海通國際證券集團有限公司劉威,莊懷超近期對先達股份進行研究併發布了研究報告《年產1500噸原藥、3500噸農藥中間體項目進入試生產階段》，本報告對先達股份給出增持評級，認爲其目標價位爲18.90元，當前股價爲13.21元，預期上漲幅度爲43.07%。
先達股份(603086)
年產1500噸原藥、3500噸農藥中間體項目進入試生產階段。公司全資子公司遼寧先達農業科學有限公司“年產1,500噸原藥、3.500噸農藥中間體項目”現已完成工程主體建設及設備安裝、調試工作，經專家評審通過並經相關主管部門驗收後，符合試生產條件，正式進入試生產階段。該項目設計能力爲“年產200噸甲咪唑煙酸、1.200噸咪唑乙煙酸、100噸咪唑喹林酸農藥原藥、2.000噸丁腈、1.500噸丁酰胺農藥中間體及4.812噸硫酸銨、2,846噸氯化鈉、2,500噸甲醇、600噸乙醇”等四種副產品。該項目的投產將擴大公司主要產品生產規模，有利於優化公司產品結構，進一步提升公司盈利水平和整體競爭力，對公司未來經營業績將產生積極的影響。目前，該項目僅進入試生產階段，從試生產階段到全面達產併產生經濟效益可能尚需一定的時間，同時，亦有可能面臨市場需求環境變化、競爭加劇等因素的影響。該項目已納入模型考慮。
加大新藥創制和工藝優化投入。公司目前已經完成咪唑乙煙酸設計工作，並進入建設階段；咪唑煙酸車間項目完成設計工作各項手續即將完成。前期公司在歐盟、澳洲、拉美等衆多市場佈局逐步進入收穫時期，多個核心活性組分原藥和製劑在上述區域獲證。2022年上半年公司實現海外銷售1.45億美元，已超過2021年全年出口額。創制化合物喹草酮、吡唑喹草酯和苯丙草酮在東南亞、中亞、非洲、拉美等衆多市場登記可行性評估已經完成。根據產品性能和適用作物確定多個目標市場啓動自主登記。
新基地項目建設助推公司跨越式發展。2022年上半年遼寧先達基地一期、二期烯草酮系列產品順利達產，主打產品市場地位進一步鞏固，爲公司持續發展提供強有力保障。目前三期項目已進入建設階段，預計年內試生產。五期項目手續和建設籌備工作正在穩步推進。公司年產5000噸高端綜合智能殺菌劑車間項目已完成建設，目前進入驗收階段。該項目投產後將提高水分散粒劑、可溼性粉劑、懸浮劑等劑型製劑加工能力，拓寬公司殺菌劑產品線，提高殺菌劑市場份額。該項目已納入模型考慮。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2022-2024年歸母淨利潤爲4.20億元、5.00億元、6.25億元，EPS爲1.35元、1.61元和2.01元。參考同行業公司，我們認爲公司產能擴張速度快，給予一定估值溢價；合理估值爲2022年14倍，目標價爲18.90元，維持“優於大市”評級。
風險提示：產品價格下跌；項目進展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東北證券陳俊傑研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲40.25%，其預測2023年度歸屬淨利潤爲盈利4.23億，根據現價換算的預測PE爲9.62。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價爲19.65。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，先達股份（603086）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）
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