铜箔生产底蕴深厚，标箔锂箔双线发展。公司成立于2010 年，是铜陵有色的子公司，并于2022 年1 月在深交所分拆上市。公司主要从事于标准铜箔和锂电铜箔的研发、制造和销售，十三年来坚持推进产品研发迭代，于19 年成功开发5G 通讯用RTF 铜箔并实现规模化生产，在国内研发生产高频高速用铜箔企业中位居首位。
标准铜箔：厚积薄发，领军高端标箔国产替代。公司在标准铜箔积累深厚，成本控制、良率水平、产能利用率均处于行业前列。目前行业中低端标准铜箔需求保持稳定，而受益5G、云计算发展，可有效减少信号传输损耗的高端标箔未来需求保持中高速增长；高端标箔技术壁垒高，目前主要由日企垄断，铜冠铜箔作为国内实现高端标箔国产替代的领军企业，5G 用RTF 铜箔在内资企业排名首位，并且率先实现HVLP 铜箔的量产，HVLP 铜箔盈利远高于标准铜箔与极薄锂电铜箔，随着公司HVLP 铜箔放量，单位盈利有望增厚。
锂电铜箔：产品结构持续优化，成本端将迎拐点。公司锂电铜箔核心大客户为比亚迪，客户结构优质，但同时也导致了公司过去锂电铜箔8μm 占比较高且良品率较低的问题；22 年以来随着客户产品迭代，公司极薄铜箔产品占比持续提升，同时公司加强设备改造、引入大幅宽的国产阴极辊后，有望降低折旧成本并提升良率，锂电铜箔成本端也将迎来拐点。
盈利预测：铜冠铜箔周转效率和生产效率高，费用控制良好；标准铜箔和锂电铜箔的客户均为下游产业中的优质企业，客户优质、订单充足；公司是高频高速用（HVLP）铜箔国产替代领军者，随着高端标箔产能释放和锂电铜箔成本改善，公司盈利能力有望提升。我们预计公司2022-2024 年收入为38.9/47.2/61.4亿元，归母净利润为2.9/4.3/6.9 亿元，对应EPS 分别为0.35/0.52/0.83 元。考虑到高端标箔领军国产替代和锂电铜箔成本改善，给予23 年业绩30xPE，目标价为15.7 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：高频高速铜箔需求增长不及预期；行业扩产过快导致竞争加剧；复合铜箔进展超预期。
銅箔生產底蘊深厚，標箔鋰箔雙線發展。公司成立於2010 年，是銅陵有色的子公司，並於2022 年1 月在深交所分拆上市。公司主要從事於標準銅箔和鋰電銅箔的研發、製造和銷售，十三年來堅持推進產品研發迭代，於19 年成功開發5G 通訊用RTF 銅箔並實現規模化生產，在國內研發生產高頻高速用銅箔企業中位居首位。
標準銅箔：厚積薄發，領軍高端標箔國產替代。公司在標準銅箔積累深厚，成本控制、良率水平、產能利用率均處於行業前列。目前行業中低端標準銅箔需求保持穩定，而受益5G、雲計算發展，可有效減少信號傳輸損耗的高端標箔未來需求保持中高速增長；高端標箔技術壁壘高，目前主要由日企壟斷，銅冠銅箔作爲國內實現高端標箔國產替代的領軍企業，5G 用RTF 銅箔在內資企業排名首位，並且率先實現HVLP 銅箔的量產，HVLP 銅箔盈利遠高於標準銅箔與極薄鋰電銅箔，隨着公司HVLP 銅箔放量，單位盈利有望增厚。
鋰電銅箔：產品結構持續優化，成本端將迎拐點。公司鋰電銅箔核心大客戶爲比亞迪，客戶結構優質，但同時也導致了公司過去鋰電銅箔8μm 佔比較高且良品率較低的問題；22 年以來隨着客戶產品迭代，公司極薄銅箔產品佔比持續提升，同時公司加強設備改造、引入大幅寬的國產陰極輥後，有望降低折舊成本並提升良率，鋰電銅箔成本端也將迎來拐點。
盈利預測：銅冠銅箔週轉效率和生產效率高，費用控制良好；標準銅箔和鋰電銅箔的客戶均爲下游產業中的優質企業，客戶優質、訂單充足；公司是高頻高速用（HVLP）銅箔國產替代領軍者，隨着高端標箔產能釋放和鋰電銅箔成本改善，公司盈利能力有望提升。我們預計公司2022-2024 年收入爲38.9/47.2/61.4億元，歸母淨利潤爲2.9/4.3/6.9 億元，對應EPS 分別爲0.35/0.52/0.83 元。考慮到高端標箔領軍國產替代和鋰電銅箔成本改善，給予23 年業績30xPE，目標價爲15.7 元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：高頻高速銅箔需求增長不及預期；行業擴產過快導致競爭加劇；複合銅箔進展超預期。
