核心观点：
事件：公司发布业绩预告，预计22 年实现收入28-30 亿元，同比下降18.8%-24.2%，归母净利润为亏损6.8-7.8 亿元，比上年同期亏损减少14.4%-25.4%。其中22Q4 单季度收入预计同比下降16.6%-36.0%。
点评：公司22 年大幅亏损的原因主要在于：（1）化妆品业务亏损：预计诺斯贝尔22 年实现收入20-21 亿元，同比下降；净利润预计亏损2.2-2.6 亿元，同比大幅下降。其中22Q4 单季度预计实现收入5.5-6.5亿元，净利润亏损0.9-1.3 亿元。①大消费及化妆品行业出现短暂不景气，尤其是面膜、湿巾等品类需求受到较大影响；②21 年生产线改扩建项目建成投产导致22 年折旧摊销进一步增加，而产能利用率未有大幅提升，导致22 年单位成本提升；③受大宗商品价格波动、上游供应链紧张等因素影响，化妆品主要原材料价格持续上涨，影响毛利率。
（2）计提商誉减值准备：由于诺斯贝尔22 年前三季度销售毛利率和经营业绩大幅下滑，公司于三季度末计提了商誉减值准备4.5 亿元。
（3）松节油深加工业务亏损：受行业景气度下行及市场竞争的影响，产品销售价格持续走低，合成樟脑、冰片等销量下降。而主要原材料采购价格波动上涨，导致营业收入及毛利率持续下降。此外，由于原料、产品积压，市场需求不足及产线故障等原因，公司相应计提资产减值损失。（4）公司预计22 年影响净利润的非经常性损益约为2800 万元。
盈利预测和投资建议：诺斯贝尔作为化妆品代工龙头，在产能、客户合作方面都有明显优势，未来随着经济回暖、产业链格局优化，业绩有望逐步改善，预计公司22-24 年实现归母净利润-7.3、1.3、2.3 亿元，给予公司23 年35 倍PE，对应合理价值8.75 元/股，维持“增持”评级。
风险提示：定增募资进度不及预期；化妆品行业景气度下降；新品类、新客户拓展不及预期。
核心觀點：
事件：公司發佈業績預告，預計22 年實現收入28-30 億元，同比下降18.8%-24.2%，歸母淨利潤爲虧損6.8-7.8 億元，比上年同期虧損減少14.4%-25.4%。其中22Q4 單季度收入預計同比下降16.6%-36.0%。
點評：公司22 年大幅虧損的原因主要在於：（1）化妝品業務虧損：預計諾斯貝爾22 年實現收入20-21 億元，同比下降；淨利潤預計虧損2.2-2.6 億元，同比大幅下降。其中22Q4 單季度預計實現收入5.5-6.5億元，淨利潤虧損0.9-1.3 億元。①大消費及化妝品行業出現短暫不景氣，尤其是面膜、溼巾等品類需求受到較大影響；②21 年生產線改擴建項目建成投產導致22 年折舊攤銷進一步增加，而產能利用率未有大幅提升，導致22 年單位成本提升；③受大宗商品價格波動、上游供應鏈緊張等因素影響，化妝品主要原材料價格持續上漲，影響毛利率。
（2）計提商譽減值準備：由於諾斯貝爾22 年前三季度銷售毛利率和經營業績大幅下滑，公司於三季度末計提了商譽減值準備4.5 億元。
（3）松節油深加工業務虧損：受行業景氣度下行及市場競爭的影響，產品銷售價格持續走低，合成樟腦、冰片等銷量下降。而主要原材料採購價格波動上漲，導致營業收入及毛利率持續下降。此外，由於原料、產品積壓，市場需求不足及產線故障等原因，公司相應計提資產減值損失。（4）公司預計22 年影響淨利潤的非經常性損益約爲2800 萬元。
盈利預測和投資建議：諾斯貝爾作爲化妝品代工龍頭，在產能、客戶合作方面都有明顯優勢，未來隨着經濟回暖、產業鏈格局優化，業績有望逐步改善，預計公司22-24 年實現歸母淨利潤-7.3、1.3、2.3 億元，給予公司23 年35 倍PE，對應合理價值8.75 元/股，維持“增持”評級。
風險提示：定增募資進度不及預期；化妝品行業景氣度下降；新品類、新客戶拓展不及預期。
