22Q4 预计同比大幅减亏。根据公司业绩预告,22 年公司扣非前后归母净利润预计分别为0.6、-2.8 亿元,利润总额预计为1.2 亿元。剔除宝沃影响后,21 年公司利润总额为3.4 亿元。(21 年底宝沃计提,未来影响基本消除)22 年公司利润总额虽同比下滑,但大体平稳。根据公司业绩预告和前三季度财报,22Q4 公司扣非前后归母净利润预计分别为-1.8、-2.7 亿元,利润总额预计为-1.5 亿元。剔除宝沃影响后,21Q4 公司利润总额为-7.2 亿元,22Q4 预计同比大幅减亏。
22 年商用车行业销量大幅下降,公司业内率先实现了库存去化,同时盈利较友商更有韧性,主要是差异化战略+管理效率大幅提升。公司坚持“聚焦商用车”、“精益运营”战略,在营业收入下降较大的情况下,公司人工成本率和折旧摊销率保持稳定;持续推动全价值链降本增效;聚焦核心市场,聚焦优势产品,开发和孵化市场,海外业务以及大中客销量同比提升,降低了国内商用车市场下滑对利润的影响。公司类固定成本(人工成本率+折旧摊销率)在同行中处于较高水平,经营杠杆较重,库存管理也更好,若需求一旦恢复,预计利润弹性会较大。
拟回购,彰显公司对自身未来的信心。2023 年1 月14 日,公司发布《关于以集中竞价交易方式回购股份方案(第三期)的公告》,拟回购股份全部用于员工持股,体现出了公司对自身未来的信心。
投资建议与盈利预测:考虑行业需求回升和公司中长期的产品竞争力,预计公司22-24 年EPS 为0.01/0.22/0.29 元,鉴于行业拐点或已临近与可比公司估值,我们上修23 年估值至18 倍PE,对应合理价值为4.01 元/股,维持“买入”评级。商用车细分市场销量同比增速转正或是股价重要的催化剂,盈利预期和估值仍有上行空间。
风险提示:行业景气度下降;原材料价格上涨;行业竞争加剧等。
22Q4 預計同比大幅減虧。根據公司業績預告,22 年公司扣非前後歸母淨利潤預計分別爲0.6、-2.8 億元,利潤總額預計爲1.2 億元。剔除寶沃影響後,21 年公司利潤總額爲3.4 億元。(21 年底寶沃計提,未來影響基本消除)22 年公司利潤總額雖同比下滑,但大體平穩。根據公司業績預告和前三季度財報,22Q4 公司扣非前後歸母淨利潤預計分別爲-1.8、-2.7 億元,利潤總額預計爲-1.5 億元。剔除寶沃影響後,21Q4 公司利潤總額爲-7.2 億元,22Q4 預計同比大幅減虧。
22 年商用車行業銷量大幅下降,公司業內率先實現了庫存去化,同時盈利較友商更有韌性,主要是差異化戰略+管理效率大幅提升。公司堅持“聚焦商用車”、“精益運營”戰略,在營業收入下降較大的情況下,公司人工成本率和折舊攤銷率保持穩定;持續推動全價值鏈降本增效;聚焦核心市場,聚焦優勢產品,開發和孵化市場,海外業務以及大中客銷量同比提升,降低了國內商用車市場下滑對利潤的影響。公司類固定成本(人工成本率+折舊攤銷率)在同行中處於較高水平,經營槓桿較重,庫存管理也更好,若需求一旦恢復,預計利潤彈性會較大。
擬回購,彰顯公司對自身未來的信心。2023 年1 月14 日,公司發佈《關於以集中競價交易方式回購股份方案(第三期)的公告》,擬回購股份全部用於員工持股,體現出了公司對自身未來的信心。
投資建議與盈利預測:考慮行業需求回升和公司中長期的產品競爭力,預計公司22-24 年EPS 爲0.01/0.22/0.29 元,鑑於行業拐點或已臨近與可比公司估值,我們上修23 年估值至18 倍PE,對應合理價值爲4.01 元/股,維持“買入”評級。商用車細分市場銷量同比增速轉正或是股價重要的催化劑,盈利預期和估值仍有上行空間。
風險提示:行業景氣度下降;原材料價格上漲;行業競爭加劇等。