我们预计公司4Q22 Non-GAAP净利润同比下降39.7%微博预计于3 月发布4Q22 业绩。我们预计:公司4Q22 收入4.38 亿美元,同比下降29.0%,Bloomberg一致预期为4.69 亿美元;4Q22 Non-GAAP净利润1.18 亿美元,同比下降39.7%,对应Non-GAAP净利率26.9%,Bloomberg一致预期为1.25 亿美元。
关注要点
四季度电商大促及世界杯带动部分广告投放,但短期业务压力尚存。用户方面,4Q22 世界杯等热点事件助力微博用户表现,根据QuestMobile,2022 年11 月/12 月微博MAU环比分别增长3.5%/3.4%,显现出微博差异化热点生态的产品优势。业务方面,我们认为受益于电商大促、世界杯主题营销等,尽管存在疫情反复影响但4Q22 公司广告业务环比仍或相对稳定(人民币口径),其中食品饮料、电商平台等行业广告主表现相对积极,但由于广告大盘仍处于渐进式复苏进程,我们认为广告业务收入的同比表现仍或偏弱。我们预计4Q22 公司广告及营销服务收入3.80 亿美元,同比下降31.1%。公司增值业务表现相对平稳,我们预计4Q22 增值服务收入5,793万美元,同比下降11.5%。
公司费用管控能力较强,保持盈利能力韧性。毛利率方面,由于存在广告制作、版权内容等成本投入,我们预计4Q22 公司毛利率环比微降0.7ppt至78.5%。费用率方面,我们认为,公司依托高毛利业务模式和相对成熟的经营状态,具备较强业务把控能力,维持稳健盈利水平,此外由于四季度红人节等线下活动因疫情影响推迟,释放一定利润空间。我们预计4Q22 Non-GAAP净利率26.9%,环比基本持平。
外部环境转暖叠加降本增效延续,静候公司业绩增速修复。展望2023 年,我们认为公司有望受益于广告行业整体修复趋势,微博作为品牌广告的主阵地,以快消品客户为业务基本盘,若消费需求复苏较快,公司收入增长或具备更好弹性,同时游戏、新能源车等行业亦有望延续积极投放趋势。此外,公司通过减少低效渠道投放、优化人员结构等措施提升利润表现,公司此前亦于3Q22 业绩会表示,2023 年计划在保持核心竞争力投入和新业务拓展的基础上,稳步提升运营利润率。
盈利预测与估值
我们基本维持2022~2024 年盈利预测,维持跑赢行业评级和港股/美股目标价194.0 港元/25.0 美元,均对应11 倍2023E Non-GAAP P/E。当前公司港股和美股均交易于9/7 倍2023/2024 年Non-GAAP P/E,港股/美股目标价上行空间分别为20.0%/20.6%。
风险
疫情反复或宏观经济复苏低于预期,行业监管政策持续加强,行业竞争加剧,投资减值风险。
我們預計公司4Q22 Non-GAAP淨利潤同比下降39.7%微博預計於3 月發佈4Q22 業績。我們預計:公司4Q22 收入4.38 億美元,同比下降29.0%,Bloomberg一致預期爲4.69 億美元;4Q22 Non-GAAP淨利潤1.18 億美元,同比下降39.7%,對應Non-GAAP淨利率26.9%,Bloomberg一致預期爲1.25 億美元。
關注要點
四季度電商大促及世界盃帶動部分廣告投放,但短期業務壓力尚存。用戶方面,4Q22 世界盃等熱點事件助力微博用戶表現,根據QuestMobile,2022 年11 月/12 月微博MAU環比分別增長3.5%/3.4%,顯現出微博差異化熱點生態的產品優勢。業務方面,我們認爲受益於電商大促、世界盃主題營銷等,儘管存在疫情反覆影響但4Q22 公司廣告業務環比仍或相對穩定(人民幣口徑),其中食品飲料、電商平臺等行業廣告主表現相對積極,但由於廣告大盤仍處於漸進式復甦進程,我們認爲廣告業務收入的同比表現仍或偏弱。我們預計4Q22 公司廣告及營銷服務收入3.80 億美元,同比下降31.1%。公司增值業務表現相對平穩,我們預計4Q22 增值服務收入5,793萬美元,同比下降11.5%。
公司費用管控能力較強,保持盈利能力韌性。毛利率方面,由於存在廣告製作、版權內容等成本投入,我們預計4Q22 公司毛利率環比微降0.7ppt至78.5%。費用率方面,我們認爲,公司依託高毛利業務模式和相對成熟的經營狀態,具備較強業務把控能力,維持穩健盈利水平,此外由於四季度紅人節等線下活動因疫情影響推遲,釋放一定利潤空間。我們預計4Q22 Non-GAAP淨利率26.9%,環比基本持平。
外部環境轉暖疊加降本增效延續,靜候公司業績增速修復。展望2023 年,我們認爲公司有望受益於廣告行業整體修復趨勢,微博作爲品牌廣告的主陣地,以快消品客戶爲業務基本盤,若消費需求復甦較快,公司收入增長或具備更好彈性,同時遊戲、新能源車等行業亦有望延續積極投放趨勢。此外,公司通過減少低效渠道投放、優化人員結構等措施提升利潤表現,公司此前亦於3Q22 業績會表示,2023 年計劃在保持核心競爭力投入和新業務拓展的基礎上,穩步提升運營利潤率。
盈利預測與估值
我們基本維持2022~2024 年盈利預測,維持跑贏行業評級和港股/美股目標價194.0 港元/25.0 美元,均對應11 倍2023E Non-GAAP P/E。當前公司港股和美股均交易於9/7 倍2023/2024 年Non-GAAP P/E,港股/美股目標價上行空間分別爲20.0%/20.6%。
風險
疫情反覆或宏觀經濟復甦低於預期,行業監管政策持續加強,行業競爭加劇,投資減值風險。