事件描述
中联重科发布公告,公司与路畅科技签署《深圳市路畅科技股份有限公司重大资产重组意向协议》,路畅科技拟以发行股份方式购买公司控股子公司中联高机100%股权并募集配套资金。
事件评论
拟分拆中联高机实现上市,推动高机板块持续成长并实现价值重估。根据公告,公司拟分拆控股子公司中联高机,通过与路畅科技进行重组进而实现高机板块上市。路畅科技原有主业为汽车电子等,截至22 年3 季报,公司控股路畅科技并持有其53.82%的股权,同时,公司持有中联高机61.43%的股权,目前,交易尚处于前期筹划阶段,若重组完成,我们认为:1)近年持续高增的高机板块有望借力上市公司平台进一步做大做强,更好把握住持续成长且空间巨大的高机市场,并强化龙头地位;2)控股公司路畅科技“汽车电子+高空作业平台”协同并进,有望推动高机板块价值重估。
高机业务从新进者跻身行业龙头,近年持续高增。高机业务为中联重科近年来新培育的潜力新业务,但得益于公司产品、技术领先以及中联重点资源投入,高机业务增长强劲。根据公司披露,21 年公司实现高空作业平台销售额33.51 亿元,同比大增310.76%,22 年其国内市场份额已经提升至行业第一,预计23 年国内国外同时发力背景下继续高增。1)产品端,中联作为起重机械龙头本身具备深厚技术积淀并加大高机研发投入,目前,公司高空作业机械已经实现产品型谱4-68 米的全覆盖,成为国内型号最全的高空设备厂商;臂车产品批量销售,研制出了作业高度40 米的全球最高电动臂车;顺应电动化趋势,公司电驱臂车产品已拥有行业最全型谱,根据官方公众号,目前新能源产品销售额占比约60%。2)销售市场国内国外同时发力,国内已经成为龙头,同时海外市场重点发力,覆盖区域由21 年的58 个国家和地区扩展到22 年上半年的71 个,实现重点市场国家和地区“代理商+大客户+终端客户”的立体突破,产品进入欧洲、美国、加拿大、澳大利亚等高端市场,并与全球各地区大型租赁公司和终端客户实现合作。3)智能工厂产能放量支撑销售扩张,22 年上半年公司高机智能工厂实现臂式装配线产品下线,将有力推动高价值臂车放量;同时,针对重点的欧洲市场,公司欧洲工厂21 年在意大利落成,包括高机、塔机、汽车吊等产品均实现本地化生产和销售。
稳增长政策发力助力需求迎来边际拐点,盈利弹性可期。23 年宏观经济稳增长背景下,基建、地产稳增长政策落地执行力度值得期待,尤其是此前对需求拖累较多的地产在政策呵护下有望较多改善,工程机械23 年整体需求环境好于22 年。公司传统优势板块的混凝土机械、起重机械有望逐步扭转22 年颓势,同时新兴板块的挖机、农机、高机等业务进展较好贡献增量,海外业务作为近年重点发力方向有望延续高增趋势。从盈利端看,随着规模效应发挥、业务结构优化以及大宗降价预期可能,23 年盈利弹性可期。预计公司22-23 年归母净利润分别为25.05、49.06 亿元,对应PE 分别为20X、10X,稳增长政策催化下龙头有望迎来修复,继续给予“买入”评级。
风险提示
1、稳增长政策落地低于预期;
2、海外市场开拓进展不及预期,以及国内市场竞争加剧。
事件描述
中聯重科發佈公告,公司與路暢科技簽署《深圳市路暢科技股份有限公司重大資產重組意向協議》,路暢科技擬以發行股份方式購買公司控股子公司中聯高機100%股權並募集配套資金。
事件評論
擬分拆中聯高機實現上市,推動高機板塊持續成長並實現價值重估。根據公告,公司擬分拆控股子公司中聯高機,通過與路暢科技進行重組進而實現高機板塊上市。路暢科技原有主業爲汽車電子等,截至22 年3 季報,公司控股路暢科技並持有其53.82%的股權,同時,公司持有中聯高機61.43%的股權,目前,交易尚處於前期籌劃階段,若重組完成,我們認爲:1)近年持續高增的高機板塊有望借力上市公司平臺進一步做大做強,更好把握住持續成長且空間巨大的高機市場,並強化龍頭地位;2)控股公司路暢科技“汽車電子+高空作業平臺”協同並進,有望推動高機板塊價值重估。
高機業務從新進者躋身行業龍頭,近年持續高增。高機業務爲中聯重科近年來新培育的潛力新業務,但得益於公司產品、技術領先以及中聯重點資源投入,高機業務增長強勁。根據公司披露,21 年公司實現高空作業平臺銷售額33.51 億元,同比大增310.76%,22 年其國內市場份額已經提升至行業第一,預計23 年國內國外同時發力背景下繼續高增。1)產品端,中聯作爲起重機械龍頭本身具備深厚技術積澱並加大高機研發投入,目前,公司高空作業機械已經實現產品型譜4-68 米的全覆蓋,成爲國內型號最全的高空設備廠商;臂車產品批量銷售,研製出了作業高度40 米的全球最高電動臂車;順應電動化趨勢,公司電驅臂車產品已擁有行業最全型譜,根據官方公衆號,目前新能源產品銷售額佔比約60%。2)銷售市場國內國外同時發力,國內已經成爲龍頭,同時海外市場重點發力,覆蓋區域由21 年的58 個國家和地區擴展到22 年上半年的71 個,實現重點市場國家和地區“代理商+大客戶+終端客戶”的立體突破,產品進入歐洲、美國、加拿大、澳大利亞等高端市場,並與全球各地區大型租賃公司和終端客戶實現合作。3)智能工廠產能放量支撐銷售擴張,22 年上半年公司高機智能工廠實現臂式裝配線產品下線,將有力推動高價值臂車放量;同時,針對重點的歐洲市場,公司歐洲工廠21 年在意大利落成,包括高機、塔機、汽車吊等產品均實現本地化生產和銷售。
穩增長政策發力助力需求迎來邊際拐點,盈利彈性可期。23 年宏觀經濟穩增長背景下,基建、地產穩增長政策落地執行力度值得期待,尤其是此前對需求拖累較多的地產在政策呵護下有望較多改善,工程機械23 年整體需求環境好於22 年。公司傳統優勢板塊的混凝土機械、起重機械有望逐步扭轉22 年頹勢,同時新興板塊的挖機、農機、高機等業務進展較好貢獻增量,海外業務作爲近年重點發力方向有望延續高增趨勢。從盈利端看,隨着規模效應發揮、業務結構優化以及大宗降價預期可能,23 年盈利彈性可期。預計公司22-23 年歸母淨利潤分別爲25.05、49.06 億元,對應PE 分別爲20X、10X,穩增長政策催化下龍頭有望迎來修復,繼續給予“買入”評級。
風險提示
1、穩增長政策落地低於預期;
2、海外市場開拓進展不及預期,以及國內市場競爭加劇。