我们预计国补拖欠以及危废板块经营状况的持续 恶化，将使得下半年的盈利明显承压。此外，下半年疫情干扰建设期进度，致使建设期收入下滑，以及美元融资成本的增加，亦对公司盈利有负向影响。
扩大自主收储试点范围，生物质板块收入质量持续提升。公司继续扩大生物质综合利用项目燃料自主收储试点范围，与当地的秸秆收储单位达成合作，以前端收储、村企合作社、经纪人料场等形式共同做大做足“秸秆蛋糕”，旗下各清洁能源电厂成立专班，在已开发的15 公里范围内秸秆资源的基础上，将开发半径扩大至30/50/80 公里，收储秸秆的质量和量都有明显改善。
危废板块市场需求不振，竞争格局持续恶化。疫情干扰上游产废企业的工业生产，整体产废量不足，疲弱市场需求下，竞争力度加剧，危废处置价格进一步下探，整体危废板块的收废量及盈利能力都有所承压。
我们的观点：
我们下调公司的盈利预测，预计公司22/23/24 年归母净利润分别为3.1/7.6/9.0 亿港元，同比增速分别为-72.5%/+149.3%/+18.1%。1 月20 日股价（1.97 港元）对应2023 年预期PE 为5.3x，关注其轻资产转型和现金流持续改善，维持“审慎增持”评级。
风险提示：转型业务发展不及预期、原材料价格上升、疫情反复
我們預計國補拖欠以及危廢板塊經營狀況的持續 惡化，將使得下半年的盈利明顯承壓。此外，下半年疫情干擾建設期進度，致使建設期收入下滑，以及美元融資成本的增加，亦對公司盈利有負向影響。
擴大自主收儲試點範圍，生物質板塊收入質量持續提升。公司繼續擴大生物質綜合利用項目燃料自主收儲試點範圍，與當地的秸稈收儲單位達成合作，以前端收儲、村企合作社、經紀人料場等形式共同做大做足“秸稈蛋糕”，旗下各清潔能源電廠成立專班，在已開發的15 公里範圍內秸稈資源的基礎上，將開發半徑擴大至30/50/80 公里，收儲秸稈的質量和量都有明顯改善。
危廢板塊市場需求不振，競爭格局持續惡化。疫情干擾上游產廢企業的工業生產，整體產廢量不足，疲弱市場需求下，競爭力度加劇，危廢處置價格進一步下探，整體危廢板塊的收廢量及盈利能力都有所承壓。
我們的觀點：
我們下調公司的盈利預測，預計公司22/23/24 年歸母淨利潤分別爲3.1/7.6/9.0 億港元，同比增速分別爲-72.5%/+149.3%/+18.1%。1 月20 日股價（1.97 港元）對應2023 年預期PE 爲5.3x，關注其輕資產轉型和現金流持續改善，維持“審慎增持”評級。
風險提示：轉型業務發展不及預期、原材料價格上升、疫情反覆
