投资要点:公司公布2022 年业绩预增公告,预计预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润为58 亿元-60 亿元,同比增长36.58%-41.29%。扣除非经常性损益后,预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润为60.38 亿元-62.38亿元,同比增长34.58%-39.04%。
磷化工产业链景气提升与新材料业务推动业绩增长。公司依托丰富的磷矿资源构建了矿电磷一体化的产业链,产品包括草甘膦、磷铵、有机硅等。在此基础上,公司进一步向下延伸,拓展了食品添加剂、特种化学品、电子湿化学品等新材料业务。2022 年公司磷化工业务景气保持上行,草甘膦、磷矿石、黄磷等产品销售价格较去年实现不同程度增长,盈利能力明显增强。根据卓创资讯数据,2022年草甘膦均价6.27 万元/吨,同比上涨22.28%;磷矿石均价899元/吨,同比上涨80.62%;黄磷均价3.32 万元/吨,同比上涨23.58%,磷酸二铵均价2948 元/吨,同比上涨37.32%。受益于产品价格的上涨,加上内蒙兴发草甘膦项目和后坪磷矿投产带来的产量提升,共同推动了公司磷化工产业业绩的提升。此外食品添加剂、特种化学品、湿电子化学品等偏成长型产品市场需求良好,营收规模稳健增长,经营效益显著增加。两因素共同推动了公司全年业绩的增长。从单季度业绩来看,公司预计四季度实现净利润8.89 亿元10.89元,同比下滑37.74-49.17%,环比下滑13.64%-29.50%。四季度业绩的下滑主要是由于草甘膦、有机硅等产品四季度价格下跌和销量的下滑。整体来看,公司四季度业绩基本符合预期。
产业链一体化优势凸显,后坪磷矿投产提升公司磷矿资源保障。公司磷矿资源丰富,磷矿石储量达2.67 亿吨。公司以丰富的磷矿石资源为依托,深挖磷化工下游潜力,形成品种多、规模大、门类齐全、产品附加值较高的磷化工产业链,形成“矿电磷-磷硅-肥化”的产业结构。去年四季度公司后坪磷矿200 万吨项目实现投产,进一步提升了公司的磷矿保障能力。随着农化及新能源领域需求的快速增长,2022 年以来我国磷矿石供需呈紧张态势,价格持续上涨。在磷矿石价格的支撑下,未来磷化工行业景气有望延续,公司一体化产业链优势有望进一步提升。
新材料板块多点开花,未来成长动力较强。近年来公司持续加大新材料业务领域的布局力度,2022 年食品添加剂、特种化学品、湿电子成化长学型品产品需求旺盛,对业绩的贡献已达三成。目前公司已成为DMSO 国内龙头企业,控股的兴福电子在湿电子化学品领域处于国际先进水平。未来公司将继续重点发力硅基、硫基、电子化学品等新材料业务,2023 年预计将有10 万吨磷酸铁、40 万吨有机硅单体、5 万吨光伏胶、3 万液体胶和2 万吨电子级蚀刻液等项目投产,为公司新材料业务提供较好的成长性。
盈利预测与投资评级:预计公司2022、2023 年EPS 为5.36 元和5.43 元,以1 月18 日收盘价30.26 元计算,PE 分别为5.65 倍和5.57 倍。公司估值较低,考虑到公司的发展,给予公司“增持”的投资评级。
风险提示:产品价格下跌,新项目进展低于预期
投資要點:公司公佈2022 年業績預增公告,預計預計2022年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤爲58 億元-60 億元,同比增長36.58%-41.29%。扣除非經常性損益後,預計2022年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤爲60.38 億元-62.38億元,同比增長34.58%-39.04%。
磷化工產業鏈景氣提升與新材料業務推動業績增長。公司依託豐富的磷礦資源構建了礦電磷一體化的產業鏈,產品包括草甘膦、磷銨、有機硅等。在此基礎上,公司進一步向下延伸,拓展了食品添加劑、特種化學品、電子溼化學品等新材料業務。2022 年公司磷化工業務景氣保持上行,草甘膦、磷礦石、黃磷等產品銷售價格較去年實現不同程度增長,盈利能力明顯增強。根據卓創資訊數據,2022年草甘膦均價6.27 萬元/噸,同比上漲22.28%;磷礦石均價899元/噸,同比上漲80.62%;黃磷均價3.32 萬元/噸,同比上漲23.58%,磷酸二銨均價2948 元/噸,同比上漲37.32%。受益於產品價格的上漲,加上內蒙興發草甘膦項目和後坪磷礦投產帶來的產量提升,共同推動了公司磷化工產業業績的提升。此外食品添加劑、特種化學品、溼電子化學品等偏成長型產品市場需求良好,營收規模穩健增長,經營效益顯著增加。兩因素共同推動了公司全年業績的增長。從單季度業績來看,公司預計四季度實現淨利潤8.89 億元10.89元,同比下滑37.74-49.17%,環比下滑13.64%-29.50%。四季度業績的下滑主要是由於草甘膦、有機硅等產品四季度價格下跌和銷量的下滑。整體來看,公司四季度業績基本符合預期。
產業鏈一體化優勢凸顯,後坪磷礦投產提升公司磷礦資源保障。公司磷礦資源豐富,磷礦石儲量達2.67 億噸。公司以豐富的磷礦石資源爲依託,深挖磷化工下游潛力,形成品種多、規模大、門類齊全、產品附加值較高的磷化工產業鏈,形成“礦電磷-磷硅-肥化”的產業結構。去年四季度公司後坪磷礦200 萬噸項目實現投產,進一步提升了公司的磷礦保障能力。隨着農化及新能源領域需求的快速增長,2022 年以來我國磷礦石供需呈緊張態勢,價格持續上漲。在磷礦石價格的支撐下,未來磷化工行業景氣有望延續,公司一體化產業鏈優勢有望進一步提升。
新材料板塊多點開花,未來成長動力較強。近年來公司持續加大新材料業務領域的佈局力度,2022 年食品添加劑、特種化學品、溼電子成化長學型品產品需求旺盛,對業績的貢獻已達三成。目前公司已成爲DMSO 國內龍頭企業,控股的興福電子在溼電子化學品領域處於國際先進水平。未來公司將繼續重點發力硅基、硫基、電子化學品等新材料業務,2023 年預計將有10 萬噸磷酸鐵、40 萬噸有機硅單體、5 萬噸光伏膠、3 萬液體膠和2 萬噸電子級蝕刻液等項目投產,爲公司新材料業務提供較好的成長性。
盈利預測與投資評級:預計公司2022、2023 年EPS 爲5.36 元和5.43 元,以1 月18 日收盤價30.26 元計算,PE 分別爲5.65 倍和5.57 倍。公司估值較低,考慮到公司的發展,給予公司“增持”的投資評級。
風險提示:產品價格下跌,新項目進展低於預期
