公司自设立以来一直深耕医药、动物保健品领域，业绩快速增长。公司主要从事医药及动物保健品领域相关产品的研发、生产和销售，在医药和动保两大板块中掌握产业链一体化优势，以原料药业务为核心，向上掌握关键医药中间体的制造，向下延伸至制剂。2017-2021 年营收CAGR 达到11.59%，归母净利润CAGR 达到41.12%。2022 年前三季度实现营收41.13 亿元，同比增长28.01%，前三季度归母净利润实现7.21 亿元，同比增长38.38%。
公司深耕兽用化药赛道，市占率有望持续提升。公司从创立之初不断复制发展兽用抗生素类、抗虫杀虫药类动保原料药产品，2021 年动保板块营收占比达到34%。公司氟苯尼考、恩诺沙星、强力霉素等产品品牌优势明显，同时是马波沙星、沙拉沙星、地克珠利、环丙氨嗪、加米霉素等特色动保专用原料药主要供应商。未来随着产能释放，公司市占率有望持续提升，同时饲养周期向上带动动保产品的需求。
医药板块平稳增长，原料药+中间体一体化提升长期盈利能力。公司是全球规模最大的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一，主要产品阿奇霉素、克拉霉素、罗红霉素、盐酸环丙沙星等市场占有率高，行业地位突出。公司持续打造以中间体-原料药-制剂产业链一体化的布局。2021 年公司原料药营收15.5 亿元，营收占比34%，中间体实现营收12.8 亿元，营收占比28%。
盈利预测与评级：基于公司产能逐步释放及动保板块市占率有望持续提升，预计2022-2024 年公司整体营收55.97/66.19/76.56 亿元，同比增长24.2%/18.3%/15.7%。2022-2024 年归母净利分别为9.76/12.09/15.04 亿元，同比增长38.3%/23.8%/24.5%。给予公司2023 年16 倍PE，对应目标价每股35 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业政策变动风险、产品质量控制风险、原材料价格变动风险
公司自設立以來一直深耕醫藥、動物保健品領域，業績快速增長。公司主要從事醫藥及動物保健品領域相關產品的研發、生產和銷售，在醫藥和動保兩大板塊中掌握產業鏈一體化優勢，以原料藥業務爲核心，向上掌握關鍵醫藥中間體的製造，向下延伸至製劑。2017-2021 年營收CAGR 達到11.59%，歸母淨利潤CAGR 達到41.12%。2022 年前三季度實現營收41.13 億元，同比增長28.01%，前三季度歸母淨利潤實現7.21 億元，同比增長38.38%。
公司深耕獸用化藥賽道，市佔率有望持續提升。公司從創立之初不斷複製發展獸用抗生素類、抗蟲殺蟲藥類動保原料藥產品，2021 年動保板塊營收佔比達到34%。公司氟苯尼考、恩諾沙星、強力黴素等產品品牌優勢明顯，同時是馬波沙星、沙拉沙星、地克珠利、環丙氨嗪、加米黴素等特色動保專用原料藥主要供應商。未來隨着產能釋放，公司市佔率有望持續提升，同時飼養週期向上帶動動保產品的需求。
醫藥板塊平穩增長，原料藥+中間體一體化提升長期盈利能力。公司是全球規模最大的大環內酯類和喹諾酮類原料藥供應商之一，主要產品阿奇黴素、克拉黴素、羅紅黴素、鹽酸環丙沙星等市場佔有率高，行業地位突出。公司持續打造以中間體-原料藥-製劑產業鏈一體化的佈局。2021 年公司原料藥營收15.5 億元，營收佔比34%，中間體實現營收12.8 億元，營收佔比28%。
盈利預測與評級：基於公司產能逐步釋放及動保板塊市佔率有望持續提升，預計2022-2024 年公司整體營收55.97/66.19/76.56 億元，同比增長24.2%/18.3%/15.7%。2022-2024 年歸母淨利分別爲9.76/12.09/15.04 億元，同比增長38.3%/23.8%/24.5%。給予公司2023 年16 倍PE，對應目標價每股35 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：行業政策變動風險、產品質量控制風險、原材料價格變動風險
