事件:公司发布2022 年业绩预告,预计全年实现归母净利润58 亿至60 亿元,yoy+36.58%至41.29%,扣非净利润60.4 亿至62.4 亿元,yoy+34.58%至39.04%,业绩符合预期。其中Q4 单季实现归母净利润8.9 至10.9 亿元,yoy-47.704%至-35.92%,qoq-29.54%至-13.68%。
结论与建议:2022 年受益于磷化工产业链的高景气行情,公司业绩同比增长。
公司作为国内磷化工龙头企业,以精细化工为核心,持续提高能源、资源自给率,磷、硅、硫、氟化工融合发展,形成一体化产业格局。公司保持在精细化工领域的快速发展,升级延伸产业链,在湿电子化学品和新能源材料领域大力布局,在建项目丰富,成长动力充足,维持“买进”评级。
主营产品价格上涨,全年利润同比增长:2022 年磷化工整体景气较高,公司主营产品价格同比上涨。2022 年草甘膦/黄磷/磷酸一铵/磷酸二铵/磷矿石/DMC 市场均价分别为62309/33106/3479/3728/898/23742 元/吨,yoy 分别为+22%/+24%/+23%/+21%/+80%/-25%。2022 年12 月12 日,公司发布公告,后坪矿项目取得安全生产许可证,进入正式投产出矿阶段。
后坪矿200 万吨磷矿产能投产后,公司磷矿产能将达到585 万吨,将进一步增强公司磷矿资源保障能力,增厚公司利润率。公司积极把握市场机遇,科学组织生产经营,“矿电磷一体化”、“磷硅盐协同”产业链优势得到较为充分发挥,磷化工版块利润预计大幅增长。
Q4 需求下滑,主营产品价格回落:公司Q4 业绩环比下滑,主要是下游需求不振,公司大部分产品价格下降。Q4 草甘膦/黄磷/磷酸一铵/磷酸二铵/磷矿石/DMC 市场均价分别为51792/31713/3181/3579/1041/17571 元/吨,yoy 分别为-35%/-18%/+0%/+6%/+68%/-54%,qoq 分别为-15%/+3%/-10%/-11%/-1%/-12%。
新材料版块高速发展,打开成长空间:公司立足磷化工,持续创新发展,大力发展新材料版块。受益于食品加工、碳纤维、集成电路等新兴产业快速发展,公司食品添加剂、特种化学品、湿电子化学品等产品市场需求良好,盈利水平稳步提升,经营效益显着增加,业绩贡献占比已达到三成。新材料版块有望为公司打开二次成长曲线。目前公司在建新材料项目丰富,兴友科技10 万吨磷酸铁、宜都兴发10 万吨湿法磷酸精制技术改造升级项目预计将于2023 年中投产;湖北兴瑞5 万吨光伏胶和3 万吨液体胶项目、兴福电子3 万吨电子级磷酸技术改造、2 万吨电子级双氧水、2 万吨电子级蚀刻液、3000 吨电子级清洗剂等项目稳步推进;公司还计划在上海建设兴福电子化学品专区,增加3 万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级功能性化学品装置及配套工程。多基地同步发展,能更快的满足不同区域客户需求,降低运输成本。公司还计划分拆控股子公司兴福电子至科创板上市,分拆后,兴福电子将成为公司旗下独立的电子化学品业务上市平台,有利于提升兴福电子的品牌知名度及社会影响力,强化兴福电子在电子化学品领域的竞争地位和竞争优势。
盈利预测:考虑到草甘膦价格下滑,我们下修盈利预测,预计公司2022/2023/2024 年分别实现净利润59.29/63.02/68.64 亿元(前值60.06/63.75 亿元),yoy+40%/+6%/+9%,折合EPS 分别为5.33/5.67/6.17 元,目前A 股股价对应的PE 分别为6/5/5 倍,维持“买进”评级。
风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新产能释放不及预期;
事件:公司發佈2022 年業績預告,預計全年實現歸母淨利潤58 億至60 億元,yoy+36.58%至41.29%,扣非淨利潤60.4 億至62.4 億元,yoy+34.58%至39.04%,業績符合預期。其中Q4 單季實現歸母淨利潤8.9 至10.9 億元,yoy-47.704%至-35.92%,qoq-29.54%至-13.68%。
結論與建議:2022 年受益於磷化工產業鏈的高景氣行情,公司業績同比增長。
公司作爲國內磷化工龍頭企業,以精細化工爲核心,持續提高能源、資源自給率,磷、硅、硫、氟化工融合發展,形成一體化產業格局。公司保持在精細化工領域的快速發展,升級延伸產業鏈,在溼電子化學品和新能源材料領域大力佈局,在建項目豐富,成長動力充足,維持“買進”評級。
主營產品價格上漲,全年利潤同比增長:2022 年磷化工整體景氣較高,公司主營產品價格同比上漲。2022 年草甘膦/黃磷/磷酸一銨/磷酸二銨/磷礦石/DMC 市場均價分別爲62309/33106/3479/3728/898/23742 元/噸,yoy 分別爲+22%/+24%/+23%/+21%/+80%/-25%。2022 年12 月12 日,公司發佈公告,後坪礦項目取得安全生產許可證,進入正式投產出礦階段。
後坪礦200 萬噸磷礦產能投產後,公司磷礦產能將達到585 萬噸,將進一步增強公司磷礦資源保障能力,增厚公司利潤率。公司積極把握市場機遇,科學組織生產經營,“礦電磷一體化”、“磷硅鹽協同”產業鏈優勢得到較爲充分發揮,磷化工版塊利潤預計大幅增長。
Q4 需求下滑,主營產品價格回落:公司Q4 業績環比下滑,主要是下游需求不振,公司大部分產品價格下降。Q4 草甘膦/黃磷/磷酸一銨/磷酸二銨/磷礦石/DMC 市場均價分別爲51792/31713/3181/3579/1041/17571 元/噸,yoy 分別爲-35%/-18%/+0%/+6%/+68%/-54%,qoq 分別爲-15%/+3%/-10%/-11%/-1%/-12%。
新材料版塊高速發展,打開成長空間:公司立足磷化工,持續創新發展,大力發展新材料版塊。受益於食品加工、碳纖維、集成電路等新興產業快速發展,公司食品添加劑、特種化學品、溼電子化學品等產品市場需求良好,盈利水平穩步提升,經營效益顯着增加,業績貢獻佔比已達到三成。新材料版塊有望爲公司打開二次成長曲線。目前公司在建新材料項目豐富,興友科技10 萬噸磷酸鐵、宜都興發10 萬噸溼法磷酸精製技術改造升級項目預計將於2023 年中投產;湖北興瑞5 萬噸光伏膠和3 萬噸液體膠項目、興福電子3 萬噸電子級磷酸技術改造、2 萬噸電子級雙氧水、2 萬噸電子級蝕刻液、3000 噸電子級清洗劑等項目穩步推進;公司還計劃在上海建設興福電子化學品專區,增加3 萬噸/年電子級硫酸、1萬噸/年電子級功能性化學品裝置及配套工程。多基地同步發展,能更快的滿足不同區域客戶需求,降低運輸成本。公司還計劃分拆控股子公司興福電子至科創板上市,分拆後,興福電子將成爲公司旗下獨立的電子化學品業務上市平臺,有利於提升興福電子的品牌知名度及社會影響力,強化興福電子在電子化學品領域的競爭地位和競爭優勢。
盈利預測:考慮到草甘膦價格下滑,我們下修盈利預測,預計公司2022/2023/2024 年分別實現淨利潤59.29/63.02/68.64 億元(前值60.06/63.75 億元),yoy+40%/+6%/+9%,摺合EPS 分別爲5.33/5.67/6.17 元,目前A 股股價對應的PE 分別爲6/5/5 倍,維持“買進”評級。
風險提示:1、公司產品價格不及預期;2、新產能釋放不及預期;