报告摘要：
公司以镍粉为主， 布局丰富金属材料粉体产品。产品覆盖镍粉、铜粉、银粉等纯金属粉，合金粉，银包铜粉、硅粉等其他粉材。公司2017-2021年营业收入复合增长率达到31.64%，镍粉连续三年贡献了超90%毛利。
公司是全球唯一一家80nm 镍粉供应商。公司研发团队实力强劲，重视技术研发与工艺改进，自主研发PVD 法制备超细镍粉，并横向拓展至其他粉材，打破昭荣化学、住友金属、东邦钛等日企对MLCC 用镍粉垄断。
MLCC 的小型高容化带动高端镍粉需求。为适配终端产品的轻薄式、高容量发展，MLCC 小型高容趋势明显，内部需求结构转向附加值聚集的车规级高端MLCC 和消费级小型MLCC，行业具有长远成长性。公司80nm 镍粉可用于高端消费电子MLCC，200nm-300nm 镍粉可用于车规级MLCC，高端镍粉产品将从中受益。
客户端与供给端同时发力，公司盈利能力将进一步提升。（1）客户端：
全球第二大MLCC 生产商三星电机是公司长期战略合作伙伴，其车规级MLCC 产能的逐步扩大将带动公司镍粉销量增长；风华高科、潮州三环等国内厂商抓住MLCC 国产替代趋势，加速扩产。（2）供给端：公司改变定价模式以改善毛利率表现，多角度提升分级能力，积极送样日本村田，突破新客户。
HJT 电池降本路线明显，银包铜粉未来可期。HJT 电池有望成为下一代主流光伏电池，降本是推动其产业化的关键。HJT 电池低温银浆消耗大、成本高，银包铜粉能替代部分银粉制备导电浆料，在保证电池转换效率的同时降本30%-50%。
硅碳负极商业化进程加快，纳米硅粉蓄势待发。硅碳负极能够突破石墨负极能量密度瓶颈，提升电动车充电速度，有望成为下一代锂电负极材料。公司积极对接下游锂电池负极厂家，纳米硅粉正处于客户评价阶段。
盈利预测：预计公司2022-2024 年营业收入8.64/13.70/20.70 亿元，实现归母净利润1.75/3.28/5.41 亿元，对应PE 分别为72.52X/38.79X/23.50X,给予公司“买入”评级。
风险提示：HJT 进展不及预期；硅基负极进展不及预期
報告摘要：
公司以鎳粉爲主， 佈局豐富金屬材料粉體產品。產品覆蓋鎳粉、銅粉、銀粉等純金屬粉，合金粉，銀包銅粉、硅粉等其他粉材。公司2017-2021年營業收入複合增長率達到31.64%，鎳粉連續三年貢獻了超90%毛利。
公司是全球唯一一家80nm 鎳粉供應商。公司研發團隊實力強勁，重視技術研發與工藝改進，自主研發PVD 法制備超細鎳粉，並橫向拓展至其他粉材，打破昭榮化學、住友金屬、東邦鈦等日企對MLCC 用鎳粉壟斷。
MLCC 的小型高容化帶動高端鎳粉需求。爲適配終端產品的輕薄式、高容量發展，MLCC 小型高容趨勢明顯，內部需求結構轉向附加值聚集的車規級高端MLCC 和消費級小型MLCC，行業具有長遠成長性。公司80nm 鎳粉可用於高端消費電子MLCC，200nm-300nm 鎳粉可用於車規級MLCC，高端鎳粉產品將從中受益。
客戶端與供給端同時發力，公司盈利能力將進一步提升。（1）客戶端：
全球第二大MLCC 生產商三星電機是公司長期戰略合作伙伴，其車規級MLCC 產能的逐步擴大將帶動公司鎳粉銷量增長；風華高科、潮州三環等國內廠商抓住MLCC 國產替代趨勢，加速擴產。（2）供給端：公司改變定價模式以改善毛利率表現，多角度提升分級能力，積極送樣日本村田，突破新客戶。
HJT 電池降本路線明顯，銀包銅粉未來可期。HJT 電池有望成爲下一代主流光伏電池，降本是推動其產業化的關鍵。HJT 電池低溫銀漿消耗大、成本高，銀包銅粉能替代部分銀粉製備導電漿料，在保證電池轉換效率的同時降本30%-50%。
硅碳負極商業化進程加快，納米硅粉蓄勢待發。硅碳負極能夠突破石墨負極能量密度瓶頸，提升電動車充電速度，有望成爲下一代鋰電負極材料。公司積極對接下游鋰電池負極廠家，納米硅粉正處於客戶評價階段。
盈利預測：預計公司2022-2024 年營業收入8.64/13.70/20.70 億元，實現歸母淨利潤1.75/3.28/5.41 億元，對應PE 分別爲72.52X/38.79X/23.50X,給予公司“買入”評級。
風險提示：HJT 進展不及預期；硅基負極進展不及預期
