事件：公司发布2022 年度业绩预告，2022 年公司预计实现归母净利润55.5~59.5 亿元，同比+151.32%~169.43%，预计实现扣非归母净利润53.8~57.8 亿元，同比+147.91%~166.35%。单季度看，公司22Q4 归母净利润11.9~15.9 亿元，同比+81.7%~142.8%，环比-18.2%~+9.35%，扣非归母净利润11.2~15.2 亿元，同比+70.3%~131.0%，环比-18.0%~+11.3%。
Q4 出货量稳定增长，单吨净利下降但仍大幅领先行业。预计公司22Q4 电解液出货量11 万吨，环比增长20%+，单吨净利1.1 万元/吨，环比下降10%以上，主要受六氟价格下行影响，但仍大幅领先于行业，预计23 年公司电解液出货60 万吨，单吨净利0.8 万元/吨。公司22Q4 磷酸铁出货1 万吨，单吨净利0.5 万元/吨，受部分新增磷酸铁产能投产影响盈利能力有所下降，预计23 年公司磷酸铁出货20-25 万吨，单吨净利约3000-4000 元/吨。
一体化布局持续完善，成本优势继续强化。公司拟以3.83 亿元收购东莞腾威85%股权布局胶粘剂，且投资3.76 亿元建设8 万吨液体DTD，DTD 能提高电池充放电性能及循环次数，持续完善原材料一体化布局，强化成本优势。
电解液行业已处于底部，下半年或迎来周期反转。目前六氟以及添加剂（VC、FEC 等）价格都位于行业二三线企业附近，行业已处于底部区域，随着上半年电解液行业竞争进一步加剧，叠加下游企业大幅压价，六氟和添加剂行业除龙头以外其他企业或都将面临亏损，高成本产能被迫出清，下半年随着需求逐步恢复，电解液在六氟及添加剂带动下或迎来周期反转。
投资建议：考虑电解液行业竞争激烈且下游持续压价，我们下调公司2022-2024 年归母净利润至56.2/63.5/71.3 亿元（原预测为58.0/74.9/85.2亿元），同比增长154.4%/13.0%/12.3%，对应PE 为16.1x/14.3x/12.7x，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅上涨
事件：公司發佈2022 年度業績預告，2022 年公司預計實現歸母淨利潤55.5~59.5 億元，同比+151.32%~169.43%，預計實現扣非歸母淨利潤53.8~57.8 億元，同比+147.91%~166.35%。單季度看，公司22Q4 歸母淨利潤11.9~15.9 億元，同比+81.7%~142.8%，環比-18.2%~+9.35%，扣非歸母淨利潤11.2~15.2 億元，同比+70.3%~131.0%，環比-18.0%~+11.3%。
Q4 出貨量穩定增長，單噸淨利下降但仍大幅領先行業。預計公司22Q4 電解液出貨量11 萬噸，環比增長20%+，單噸淨利1.1 萬元/噸，環比下降10%以上，主要受六氟價格下行影響，但仍大幅領先於行業，預計23 年公司電解液出貨60 萬噸，單噸淨利0.8 萬元/噸。公司22Q4 磷酸鐵出貨1 萬噸，單噸淨利0.5 萬元/噸，受部分新增磷酸鐵產能投產影響盈利能力有所下降，預計23 年公司磷酸鐵出貨20-25 萬噸，單噸淨利約3000-4000 元/噸。
一體化佈局持續完善，成本優勢繼續強化。公司擬以3.83 億元收購東莞騰威85%股權佈局膠粘劑，且投資3.76 億元建設8 萬噸液體DTD，DTD 能提高電池充放電性能及循環次數，持續完善原材料一體化佈局，強化成本優勢。
電解液行業已處於底部，下半年或迎來週期反轉。目前六氟以及添加劑（VC、FEC 等）價格都位於行業二三線企業附近，行業已處於底部區域，隨着上半年電解液行業競爭進一步加劇，疊加下游企業大幅壓價，六氟和添加劑行業除龍頭以外其他企業或都將面臨虧損，高成本產能被迫出清，下半年隨着需求逐步恢復，電解液在六氟及添加劑帶動下或迎來週期反轉。
投資建議：考慮電解液行業競爭激烈且下游持續壓價，我們下調公司2022-2024 年歸母淨利潤至56.2/63.5/71.3 億元（原預測爲58.0/74.9/85.2億元），同比增長154.4%/13.0%/12.3%，對應PE 爲16.1x/14.3x/12.7x，維持“買入”評級。
風險提示：電動車銷量不及預期，行業競爭加劇，原材料價格大幅上漲
