2022 归母净利润80-90 亿元,同比增长-6.5%-5.2%公司发布业绩预告,2022 年归母净利80.0-90.0 亿元,同增-6.46%-5.23%,22Q4 归母净利14.06-24.06 亿元,同增-39.37%-3.76%。我们认为公司2022年净利同比去年有望持平或略增,22Q4 归母净利有望在20 亿元以上。公司业绩影响因素:1)22 年A 股交易金额同降12%;2)A 股基金发行规模同比下降,基金销售业务受影响;3)东财经纪和基金业务市占率或稳步提升,使公司业绩好于市场表现。我们预计22-24年公司EPS为0.66/0.79/0.96元(前值0.72/0.89/1.11 元),可比公司23 年PE 均值39.9x(Wind),给予公司23E 39.9xPE,目标价31.49 元(前值24.35),维持“买入”评级。
经纪业务:市占率提升有望推动22Q4 收入同比持平或略增根据Wind 数据,2022 年A 股交易金额222.9 万亿元,同比下降11.8%,2019-2022 年A 股成交金额分别为:126.0、204.0、254.8、222.9 万亿元,同比变化为:40.6%、61.8%、24.9%、-11.8%。我们认为,东财的经纪和和两融业务收入增速表现有望好于市场交易金额增速。22Q4 A 股市场交易金额为50.3 万亿元,同比减少24.2%,环比22Q3 减少15.4%,我们认为22Q4 东财经纪业务市占率提升有望推动经纪业务收入同比持平或略增;22Q4 两融业务融出规模或将同比小幅回落。
基金业务:表现好于市场,市占率有望继续提升从市场变量来看,根据Wind 数据,2022 年A 股新发基金规模同比减少51.0%,非货基新发规模同比减少50.0%。22Q4 A 股新发基金规模同比减少44.4%,非货基新发规模同比减少41.8%。22Q3 东财非货基销售保有规模6274 亿元,同比增加8.5%。股票+混合保有规模4551 亿元,同比减少6.0%。从前三季度的情况可见,东财基金业务的表现好于基金市场整体。
我们认为,东财22Q4 非货基市占率有望进一步提升。
2023:有望边际向上
我们认为2022 年是检验东财阿尔法属性的一年。2022 年A 股市场交易量和新发基金规模都出现回落,22 年前三季度传统券商净利也出现不同程度下滑。而22 年东财的净利润基本体现了其领先行业的成长属性。我们认为23 年市场变量或改善,东财成长有望得到更好体现。考虑22 年市场变量的负面影响,下调收入预测,考虑公司运营效率提升,下调费用率预测。预计22-24 年收入132.12/159.89/191.65 亿元(前值150.33/182.63/224.05 亿元),归母净利86.56/104.92/127.18 亿元(前值95.31/117.97/146.28 亿元)。
风险提示:市场交易金额低于预期,东财市占率提升低于预期。
2022 歸母淨利潤80-90 億元,同比增長-6.5%-5.2%公司發佈業績預告,2022 年歸母淨利80.0-90.0 億元,同增-6.46%-5.23%,22Q4 歸母淨利14.06-24.06 億元,同增-39.37%-3.76%。我們認爲公司2022年淨利同比去年有望持平或略增,22Q4 歸母淨利有望在20 億元以上。公司業績影響因素:1)22 年A 股交易金額同降12%;2)A 股基金髮行規模同比下降,基金銷售業務受影響;3)東財經紀和基金業務市佔率或穩步提升,使公司業績好於市場表現。我們預計22-24年公司EPS爲0.66/0.79/0.96元(前值0.72/0.89/1.11 元),可比公司23 年PE 均值39.9x(Wind),給予公司23E 39.9xPE,目標價31.49 元(前值24.35),維持“買入”評級。
經紀業務:市佔率提升有望推動22Q4 收入同比持平或略增根據Wind 數據,2022 年A 股交易金額222.9 萬億元,同比下降11.8%,2019-2022 年A 股成交金額分別爲:126.0、204.0、254.8、222.9 萬億元,同比變化爲:40.6%、61.8%、24.9%、-11.8%。我們認爲,東財的經紀和和兩融業務收入增速表現有望好於市場交易金額增速。22Q4 A 股市場交易金額爲50.3 萬億元,同比減少24.2%,環比22Q3 減少15.4%,我們認爲22Q4 東財經紀業務市佔率提升有望推動經紀業務收入同比持平或略增;22Q4 兩融業務融出規模或將同比小幅回落。
基金業務:表現好於市場,市佔率有望繼續提升從市場變量來看,根據Wind 數據,2022 年A 股新發基金規模同比減少51.0%,非貨基新發規模同比減少50.0%。22Q4 A 股新發基金規模同比減少44.4%,非貨基新發規模同比減少41.8%。22Q3 東財非貨基銷售保有規模6274 億元,同比增加8.5%。股票+混合保有規模4551 億元,同比減少6.0%。從前三季度的情況可見,東財基金業務的表現好於基金市場整體。
我們認爲,東財22Q4 非貨基市佔率有望進一步提升。
2023:有望邊際向上
我們認爲2022 年是檢驗東財阿爾法屬性的一年。2022 年A 股市場交易量和新發基金規模都出現回落,22 年前三季度傳統券商淨利也出現不同程度下滑。而22 年東財的淨利潤基本體現了其領先行業的成長屬性。我們認爲23 年市場變量或改善,東財成長有望得到更好體現。考慮22 年市場變量的負面影響,下調收入預測,考慮公司運營效率提升,下調費用率預測。預計22-24 年收入132.12/159.89/191.65 億元(前值150.33/182.63/224.05 億元),歸母淨利86.56/104.92/127.18 億元(前值95.31/117.97/146.28 億元)。
風險提示:市場交易金額低於預期,東財市佔率提升低於預期。