个位数增长，分月份来看，10-11 月国内疫情反复对履约造成挑战，同时2021 年双十一带来高基数效应，进入12 月随着疫情防控政策的调整，物流履约逐步恢复，同时年货节也带来一定增长；分品类来看，鉴于京喜业务的调整、疫情对酒水、美妆等非必须品类的影响以及企业招采部门预算缩减，我们认为自营品类中商超品类的表现仍将滞后于带电品类。
期待全年收入增速逐步修复，利润率水平稳中有增：迈入2023年，鉴于用户消费信心的恢复仍需时间，我们对今年一季度京东零售收入增长持有较为谨慎的态度，期待从二季度开始，零售主业增速逐步恢复。此外迈入新的一年公司将继续严格的财务纪律，同时伴随着经营效率的提升和平台生态的日趋完善，全年仍有望维持稳中有增的利润率水平。
投资建议：维持买入-A 评级，12 个月港股SOTP 目标价至334港币。迈入新的一年，京东零售主业凭借其领先的供应链能力、核心品类及主力消费人群的良好表现有望持续录得稳健增长，此外也通过执行严格的成本费用管控举措及调整新业务的投放以保持利润端平稳表现。我们预计公司2022/2023 年的收入增速分别为10%/15%，调整后净利润分别为260 亿/345 亿元,调整后净利率分别为2.5%和2.9%。
风险提示：在品类扩张、物流技术等领域的投入拉低整体利润率；全球供应链持续紧缺。
Q4 業績前瞻：我們預計公司4Q22 收入同比+7.1%至2,956 億元，預計季度內調整後淨利潤55 億元，對應調整後淨利率同比+60bps 至1.9%，主要得益於嚴格的成本管控舉措以及對新業務謹慎的投入策略。
物流履約有所恢復，短期商超品類表現仍將滯後於帶電品類：
我們預計季度內京東零售同比中低個位數增長，分月份來看，10-11 月國內疫情反覆對履約造成挑戰，同時2021 年雙十一帶來高基數效應，進入12 月隨着疫情防控政策的調整，物流履約逐步恢復，同時年貨節也帶來一定增長；分品類來看，鑑於京喜業務的調整、疫情對酒水、美妝等非必須品類的影響以及企業招採部門預算縮減，我們認爲自營品類中商超品類的表現仍將滯後於帶電品類。
期待全年收入增速逐步修復，利潤率水平穩中有增：邁入2023年，鑑於用戶消費信心的恢復仍需時間，我們對今年一季度京東零售收入增長持有較爲謹慎的態度，期待從二季度開始，零售主業增速逐步恢復。此外邁入新的一年公司將繼續嚴格的財務紀律，同時伴隨着經營效率的提升和平臺生態的日趨完善，全年仍有望維持穩中有增的利潤率水平。
投資建議：維持買入-A 評級，12 個月港股SOTP 目標價至334港幣。邁入新的一年，京東零售主業憑藉其領先的供應鏈能力、核心品類及主力消費人羣的良好表現有望持續錄得穩健增長，此外也通過執行嚴格的成本費用管控舉措及調整新業務的投放以保持利潤端平穩表現。我們預計公司2022/2023 年的收入增速分別爲10%/15%，調整後淨利潤分別爲260 億/345 億元,調整後淨利率分別爲2.5%和2.9%。
風險提示：在品類擴張、物流技術等領域的投入拉低整體利潤率；全球供應鏈持續緊缺。
