智通財經APP獲悉，中銀證券發佈研究報告指出，受益於提取技術發展及下游顏值經濟推動，醫美、功效性護膚品及醫用敷料領域拉動膠原蛋白行業快速成長，在美護領域滲透率快速提升。從產業鏈角度看，優質標的覆蓋產業鏈中下游，具有強研發能力和盈利能力，隨政策監管驅嚴，頭部企業有望依託自身強產品力及消費者粘性實現高效增長。建議關注：華熙生物(688363.SH)、愛美客(300896.SZ)、鉅子生物(02367)和貝泰妮(300957.SZ)。
主要觀點如下：
膠原蛋白行業概覽：膠原蛋白是人體內含量最多的蛋白質，起到支撐、修復的功效，被廣泛運用於醫療、食品及美容護理等領域。從提取方法來看，分爲動物提取法和重組法，目前動物源性膠原蛋白應用範圍廣泛，佔據主流;重組性膠原蛋白在技術端、政策端及性能端三方利好的情況下，在美護領域快速成長。從產業鏈角度來看，中下游受益於高技術和強需求，毛利率水平保持在80%左右。
膠原蛋白下游多維發展，在美護領域滲透率快速提升。膠原蛋白擁有獨特的三螺旋結構，被廣泛運用於美容領域。
1)醫美注射：輕醫美市場處於快速增長階段，其中注射類醫美佔比超80%，膠原蛋白受益於自然美白、強修復及不吸水膨脹等特性，在眼周、水光針及再生針劑領域優勢突出。至2021年，國內膠原蛋白類注射市場規模爲37億元，預計至2027年將達到137億元，5年複合增速達21.85%。
2)醫用敷料：醫用敷料用於輕醫美術後修復，修復功效使膠原蛋白在創面修復和減輕炎症方面表現突出，同時受益於僅膠原蛋白類醫用敷料享有三類批證，擁有更強產品背書，因此膠原蛋白類醫用敷料滲透率快速提升，其中重組性膠原蛋白醫用敷料市場規模在2021年達71.83億元，4年複合增速92.2%。
3)功效性護膚品：過敏性肌膚人羣增多帶動對功效性護膚品需求，膠原蛋白以小分子存在於護膚品中，主打抗衰、修復和美白的綜合作用，與透明質酸形成差異化、互補性細分市場， 2021年膠原蛋白類功能性護膚品市場規模已達62億元，未來滲透率有望持續提升，預計2027年市場規模達到775億元。受益於低抗原活性、低細胞毒性、可生物降解性等特點，膠原蛋白被廣泛運用於醫療健康領域(創面敷料、止血材料等)和食品領域(人造膠原蛋白腸衣等)。至2019年膠原蛋白醫療健康領域的市場規模4.70億美元，佔全球市場規模47.81%;膠原蛋白類食品飲料領域市場規模爲3.15億美元，佔總體市場規模32.06%，預計膠原蛋白在食品和醫藥市場滲透率不斷提升。
頭部廠商發展各異，把握行業優質標的：國內目前頭部廠商主要有創爾生物、鉅子生物和錦波生物三家企業。創爾生物以動物源性膠原蛋白爲主，製備技術領先且產品具有強背書;錦波生物專研重組人源Ⅲ型膠原蛋白，在醫美領域獨居特色;鉅子生物建立了多產品矩陣，旗下可復美快速成長。三家公司營收保持高增，毛利率均爲80%左右。
當前形勢下，頭部企業有望依託自身強產品力及消費者粘性實現高效增長。當前主要推薦具備產品差異化的皮膚學級護膚品賽道龍頭貝泰妮(旗下品牌薇諾娜);全產業鏈佈局，多品牌矩陣的華熙生物;具備差異化產品佈局的醫美龍頭愛美客。建議關注擁有多品牌矩陣的重組膠原蛋白龍頭鉅子生物。
風險提示：新品拓展不及預期;行業競爭加劇;宏觀經濟波動風險。