预告盈利同比增长99.82%-128.36%
公司公告2022 年度盈利预告，预计2022 年度实现归母净利润为14.0-16.0亿元，同比增长99.82%-128.36%；预计实现扣非归母净利润为13.49-15.49 亿元，同比增长97.66%-126.97%，盈利预告符合预期。
关注要点
三元正极产销两旺，4Q22 单位盈利维持较高分位。根据公司盈利预告，4Q22 单季度实现归母净利润中位数为3.86 亿元，环比增8%；根据CIAPS统计，公司4Q22 三元正极自有产线生产量接近1.9 万吨，环比持平，我们估算公司4Q22 单吨盈利接近2 万元，环比基本稳定。我们认为公司研发实力突出，产品型号储备丰富，可在三元正极技术路线快速切换的背景下保持竞争力，进而可依托优势产品获取技术溢价，因此公司三元正极单位盈利持续维持高位。
新基地规模效应显著，供应链降本有序推进。报告期内公司新基地一期4万吨车用锂电池正极材料全面满负荷运营，有效产能达到8 万吨，规模效应有效释放，且二期4 万吨产能已经部分投入生产。此外，新产线采用新技术、新设备，提高产线生产效率，可进一步降低制造成本，提高加工利润。报告期内，锂价波动较大，但公司通过择时与供应商签订长约等采购策略，有效保障原材料供应稳定，降低库存价格波动对盈利影响。
开启正极技术路线多元化布局，有望享受行业技术红利。钠电池正极方面，根据公司公告，公司在普鲁士蓝类似物及层状氧化物两个方向均与客户进行了联合布局开发，送测样品在容量、循环等关键性能指标上表现突出。
此外，公司已开展磷酸铁锂正极材料的研发与产能建设，我们认为未来磷酸铁锂正极材料也将成为公司主要产品之一，年产6 万吨磷酸铁锂项目建设顺利，我们预计2023 年有望贡献3 万吨以上出货量。
盈利预测与估值
我们维持2022/2023 年盈利预测14.21/19.40 亿元不变，并引入2024 年盈利预测25.02 亿元，当前股价对应2023/2024 年市盈率14.8/11.5 倍。我们维持目标价20 元不变，对应2023/2024 年目标市盈率19.9/15.5 倍以及34%涨幅空间。维持“跑赢行业”评级。
风险
新能源车销量不达预期风险，原材料价格大幅波动导致库存负收益风险，行业竞争加剧风险，锂电池正极材料技术路线切换风险，新产能建设进度不达预期风险。
預告盈利同比增長99.82%-128.36%
公司公告2022 年度盈利預告，預計2022 年度實現歸母淨利潤爲14.0-16.0億元，同比增長99.82%-128.36%；預計實現扣非歸母淨利潤爲13.49-15.49 億元，同比增長97.66%-126.97%，盈利預告符合預期。
關注要點
三元正極產銷兩旺，4Q22 單位盈利維持較高分位。根據公司盈利預告，4Q22 單季度實現歸母淨利潤中位數爲3.86 億元，環比增8%；根據CIAPS統計，公司4Q22 三元正極自有產線生產量接近1.9 萬噸，環比持平，我們估算公司4Q22 單噸盈利接近2 萬元，環比基本穩定。我們認爲公司研發實力突出，產品型號儲備豐富，可在三元正極技術路線快速切換的背景下保持競爭力，進而可依託優勢產品獲取技術溢價，因此公司三元正極單位盈利持續維持高位。
新基地規模效應顯著，供應鏈降本有序推進。報告期內公司新基地一期4萬噸車用鋰電池正極材料全面滿負荷運營，有效產能達到8 萬噸，規模效應有效釋放，且二期4 萬噸產能已經部分投入生產。此外，新產線採用新技術、新設備，提高產線生產效率，可進一步降低製造成本，提高加工利潤。報告期內，鋰價波動較大，但公司通過擇時與供應商簽訂長約等採購策略，有效保障原材料供應穩定，降低庫存價格波動對盈利影響。
開啓正極技術路線多元化佈局，有望享受行業技術紅利。鈉電池正極方面，根據公司公告，公司在普魯士藍類似物及層狀氧化物兩個方向均與客戶進行了聯合佈局開發，送測樣品在容量、循環等關鍵性能指標上表現突出。
此外，公司已開展磷酸鐵鋰正極材料的研發與產能建設，我們認爲未來磷酸鐵鋰正極材料也將成爲公司主要產品之一，年產6 萬噸磷酸鐵鋰項目建設順利，我們預計2023 年有望貢獻3 萬噸以上出貨量。
盈利預測與估值
我們維持2022/2023 年盈利預測14.21/19.40 億元不變，並引入2024 年盈利預測25.02 億元，當前股價對應2023/2024 年市盈率14.8/11.5 倍。我們維持目標價20 元不變，對應2023/2024 年目標市盈率19.9/15.5 倍以及34%漲幅空間。維持“跑贏行業”評級。
風險
新能源車銷量不達預期風險，原材料價格大幅波動導致庫存負收益風險，行業競爭加劇風險，鋰電池正極材料技術路線切換風險，新產能建設進度不達預期風險。
