事件:1 月30 日公司发布2022 年业绩预告,全年归母净利润约3.5-4.5亿,同比增长32%-70%,扣非净利润约3.3-4.3 亿,同比增长29% -68%。
产销扩张+单吨利润小幅提升,公司业绩延续高增。公司2022 年归母净利预计为3.5-4.5 亿,中枢为4 亿,同比+51%,稀土永磁高景气背景下,业绩延续高增态势,拆分来看:1)下游新能源需求旺盛叠加产能释放,带动产销持续扩张:2022 年公司整体钕铁硼产能在1.6 万吨的基础上运作,年底扩至2.4 万吨,考虑到上半年公司钕铁硼销量已达7180 吨,在下游电车需求高增的情况下,预计全年销量超1.5 万吨,同比或增长20%-30%(2021 年销量为1.23 万吨)。2)单吨盈利有所提升:在4 亿的业绩中枢假设下,预计2022 年公司钕铁硼单吨净利约2.9-3 万,较2021 年的2.5 万/吨提升了20%左右,或系多方面原因,一是盈利性偏高的电车占比或进一步提升,产品结构继续优化;二是规模效应下单吨费用或有所压降;三是稀土涨价背景下,行业普遍享有一定的库存收益&利润率定价法推高单吨利润(但正海维持低稀土库存,预计库存收益较少)。
公司有望持续放量,且技术积淀深厚、产品结构优势凸显。1)产能顺势扩张:2023 年公司将在2.4 万吨钕铁硼产能基础上运作,且有望在2026年前扩至3.6 万吨,未来产销有望持续放量。2)技术积淀深厚:公司拥有正海无氧工艺、晶粒优化和重稀土扩散等三大核心技术,22H1 公司晶粒优化产品覆盖率已达85%,重稀土扩散产品覆盖率已超70%,可大幅降低重稀土用量。3)产品结构更优:22H1 汽车领域营收占比约60%,其中节能与新能源汽车领域占比40%+,而电车磁材具备更好的放量环境、盈利水平和顺价能力,因此公司产品结构相对较优。
高性能钕铁硼迎持续成长,头部企业有望维持领先优势。受下游电车等强需求带动,高性能钕铁硼为磁性材料中成长性最佳的赛道之一,预计2021-25 年需求CAGR 达23%。同时,国内龙头紧跟客户需求有序扩产,预计近两年供需格局仍相对良好,头部企业单吨利润有望维持。
盈利预测与投资建议:预计2022-2024 年公司归母净利润4.4/7.1/9.1 亿,考虑到稀土永磁高景气+公司产能稳步扩张,继续给予“增持”评级。
风险提示:下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险。
事件:1 月30 日公司發佈2022 年業績預告,全年歸母淨利潤約3.5-4.5億,同比增長32%-70%,扣非淨利潤約3.3-4.3 億,同比增長29% -68%。
產銷擴張+單噸利潤小幅提升,公司業績延續高增。公司2022 年歸母淨利預計爲3.5-4.5 億,中樞爲4 億,同比+51%,稀土永磁高景氣背景下,業績延續高增態勢,拆分來看:1)下游新能源需求旺盛疊加產能釋放,帶動產銷持續擴張:2022 年公司整體釹鐵硼產能在1.6 萬噸的基礎上運作,年底擴至2.4 萬噸,考慮到上半年公司釹鐵硼銷量已達7180 噸,在下游電車需求高增的情況下,預計全年銷量超1.5 萬噸,同比或增長20%-30%(2021 年銷量爲1.23 萬噸)。2)單噸盈利有所提升:在4 億的業績中樞假設下,預計2022 年公司釹鐵硼單噸淨利約2.9-3 萬,較2021 年的2.5 萬/噸提升了20%左右,或系多方面原因,一是盈利性偏高的電車佔比或進一步提升,產品結構繼續優化;二是規模效應下單噸費用或有所壓降;三是稀土漲價背景下,行業普遍享有一定的庫存收益&利潤率定價法推高單噸利潤(但正海維持低稀土庫存,預計庫存收益較少)。
公司有望持續放量,且技術積澱深厚、產品結構優勢凸顯。1)產能順勢擴張:2023 年公司將在2.4 萬噸釹鐵硼產能基礎上運作,且有望在2026年前擴至3.6 萬噸,未來產銷有望持續放量。2)技術積澱深厚:公司擁有正海無氧工藝、晶粒優化和重稀土擴散等三大核心技術,22H1 公司晶粒優化產品覆蓋率已達85%,重稀土擴散產品覆蓋率已超70%,可大幅降低重稀土用量。3)產品結構更優:22H1 汽車領域營收佔比約60%,其中節能與新能源汽車領域佔比40%+,而電車磁材具備更好的放量環境、盈利水平和順價能力,因此公司產品結構相對較優。
高性能釹鐵硼迎持續成長,頭部企業有望維持領先優勢。受下游電車等強需求帶動,高性能釹鐵硼爲磁性材料中成長性最佳的賽道之一,預計2021-25 年需求CAGR 達23%。同時,國內龍頭緊跟客戶需求有序擴產,預計近兩年供需格局仍相對良好,頭部企業單噸利潤有望維持。
盈利預測與投資建議:預計2022-2024 年公司歸母淨利潤4.4/7.1/9.1 億,考慮到稀土永磁高景氣+公司產能穩步擴張,繼續給予“增持”評級。
風險提示:下游需求不及預期風險、政策變化風險、供給超預期風險。