事件:
2023 年1 月4 日,太阳能发布公告称,2022 年下属光伏发电项目公司共收到可再生能源补贴36.26 亿元,其中国补35.01 亿元。
投资要点:
收到可再生能源补贴36.26 亿元,同比大增144%。2022 年全年,公司共收到可再生能源补贴36.26 亿元,其中国补35.01 亿元,较2021 年分别同比大增144%和167%。补贴发放时间较为集中,Q4公司收到国补28.63 亿元,占比达81.8%。截至2022 年6 月,公司尚未结算电费补贴113.37 亿元,其中国补108.27 亿元,根据我们测算,此次补贴发放后,截至2022 年末,尚未结算国补至少73.34 亿元。
改善光伏电站现金流,减少财务费用支出。此次补贴发放将显著改善公司光伏电站现金流,2022 年前三季度公司经营性现金流量13.09 亿元,此次补贴发放后,仅Q4 国补部分就将为全年现金流带来约2.2 倍的提升。按公司在建的荔波县甲良200MW 农业光伏电站项目的投资额度与自有资金投入比例(拟投入1.49 亿元占20%测算)计算,2022 年收到的电费补贴可覆盖约24 个上述200MW级项目的自有资金投入,推动公司未来光伏电站开发进度。此外,本次补贴发放了降低公司现金流压力,帮助减小债权融资力度,减少财务费用支出。
硅料产能释放降低建设成本,资金充足推动2025 年20GW 装机目标。随着上游硅料产能释放,光伏产业链降价趋势显现,利润有望向下游运营商转移。据PV Infolink 数据,截至2023 年1 月4 日,182mm 单晶PERC 组件(双面)均价1.85 元/W,环比上周下降3.4%。据集邦咨询测算,2023 年全球多晶硅产量将达134 万吨,可支撑375GW 以上的光伏装机,500GW 以上的组件产出,整体供应充足。光伏电站建设成本有望进一步降低,叠加此次补贴发放补充流动资金,助力公司加快光伏电站建设,实现2025 年累计装机20GW的发展规划。
盈利预测和投资评级 太阳能是中节能集团旗下光伏上市平台,短期内补贴发放有望补充现金流,改善财务费用;中长期来看,公司预计2025 年末实现20GW 装机,业绩有望大幅提升。预计2022-2024 年归母净利润分别为16.45/22.20/28.47 亿元,同比增速分别为39%/35%/28%,对应PE 分别为19/14/11 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示 宏观经济下滑风险;政策变动风险;剩余补贴发放不及预期;原材料价格波动风险;上网电价波动风险;装机规模不及预期;测算仅供参考,以实际为准等。
事件:
2023 年1 月4 日,太陽能發佈公告稱,2022 年下屬光伏發電項目公司共收到可再生能源補貼36.26 億元,其中國補35.01 億元。
投資要點:
收到可再生能源補貼36.26 億元,同比大增144%。2022 年全年,公司共收到可再生能源補貼36.26 億元,其中國補35.01 億元,較2021 年分別同比大增144%和167%。補貼發放時間較爲集中,Q4公司收到國補28.63 億元,佔比達81.8%。截至2022 年6 月,公司尚未結算電費補貼113.37 億元,其中國補108.27 億元,根據我們測算,此次補貼發放後,截至2022 年末,尚未結算國補至少73.34 億元。
改善光伏電站現金流,減少財務費用支出。此次補貼發放將顯著改善公司光伏電站現金流,2022 年前三季度公司經營性現金流量13.09 億元,此次補貼發放後,僅Q4 國補部分就將爲全年現金流帶來約2.2 倍的提升。按公司在建的荔波縣甲良200MW 農業光伏電站項目的投資額度與自有資金投入比例(擬投入1.49 億元佔20%測算)計算,2022 年收到的電費補貼可覆蓋約24 個上述200MW級項目的自有資金投入,推動公司未來光伏電站開發進度。此外,本次補貼發放了降低公司現金流壓力,幫助減小債權融資力度,減少財務費用支出。
硅料產能釋放降低建設成本,資金充足推動2025 年20GW 裝機目標。隨着上游硅料產能釋放,光伏產業鏈降價趨勢顯現,利潤有望向下游運營商轉移。據PV Infolink 數據,截至2023 年1 月4 日,182mm 單晶PERC 組件(雙面)均價1.85 元/W,環比上週下降3.4%。據集邦諮詢測算,2023 年全球多晶硅產量將達134 萬噸,可支撐375GW 以上的光伏裝機,500GW 以上的組件產出,整體供應充足。光伏電站建設成本有望進一步降低,疊加此次補貼發放補充流動資金,助力公司加快光伏電站建設,實現2025 年累計裝機20GW的發展規劃。
盈利預測和投資評級 太陽能是中節能集團旗下光伏上市平台,短期內補貼發放有望補充現金流,改善財務費用;中長期來看,公司預計2025 年末實現20GW 裝機,業績有望大幅提升。預計2022-2024 年歸母淨利潤分別爲16.45/22.20/28.47 億元,同比增速分別爲39%/35%/28%,對應PE 分別爲19/14/11 倍。首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示 宏觀經濟下滑風險;政策變動風險;剩餘補貼發放不及預期;原材料價格波動風險;上網電價波動風險;裝機規模不及預期;測算僅供參考,以實際爲準等。