【事项】
京山轻机发布2022 年度业绩预告，预计2022 年实现归母净利润2.8-3.2 亿元，同比增长92%-119.43%；实现扣非净利润2.65-3.05 亿元，同比增长98.31%-128.24%。
【评论】
组件自动化产线设备龙头，受益于行业扩产加速。公司组件设备产品包括组件流水线、层压机、激光切片机等，可为客户提供“交钥匙”整体解决方案，覆盖隆基、天合、晶科、晶澳和阿特斯等光伏组件头部客户。根据我们统计，2025 年组件规划产能已突破1000GW，光伏组件设备需求强劲。根据公司公告，截至22H1，公司在手订单41.56 亿元（含税），截至22Q3，公司合同负债18.4 亿元，同比增长59.3%，公司在手订单充裕，业绩有望持续高增。
N 型电池设备：1）TOPCon 电池设备：公司自2020 年开始布局TOPCon电池设备研发，在2021 年完成TOPCon 技术路线的首台PECVD 和PVD二合一设备研发，并于22H1 成功交付首台TOPCon 二合一镀膜设备。公司采用PECVD&PVD 结合新型工艺路线及动态镀膜技术，有效解决行业主流LPCVD 设备存在的绕镀问题和PECVD 存在的易爆膜问题。随着公司设备验证完成，有望受益于TOPCon 扩产加速，实现公司TOPCon 设备的快速推广。2）HJT 电池设备：公司与金石能源开展深度合作，金石能源将HJT 清洗制绒设备相关技术专利转让给公司，并指导公司HJT 清洗制绒设备研发，未来金石、金石关联方及其推荐第三方向公司采购的不低于10GW 清洗制绒设备。2021 年11 月公司首台HJT 清洗制绒设备成功交付客户并通过验证，2022 年12 月公司与金石能源签订4GW HJT 设备订单，公司HJT 设备市场化推广稳步进行。
钙钛矿设备：目前，公司已完成钙钛矿设备布局，产品包括PVD 镀膜设备、团簇型多腔式蒸镀设备、钙钛矿组件封装设备等，并且具备钙钛矿整线交付能力。PVD 镀膜设备：用于钙钛矿电池制备过程中沉积电子传输层（ETL）或空穴传输层（HTL），目前公司已具备成熟的供货能力。团簇型多腔式蒸镀设备用于钙钛矿电池制备过程中钙钛矿材料及金属电极材料蒸镀，该设备现已量产，并成功应用于多个客户端。
公司是组件自动化产线设备龙头，受益于光伏组件快速扩产。同时，公司垂直延伸布局N型和钙钛矿电池设备，随着光伏电池技术革新加速，设备更新换代需求放量，公司新产品出货有望超预期。我们预计，公司2022-2024年营业收入分别为51.76/67.80/83.64亿元，归母净利润分别为3.03/4.26/6.09亿元，EPS为0.49/0.68/0.98元，对应PE为48/34/24倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
下游需求不及预期；
新产品推广不及预期；
光伏技术迭代不及预期；
市场竞争加剧。
【事項】
京山輕機發布2022 年度業績預告，預計2022 年實現歸母淨利潤2.8-3.2 億元，同比增長92%-119.43%；實現扣非淨利潤2.65-3.05 億元，同比增長98.31%-128.24%。
【評論】
組件自動化產線設備龍頭，受益於行業擴產加速。公司組件設備產品包括組件流水線、層壓機、激光切片機等，可爲客戶提供“交鑰匙”整體解決方案，覆蓋隆基、天合、晶科、晶澳和阿特斯等光伏組件頭部客戶。根據我們統計，2025 年組件規劃產能已突破1000GW，光伏組件設備需求強勁。根據公司公告，截至22H1，公司在手訂單41.56 億元（含稅），截至22Q3，公司合同負債18.4 億元，同比增長59.3%，公司在手訂單充裕，業績有望持續高增。
N 型電池設備：1）TOPCon 電池設備：公司自2020 年開始佈局TOPCon電池設備研發，在2021 年完成TOPCon 技術路線的首臺PECVD 和PVD二合一設備研發，並於22H1 成功交付首臺TOPCon 二合一鍍膜設備。公司採用PECVD&PVD 結合新型工藝路線及動態鍍膜技術，有效解決行業主流LPCVD 設備存在的繞鍍問題和PECVD 存在的易爆膜問題。隨着公司設備驗證完成，有望受益於TOPCon 擴產加速，實現公司TOPCon 設備的快速推廣。2）HJT 電池設備：公司與金石能源開展深度合作，金石能源將HJT 清洗制絨設備相關技術專利轉讓給公司，並指導公司HJT 清洗制絨設備研發，未來金石、金石關聯方及其推薦第三方向公司採購的不低於10GW 清洗制絨設備。2021 年11 月公司首臺HJT 清洗制絨設備成功交付客戶並通過驗證，2022 年12 月公司與金石能源簽訂4GW HJT 設備訂單，公司HJT 設備市場化推廣穩步進行。
鈣鈦礦設備：目前，公司已完成鈣鈦礦設備佈局，產品包括PVD 鍍膜設備、團簇型多腔式蒸鍍設備、鈣鈦礦組件封裝設備等，並且具備鈣鈦礦整線交付能力。PVD 鍍膜設備：用於鈣鈦礦電池製備過程中沉積電子傳輸層（ETL）或空穴傳輸層（HTL），目前公司已具備成熟的供貨能力。團簇型多腔式蒸鍍設備用於鈣鈦礦電池製備過程中鈣鈦礦材料及金屬電極材料蒸鍍，該設備現已量產，併成功應用於多個客戶端。
公司是組件自動化產線設備龍頭，受益於光伏組件快速擴產。同時，公司垂直延伸佈局N型和鈣鈦礦電池設備，隨着光伏電池技術革新加速，設備更新換代需求放量，公司新產品出貨有望超預期。我們預計，公司2022-2024年營業收入分別爲51.76/67.80/83.64億元，歸母淨利潤分別爲3.03/4.26/6.09億元，EPS爲0.49/0.68/0.98元，對應PE爲48/34/24倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
【風險提示】
下游需求不及預期；
新產品推廣不及預期；
光伏技術迭代不及預期；
市場競爭加劇。
