深耕粘胶纤维生产销售，布局碳纤维打造第二成长曲线。多年以来公司深耕粘胶纤维行业，所生产产品包括粘胶长丝和粘胶短纤，占据粘胶纤维行业龙头地位；近年来公司开始布局碳纤维业务，预计公司碳纤维产品有望在23年实现放量，成为公司新业绩成长点。2022H1，粘胶长丝、粘胶短纤以及碳纤维三项业务营收占比分别为66.36%/29.20%/2.11%。
风电行业发展迅速，风机大型化驱动叶片碳纤维需求。受风电行业高速发展及风机大型化趋势影响，风电行业中的叶片对碳纤维的需求近年显著上升。
根据我们的测算，2025 年国内海上风机大丝束碳纤维市场空间达29 亿元，海外陆上及海上风机大丝束碳纤维市场空间达80 亿元，总风机大丝束碳纤维市场空间达109 亿元，22-25 年间市场空间CAGR 达82.28%，风机碳纤维应用需求前景广阔。
“吉林系”协同效应明显，公司产能扩张占据碳纤维市场。公司为吉林省国资委控制的碳纤维制造生产集团中的一员，“吉林系”目前已经实现从原丝到碳丝的全面覆盖。其中主要包括吉林碳谷、吉林化纤、吉林宝旌、吉林国兴等，公司未来有望受益于“吉林系”碳纤维产业群的协同效应，在碳纤维技术以及上游原丝供应方面受益。产能方面，2023 年公司将拥有1.2 万吨/年碳丝产能，“吉林系”总计将拥有11 万吨/年原丝产能，4.4 万吨/年碳丝产能以及1.2 万吨/年碳纤维复材产能。
投资建议：预计22-24 年公司归母净利润分别为0.16/2.37/3.62 亿元，同比增长+112.6%/+1356.8%/+52.8%，对应EPS 为0.01/0.10/0.15 元。考虑到公司具备远期成长能力，至2025 年碳纤维业务产能有望进一步释放，我们给予公司2023 年61 倍PE 的估值目标，对应目标股价为5.87 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业周期性风险、产业转型风险、原材料价格上涨风险、安全生产风险
深耕粘膠纖維生產銷售，佈局碳纖維打造第二成長曲線。多年以來公司深耕粘膠纖維行業，所生產產品包括粘膠長絲和粘膠短纖，佔據粘膠纖維行業龍頭地位；近年來公司開始佈局碳纖維業務，預計公司碳纖維產品有望在23年實現放量，成爲公司新業績成長點。2022H1，粘膠長絲、粘膠短纖以及碳纖維三項業務營收佔比分別爲66.36%/29.20%/2.11%。
風電行業發展迅速，風機大型化驅動葉片碳纖維需求。受風電行業高速發展及風機大型化趨勢影響，風電行業中的葉片對碳纖維的需求近年顯著上升。
根據我們的測算，2025 年國內海上風機大絲束碳纖維市場空間達29 億元，海外陸上及海上風機大絲束碳纖維市場空間達80 億元，總風機大絲束碳纖維市場空間達109 億元，22-25 年間市場空間CAGR 達82.28%，風機碳纖維應用需求前景廣闊。
“吉林系”協同效應明顯，公司產能擴張佔據碳纖維市場。公司爲吉林省國資委控制的碳纖維製造生產集團中的一員，“吉林系”目前已經實現從原絲到碳絲的全面覆蓋。其中主要包括吉林碳谷、吉林化纖、吉林寶旌、吉林國興等，公司未來有望受益於“吉林系”碳纖維產業羣的協同效應，在碳纖維技術以及上游原絲供應方面受益。產能方面，2023 年公司將擁有1.2 萬噸/年碳絲產能，“吉林系”總計將擁有11 萬噸/年原絲產能，4.4 萬噸/年碳絲產能以及1.2 萬噸/年碳纖維復材產能。
投資建議：預計22-24 年公司歸母淨利潤分別爲0.16/2.37/3.62 億元，同比增長+112.6%/+1356.8%/+52.8%，對應EPS 爲0.01/0.10/0.15 元。考慮到公司具備遠期成長能力，至2025 年碳纖維業務產能有望進一步釋放，我們給予公司2023 年61 倍PE 的估值目標，對應目標股價爲5.87 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：行業週期性風險、產業轉型風險、原材料價格上漲風險、安全生產風險
