事件:公司发布2022 年业绩预告,预计2022 年归母净利润为1.63 亿元到1.87 亿元,同比增长70%到95%。扣非归母净利润为1.44 亿元到1.61 亿元,同比增幅78%到98%。营业收入13.44 亿元到14.47 亿元,同比30%到40%。
4 季度受疫情影响收入增长放缓,2023 年有望回归正常增长。按照业绩预告中位数计算,2022 年4 季度收入为3.29 亿元(+16.67%),增速与前3 季度相比有所放缓,我们认为主要是由于疫情导致医疗机构手术量下滑,公司的肠外营养药物作为围手术期用药,终端需求受到一定影响。 随着疫情高峰过后医疗机构诊疗秩序恢复正常,我们认为公司收入也将回归较快增长水平。核心产品注射用多种维生素(12)自2020 年底调整进入国家医保目录后,增加了山东、辽宁等十余个省市地区的医保覆盖,保持快速增长态势(报表确认为市场服务收入)。根据公司2021 年报和2022 年半年报,截至2021 年末和2022 年2 季度末,注射用多种维生素(12)覆盖医院数量分别超过1600 家、2000 家,我们认为随着覆盖医院数量增加,注射用多种维生素(12)仍将保持稳健增长势头。
二线品种高速增长,肠外营养产品梯队持续丰富。公司多个二线品种保持高速增长态势。根据公司2022 年半年报,截至2022 年2 季度末,多种微量元素注射液已完成26 个省级行政区域的中标/挂网,覆盖医院超过150 家,销售收入8384 万元(+302%),多种微量元素注射液经过2022 年一个完整年度的医院开发和学术推广,预计2023 年将呈现快速增长态势。2022 年公司有小儿复方氨基酸注射液(19AA-I)、复方氨基酸注射液(20AA)和注射用多种维生素(13)(10/3)3 个新品种获批上市,产品梯队持续丰富,有望成为后续新的业绩增长点。
盈利预测和估值。我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为14.08、19.50 和24.97 亿元,同比增速分别为39.1%、41.3%和30.3%;归母净利润分别为1.75、2.66 和3.54 亿元,同比增速分别为83.1%、51.5%和33.2%,以1 月20 日收盘价计算,对应PE 分别为40.2、26.6 和19.9 倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:疫情反复影响产品销售;核心品种纳入全国/地方集采,降价幅度超预期。
事件:公司發佈2022 年業績預告,預計2022 年歸母淨利潤爲1.63 億元到1.87 億元,同比增長70%到95%。扣非歸母淨利潤爲1.44 億元到1.61 億元,同比增幅78%到98%。營業收入13.44 億元到14.47 億元,同比30%到40%。
4 季度受疫情影響收入增長放緩,2023 年有望回歸正常增長。按照業績預告中位數計算,2022 年4 季度收入爲3.29 億元(+16.67%),增速與前3 季度相比有所放緩,我們認爲主要是由於疫情導致醫療機構手術量下滑,公司的腸外營養藥物作爲圍手術期用藥,終端需求受到一定影響。 隨着疫情高峰過後醫療機構診療秩序恢復正常,我們認爲公司收入也將回歸較快增長水平。核心產品注射用多種維生素(12)自2020 年底調整進入國家醫保目錄後,增加了山東、遼寧等十餘個省市地區的醫保覆蓋,保持快速增長態勢(報表確認爲市場服務收入)。根據公司2021 年報和2022 年半年報,截至2021 年末和2022 年2 季度末,注射用多種維生素(12)覆蓋醫院數量分別超過1600 家、2000 家,我們認爲隨着覆蓋醫院數量增加,注射用多種維生素(12)仍將保持穩健增長勢頭。
二線品種高速增長,腸外營養產品梯隊持續豐富。公司多個二線品種保持高速增長態勢。根據公司2022 年半年報,截至2022 年2 季度末,多種微量元素注射液已完成26 個省級行政區域的中標/掛網,覆蓋醫院超過150 家,銷售收入8384 萬元(+302%),多種微量元素注射液經過2022 年一個完整年度的醫院開發和學術推廣,預計2023 年將呈現快速增長態勢。2022 年公司有小兒複方氨基酸注射液(19AA-I)、複方氨基酸注射液(20AA)和注射用多種維生素(13)(10/3)3 個新品種獲批上市,產品梯隊持續豐富,有望成爲後續新的業績增長點。
盈利預測和估值。我們預計2022-2024 年公司營業收入分別爲14.08、19.50 和24.97 億元,同比增速分別爲39.1%、41.3%和30.3%;歸母淨利潤分別爲1.75、2.66 和3.54 億元,同比增速分別爲83.1%、51.5%和33.2%,以1 月20 日收盤價計算,對應PE 分別爲40.2、26.6 和19.9 倍,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:疫情反覆影響產品銷售;核心品種納入全國/地方集採,降價幅度超預期。
