钎焊铝热传输材料行业格局稳定，进入壁垒高。铝轧制材产品型号繁多，具备高度定制化的特点，因而呈现各细分领域龙头企业差异化竞争局面。钎焊铝热传输材料作为铝轧制材细分品类之一，对生产企业管理运营要求极高，同时存在较大资金壁垒以及客户认证壁垒，行业竞争格局稳定，新进入者较少。
新能源汽车渗透率快速提升，未来几年行业将维持供需紧张局面。2021行业供给和需求分别为150 万吨和160 万吨左右，整体供需格局偏紧。由于新能源汽车对铝热传输材料需求较传统车要高10-15KG/辆，随着新能源汽车渗透率快速提升，对钎焊铝热传输材料需求将会持续增长。但受设备采购及安装调试等原因限制，行业新项目建设周期通常要3 年左右。从头部企业的扩产规划来看，2025 年之前行业都没有较大新增产能投产，预计未来几年行业仍会维持供需紧张局面。
卡位新能源汽车领域，公司有望充分受益行业需求快速增长。公司是国内钎焊铝热传输材料产能最大的企业之一，2017 年以来，公司在国内新能源汽车市场前景并不明朗的情况下，积极配合下游客户进行生产线改进，并深入参与早期从事新能源车热交换系统研究企业的前端研发，建立起了长期深入的合作关系，在新能源车领域客户基础深厚。目前公司已直接或间接向比亚迪、特斯拉、长城、宁德时代等企业批量供货，有望成为本轮新能源车铝热传输材料需求快速增长周期中的最大受益者。
新能源业务增长迅速，随着产能充分释放规模效应提升，公司利润有望快速增长。2022 年初以来公司已与ONEGENE、VALEO、宁德时代等多个客户签下订单或合作协议，为公司营收和利润增长提供充足保障。同时与江西悦达铝业合作的年产10 万吨再生铝项目有望进一步降低公司生产成本。未来在行业供需紧张背景下，随着产能充分释放规模效应提升，公司利润有望快速增长。
盈利预测：预计 2022-2024 年公司归母净利润1.80/5.30/6.66 亿元，同比+342.23%/+195.02%/+25.71%，对应EPS 0.22/0.64/0.81 元，对应当前股价PE36.51/12.37/9.84 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；铝价大幅波动。
釺焊鋁熱傳輸材料行業格局穩定，進入壁壘高。鋁軋製材產品型號繁多，具備高度定製化的特點，因而呈現各細分領域龍頭企業差異化競爭局面。釺焊鋁熱傳輸材料作爲鋁軋製材細分品類之一，對生產企業管理運營要求極高，同時存在較大資金壁壘以及客戶認證壁壘，行業競爭格局穩定，新進入者較少。
新能源汽車滲透率快速提升，未來幾年行業將維持供需緊張局面。2021行業供給和需求分別爲150 萬噸和160 萬噸左右，整體供需格局偏緊。由於新能源汽車對鋁熱傳輸材料需求較傳統車要高10-15KG/輛，隨着新能源汽車滲透率快速提升，對釺焊鋁熱傳輸材料需求將會持續增長。但受設備採購及安裝調試等原因限制，行業新項目建設週期通常要3 年左右。從頭部企業的擴產規劃來看，2025 年之前行業都沒有較大新增產能投產，預計未來幾年行業仍會維持供需緊張局面。
卡位新能源汽車領域，公司有望充分受益行業需求快速增長。公司是國內釺焊鋁熱傳輸材料產能最大的企業之一，2017 年以來，公司在國內新能源汽車市場前景並不明朗的情況下，積極配合下游客戶進行生產線改進，並深入參與早期從事新能源車熱交換系統研究企業的前端研發，建立起了長期深入的合作關係，在新能源車領域客戶基礎深厚。目前公司已直接或間接向比亞迪、特斯拉、長城、寧德時代等企業批量供貨，有望成爲本輪新能源車鋁熱傳輸材料需求快速增長週期中的最大受益者。
新能源業務增長迅速，隨着產能充分釋放規模效應提升，公司利潤有望快速增長。2022 年初以來公司已與ONEGENE、VALEO、寧德時代等多個客戶簽下訂單或合作協議，爲公司營收和利潤增長提供充足保障。同時與江西悅達鋁業合作的年產10 萬噸再生鋁項目有望進一步降低公司生產成本。未來在行業供需緊張背景下，隨着產能充分釋放規模效應提升，公司利潤有望快速增長。
盈利預測：預計 2022-2024 年公司歸母淨利潤1.80/5.30/6.66 億元，同比+342.23%/+195.02%/+25.71%，對應EPS 0.22/0.64/0.81 元，對應當前股價PE36.51/12.37/9.84 倍，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期；市場競爭加劇；鋁價大幅波動。
