公司披露2022 年度业绩预告。公司于2023 年1 月20 日披露了2022年度业绩预告，预计公司2022 年实现归母净利润80~90 亿元，同比-6.46%~+5.23%。按公司2022 预计口径计算，公司2022Q4 单季归母净利润区间为14.06~24.06 亿元，同比-40.40%~+1.99%。
2022Q4 债券回撤拉低自营收入。2022 四季度中证全债指数收盘225.24，区间涨跌幅-0.14%，而公司交易性金融资产中债券占比70.85%（2022H1 口径），将拉低公司自营收入。但从全年来看，公司自营收入仍为增长。公司2022Q1~3 自营收入9.94 亿元，同比+61.36%，主要源于近年来公司金融投资规模大幅提升，公司2022Q3金融投资规模677.90 亿元，同比增长69.51%。
受益于流量优势，公司经纪业务显现韧性。2022 年市场成交低迷，全年成交额223.96 万亿元（单向），同比-12.94%，而公司股基交易额基本持平，测算2022 年经纪业务市占率4.50%，较2021 年提升0.30pct。
呈现出市场低迷状态下的逆周期性，未来公司仍将受益于流量优势。
新发基金低迷，公司代销收入下滑，但排名稳定。受2022 年市场波动影响，公募基金规模增速下滑，新发基金低迷。据基金协数据，2022年12 月公募基金规模达26.03 万亿元，较2021 年末增长1.84%。据Wind 数据，2022 全年新发基金14951.58 亿份，同比-49.52%。据基金协数据，2022Q3 公司（天天基金+东财证券）股/混型公募基金保有规模4827 亿元，环比-9.81%，市场排名稳定保持第三位。预计公司代销业务下滑主要源于新发基金规模下行，流量收入下降。
盈利预测与投资建议：公司卡位财富管理行业发展的流量入口，是业内成长与弹性兼备的优秀标的，中短期估值受行业贝塔与GDR 发行影响较大。预计公司2022-2024 年归母净利润85.61、115.68、126.07亿元，考虑公司成长与历史估值，给予公司估值2023 年30XPE，对应合理价值26.26 元/股，维持“增持”评级。
风险提示。权益市场过度波动；行业竞争加剧；行业监管趋严等。
公司披露2022 年度業績預告。公司於2023 年1 月20 日披露了2022年度業績預告，預計公司2022 年實現歸母淨利潤80~90 億元，同比-6.46%~+5.23%。按公司2022 預計口徑計算，公司2022Q4 單季歸母淨利潤區間爲14.06~24.06 億元，同比-40.40%~+1.99%。
2022Q4 債券回撤拉低自營收入。2022 四季度中證全債指數收盤225.24，區間漲跌幅-0.14%，而公司交易性金融資產中債券佔比70.85%（2022H1 口徑），將拉低公司自營收入。但從全年來看，公司自營收入仍爲增長。公司2022Q1~3 自營收入9.94 億元，同比+61.36%，主要源於近年來公司金融投資規模大幅提升，公司2022Q3金融投資規模677.90 億元，同比增長69.51%。
受益於流量優勢，公司經紀業務顯現韌性。2022 年市場成交低迷，全年成交額223.96 萬億元（單向），同比-12.94%，而公司股基交易額基本持平，測算2022 年經紀業務市佔率4.50%，較2021 年提升0.30pct。
呈現出市場低迷狀態下的逆週期性，未來公司仍將受益於流量優勢。
新發基金低迷，公司代銷收入下滑，但排名穩定。受2022 年市場波動影響，公募基金規模增速下滑，新發基金低迷。據基金協數據，2022年12 月公募基金規模達26.03 萬億元，較2021 年末增長1.84%。據Wind 數據，2022 全年新發基金14951.58 億份，同比-49.52%。據基金協數據，2022Q3 公司（天天基金+東財證券）股/混型公募基金保有規模4827 億元，環比-9.81%，市場排名穩定保持第三位。預計公司代銷業務下滑主要源於新發基金規模下行，流量收入下降。
盈利預測與投資建議：公司卡位財富管理行業發展的流量入口，是業內成長與彈性兼備的優秀標的，中短期估值受行業貝塔與GDR 發行影響較大。預計公司2022-2024 年歸母淨利潤85.61、115.68、126.07億元，考慮公司成長與歷史估值，給予公司估值2023 年30XPE，對應合理價值26.26 元/股，維持“增持”評級。
風險提示。權益市場過度波動；行業競爭加劇；行業監管趨嚴等。
