事件:
漱玉平民发布2022 年度业绩预告情况: 归母净利2.1-2.6 亿元(+83%~126%);扣非净利润2.0-2.5 亿元(+96%~144%);四季度业绩超预期,单Q4预计实现归母净利润0.8~1.3 亿元(+1533%~2553%)。公司发布2023 年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象发行 A 股普通股股票,拟授予限制性股票数量470 万股,占激励计划公告时公司股本的1.16%,其中首次授予376.50万股,占比0.93%,预留93.50 万股,占比0.23%。该激励计划收入的限制性股票授予价格为8.79 元/股(为公告时股价的51%),该计划首次授予的激励对象总人数为119 人。
点评:
未来三年归母净利润CAGR 有望达27.5%,释放公司长期业绩增长信心。本次激励计划业绩考核目标以2022 年净利润值为基数,2023-2025 年净利润增长率目标值分别为25%/70%/110%,触发值分别为20%/50%/80%;按此业绩考核目标测算,考虑股份支付费用,公司2023-2025 年净利润实际目标值为2.64/3.72/4.68 亿元,实际触发值为 2.53/3.27/4.01 亿元;实际目标值同比增速为17%/41%/26%,CAGR 为27.5%; 实际触发值同比增速为 12%/29%/23%,CAGR 为21.1%。从整体股权激励角度看,2024 年是业绩增长最快年份。从长期趋势看,2023-24 年扣非归母净利润同比逐年提速,24 年进入到业绩兑现期,长期趋势向好。核心原因为2022-23 年门店加速扩张(“自建+并购+加盟”扩张明显提速),2024 年进入到业绩兑现期。考虑到药房2021 年起整体板块进入扩张趋势,公司23-24 年有望实现业绩的稳定增长。
覆盖对象范围广泛,长效激发核心业务人员积极性。 本次公司股权激励计划收入对象包括公司部分中高级管理人员5 人,获授限制性股票占授予总量 7.35%;核心管理人员和核心业务(技术)人员共114 人,授予比例达72.77%。股权激励计划广泛覆盖核心管理团队和核心业务(技术)骨干,将充分调动骨干人员的积极性, 持续强化公司管理能力和执行能力,推动公司核心竞争力提升。
盈利预测:公司是连锁药房区域龙头,发布股权激励促进公司持续健康发展。
我们基本维持此前收入盈利预测, 预计公司2022-2024 年实现收入78.17/101.09/126.60 亿元,归母净利润2.26/2.69/3.74 亿元,对应每股收益为0.56/0.66/0.92 元/股。综合行业平均估值水平,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:经济下行风险、业绩预测和估值不达预期、疫情反复风险等
事件:
漱玉平民發佈2022 年度業績預告情況: 歸母淨利2.1-2.6 億元(+83%~126%);扣非淨利潤2.0-2.5 億元(+96%~144%);四季度業績超預期,單Q4預計實現歸母淨利潤0.8~1.3 億元(+1533%~2553%)。公司發佈2023 年限制性股票激勵計劃(草案),擬向激勵對象發行 A 股普通股股票,擬授予限制性股票數量470 萬股,佔激勵計劃公告時公司股本的1.16%,其中首次授予376.50萬股,佔比0.93%,預留93.50 萬股,佔比0.23%。該激勵計劃收入的限制性股票授予價格爲8.79 元/股(爲公告時股價的51%),該計劃首次授予的激勵對象總人數爲119 人。
點評:
未來三年歸母淨利潤CAGR 有望達27.5%,釋放公司長期業績增長信心。本次激勵計劃業績考覈目標以2022 年淨利潤值爲基數,2023-2025 年淨利潤增長率目標值分別爲25%/70%/110%,觸發值分別爲20%/50%/80%;按此業績考覈目標測算,考慮股份支付費用,公司2023-2025 年淨利潤實際目標值爲2.64/3.72/4.68 億元,實際觸發值爲 2.53/3.27/4.01 億元;實際目標值同比增速爲17%/41%/26%,CAGR 爲27.5%; 實際觸發值同比增速爲 12%/29%/23%,CAGR 爲21.1%。從整體股權激勵角度看,2024 年是業績增長最快年份。從長期趨勢看,2023-24 年扣非歸母淨利潤同比逐年提速,24 年進入到業績兌現期,長期趨勢向好。核心原因爲2022-23 年門店加速擴張(“自建+併購+加盟”擴張明顯提速),2024 年進入到業績兌現期。考慮到藥房2021 年起整體板塊進入擴張趨勢,公司23-24 年有望實現業績的穩定增長。
覆蓋對象範圍廣泛,長效激發核心業務人員積極性。 本次公司股權激勵計劃收入對象包括公司部分中高級管理人員5 人,獲授限制性股票佔授予總量 7.35%;核心管理人員和核心業務(技術)人員共114 人,授予比例達72.77%。股權激勵計劃廣泛覆蓋核心管理團隊和核心業務(技術)骨幹,將充分調動骨幹人員的積極性, 持續強化公司管理能力和執行能力,推動公司核心競爭力提升。
盈利預測:公司是連鎖藥房區域龍頭,發佈股權激勵促進公司持續健康發展。
我們基本維持此前收入盈利預測, 預計公司2022-2024 年實現收入78.17/101.09/126.60 億元,歸母淨利潤2.26/2.69/3.74 億元,對應每股收益爲0.56/0.66/0.92 元/股。綜合行業平均估值水平,維持公司“增持”的投資評級。
風險提示:經濟下行風險、業績預測和估值不達預期、疫情反覆風險等