投資要點
事件：2023 年1 月31 日，公司發佈2022 年年度業績預虧公告。公司預計2022 年歸母淨利潤-27.4 億元，同比減虧30.5%；扣非淨利潤-24 億元，同比減虧37.4%。由於2022 年10-11 月的疫情對線下商業的影響較大，公司全年的歸母淨利潤不及我們的預期。
據公司業績預告推算，2022Q4 公司實現歸母淨利潤-18.5 億元，虧損幅度同比擴大5.0%；扣非淨利潤-17.6 億元，同比減虧12.3%。
公司業績預虧主要受新冠疫情和金融資產公允價值波動影響：①受新冠疫情影響，較多門店短期暫停營業，主要城市居民線下門店的購物需求和消費心理均受到較大影響。②公司全年確認公允價值變動損失6.4 億元，其中Q4 公司公允價值變動收益約爲1.7 億元。公司全年預計將計提長期股權投資及其他長期資產減值約6 億元。
公司線上業務銷售額增速較高、虧損幅度收窄，未來將持續進行科技投入夯實護城河。公司全年科技投入約7 億元，2022H2 投入約4 億元。
2022 年，公司線上銷售額約爲159 億元，同比增長21%；線上業務虧損4.4 億元，同比減虧4.0 億元。線上業務增速較快一定程度上受益於疫情，公司2022Q4 線上業務銷售額同比增長約36%。
疫情期間公司不斷夯實內功，疫情放開後業績有望復甦。公司在門店方面不斷調優，優化資產質量，小幅增加了短期成本。10-11 月疫情影響下公司較多門店暫停營業，12 月疫情管控放開之後，公司同店收入同比已經轉正。商超行業經營槓桿較高，因此同店收入增速將很大程度決定公司業績，12 月的同店收入轉正反映公司較好的經營韌性。
盈利預測與投資評級：公司是國內經營規模和供應鏈實力領先的連鎖超市龍頭企業。隨着疫情恢復、居民消費意願提升，公司未來經營有望不斷好轉，業績也有較高的恢復彈性。考慮到2022 年疫情影響高於預期，我們將公司2022-24 年歸母淨利潤預測從1.3/11.5/14.6 億元，下調至-27.4/ 0.3/ 6.5 億元，維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇，開店不及預期，居民消費意願不及預期，疫情反覆等。