核心观点：
公司发布2022 年业绩预告，业绩承压。预计公司2022 年实现归母净利润0.20-0.30 亿元，同比下降84.00%-89.33%，扣非归母净利润0.09-0.14 亿元，同比下降92.67-95.11%。分季度，Q4 预计归母净利润同比下降57.34-91.54%，扣非归母净利润同比下降121.63%-136.29%。2022 年公司业绩承压主要原因有：（1）受疫情影响线下门店/机构出现暂停营业、客流减少等情况，（2）受2021 年新设女装门店、医美机构影响，销售及管理费用大幅提升，（3）医美新/次新机构尚处于培育期，促销引流力度较大。
疫后复苏叠加新设机构逐渐步入成熟期，2023 年有望释放业绩弹性，看好公司未来发展。首先，随着防疫政策优化之后，消费板块迎来强势复苏，女装业务疫后复苏弹性大，在主品牌加大研发投入、调整产品结构下，有望在2023 年恢复前期较快增长水平。其次，作为中西部医美服务机构龙头，受疫情影响，2022 年拓店节奏放缓，随着昆明韩辰并表、深圳米兰开业，医美业务有望加速布局。第三，婴童业务自2020 年扭亏为盈后，发展稳健，有望持续贡献利润。最后，随着新设女装门店、医美机构逐渐步入成熟期，以及体外医美股权投资基金的成熟机构陆续并表，有望进一步释放业绩弹性。
盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年EPS 分别为0.06 元/股、0.37 元/股、0.49 元/股。公司女装、医美、婴童业务主打线下消费场景，受疫情扰动全年业绩承压，防疫政策优化后，作为中高端女装龙头、中西部医美服务机构龙头，公司女装及医美业务有望恢复较快增长，迎来业绩复苏。采取分部估值法，公司合理价值为31.95 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。人才风险；医美估值回落风险；医疗风险；业务模式风险。
核心觀點：
公司發佈2022 年業績預告，業績承壓。預計公司2022 年實現歸母淨利潤0.20-0.30 億元，同比下降84.00%-89.33%，扣非歸母淨利潤0.09-0.14 億元，同比下降92.67-95.11%。分季度，Q4 預計歸母淨利潤同比下降57.34-91.54%，扣非歸母淨利潤同比下降121.63%-136.29%。2022 年公司業績承壓主要原因有：（1）受疫情影響線下門店/機構出現暫停營業、客流減少等情況，（2）受2021 年新設女裝門店、醫美機構影響，銷售及管理費用大幅提升，（3）醫美新/次新機構尚處於培育期，促銷引流力度較大。
疫後復甦疊加新設機構逐漸步入成熟期，2023 年有望釋放業績彈性，看好公司未來發展。首先，隨着防疫政策優化之後，消費板塊迎來強勢復甦，女裝業務疫後復甦彈性大，在主品牌加大研發投入、調整產品結構下，有望在2023 年恢復前期較快增長水平。其次，作爲中西部醫美服務機構龍頭，受疫情影響，2022 年拓店節奏放緩，隨着昆明韓辰並表、深圳米蘭開業，醫美業務有望加速佈局。第三，嬰童業務自2020 年扭虧爲盈後，發展穩健，有望持續貢獻利潤。最後，隨着新設女裝門店、醫美機構逐漸步入成熟期，以及體外醫美股權投資基金的成熟機構陸續並表，有望進一步釋放業績彈性。
盈利預測與投資建議：預計2022-2024 年EPS 分別爲0.06 元/股、0.37 元/股、0.49 元/股。公司女裝、醫美、嬰童業務主打線下消費場景，受疫情擾動全年業績承壓，防疫政策優化後，作爲中高端女裝龍頭、中西部醫美服務機構龍頭，公司女裝及醫美業務有望恢復較快增長，迎來業績復甦。採取分部估值法，公司合理價值爲31.95 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。人才風險；醫美估值回落風險；醫療風險；業務模式風險。
