核心观点
路畅科技拟以发行股份的方式购买公司控股子公司中联高机100%股权,实现中联高机的分拆上市。
我们认为:短期来看,分拆上市会带来母公司对中联高机的持股比例变化,高机业务对归母净利润的贡献可能有所影响。中长期来看,中联高机分拆上市能直接与资本市场对接,提高融资效率,实现高机业务的“做大做强”,分拆上市也会为公司带来不错的投资收益,也是公司实现多元化平台布局的措施之一。
事件
公司与路畅科技签署了《重大资产重组意向协议》,路畅科技拟以发行股份的方式购买公司控股子公司中联高机100%股权并募集配套资金。本次签署的协议仅为意向性协议,具体交易方案及交易条款以最终签署的正式交易协议为准。
简评
中联高机分拆上市有利于公司高机业务做大做强高机为工程机械中的成长品种,市场空间持续扩张,根据工程机械工业协会统计,2022 年1-11 月高机累计销量183712 台,同比增长21.7%,显著优于其他工程机械。公司高机业务发展迅速,预计2022 年营收约50 亿元,其中海外市场约10 亿元,规模居于行业前列。中联高机分拆上市能直接与资本市场对接,提高融资效率,实现高机业务的“做大做强”。另外,也能促进资本市场对公司不同业务进行合理估值。短期来看,分拆上市会带来母公司对中联高机的持股比例变化,高机业务归母净利润的贡献可能有所影响。中长期来看,分拆上市也会为公司带来不错的投资收益,也是公司实现多元化平台布局的措施之一。
2023 年工程机械行业有望实现小幅增长,公司或有更高业绩弹性回顾2022 年,工程机械行业出现较大幅度调整,以挖机为例,2022 年挖机销量261324 台,同比下降23.8%;分市场来看,国内151889 台,同比下降44.6%,出口109457 台,同比增长59.8%,国内市场出现较大幅度下滑,海外市场维持高速增长。展望2023 年,我们判断行业有望实现小幅增长,其中国内市场仍处于下行周期,但考虑近期房地产政策频出,2023 年有望实现边际改善,国内市场降幅将大大收窄;海外市场景气有望维持,国产工程机械竞争力不断彰显,欧美发达国家市场拓展顺利,份额有望持续提升。公司核心产品竞争力不断提升,新产品快速增长,海外市场布局进入收获期,预计业绩弹性也将高于行业平均水平。
投资建议
预计2022-2024 年,公司实现归母净利润分别为24.71、40.25、60.93 亿元,同比分别-60.59%、+62.88%、+51.39%,对应PE 分别20.33x、12.48x、8.25x,维持“买入”评级。
核心觀點
路暢科技擬以發行股份的方式購買公司控股子公司中聯高機100%股權,實現中聯高機的分拆上市。
我們認爲:短期來看,分拆上市會帶來母公司對中聯高機的持股比例變化,高機業務對歸母淨利潤的貢獻可能有所影響。中長期來看,中聯高機分拆上市能直接與資本市場對接,提高融資效率,實現高機業務的“做大做強”,分拆上市也會爲公司帶來不錯的投資收益,也是公司實現多元化平臺佈局的措施之一。
事件
公司與路暢科技簽署了《重大資產重組意向協議》,路暢科技擬以發行股份的方式購買公司控股子公司中聯高機100%股權並募集配套資金。本次簽署的協議僅爲意向性協議,具體交易方案及交易條款以最終簽署的正式交易協議爲準。
簡評
中聯高機分拆上市有利於公司高機業務做大做強高機爲工程機械中的成長品種,市場空間持續擴張,根據工程機械工業協會統計,2022 年1-11 月高機累計銷量183712 臺,同比增長21.7%,顯著優於其他工程機械。公司高機業務發展迅速,預計2022 年營收約50 億元,其中海外市場約10 億元,規模居於行業前列。中聯高機分拆上市能直接與資本市場對接,提高融資效率,實現高機業務的“做大做強”。另外,也能促進資本市場對公司不同業務進行合理估值。短期來看,分拆上市會帶來母公司對中聯高機的持股比例變化,高機業務歸母淨利潤的貢獻可能有所影響。中長期來看,分拆上市也會爲公司帶來不錯的投資收益,也是公司實現多元化平臺佈局的措施之一。
2023 年工程機械行業有望實現小幅增長,公司或有更高業績彈性回顧2022 年,工程機械行業出現較大幅度調整,以挖機爲例,2022 年挖機銷量261324 臺,同比下降23.8%;分市場來看,國內151889 臺,同比下降44.6%,出口109457 臺,同比增長59.8%,國內市場出現較大幅度下滑,海外市場維持高速增長。展望2023 年,我們判斷行業有望實現小幅增長,其中國內市場仍處於下行週期,但考慮近期房地產政策頻出,2023 年有望實現邊際改善,國內市場降幅將大大收窄;海外市場景氣有望維持,國產工程機械競爭力不斷彰顯,歐美髮達國家市場拓展順利,份額有望持續提升。公司核心產品競爭力不斷提升,新產品快速增長,海外市場佈局進入收穫期,預計業績彈性也將高於行業平均水平。
投資建議
預計2022-2024 年,公司實現歸母淨利潤分別爲24.71、40.25、60.93 億元,同比分別-60.59%、+62.88%、+51.39%,對應PE 分別20.33x、12.48x、8.25x,維持“買入”評級。