东尼电子:蓄势待 发的国产碳化硅衬底新秀。东尼电子成立于2008年,2017 年上市。公司以超微细电子线材两款“拳头产品”(复膜线、超微细导体)起家,2017 年切入金刚石切割线,近年以多元化战略拓展光伏胶膜、新能源车锂电池极耳、铝塑膜、碳化硅衬底等新品。2021 年公司营收13.4 亿元,多年研发即将迎来收获期,SiC 衬底等产品有望放量增长。
下游需求增长促碳化硅产业化提速,导电型碳化硅衬底迎国产替代机遇。受益于SiC 衬底优异的电学性能和新能源汽车、新能源发电等下游需求的快速增长,全球导电型SiC 衬底市场快速扩容。根据Yole,SiC 功率器件市场规模有望从2021 年的11 亿美元增长至2027 年的63 亿美元,2021-2027 年CAGR 高达34%。若按衬底成本占比47%测算,到2027年SiC 衬底市场规模约为39 亿美元,其中导电型衬底市场规模约23 亿美元。当前全球SiC 导电型衬底被美国Wolfspeed、美国二六、日本罗姆垄断,三家合计份额高达近90%,国产替代需求迫切,随着下游需求快速放量和份额提升,未来成长可期。
募投建设年产12 万片导电型碳化硅衬底,已签订2 万片大额订单保障营收。2017 年公司储备研发SiC 项目。2021 年,公司募集3.3 亿元增加SiC 衬底产能,预计于2023 年11 月达产。根据公司三季报披露,公司已于9 月与下游客户签订《采购合同》,约定东尼半导体向该客户交付2万片6 英寸碳化硅衬底,含税销售额1 亿元。目前已收到该合同50%货款。目前公司SiC 衬底客户主要为东莞天域,瀚天天成也有产品在送样。
两家均为国产外延片核心供应商,且在大幅扩产。随天域、天成产能增加,公司有望受益于其对上游衬底需求的同步增长。
盈利预测与投资评级:我们预计公司22/23/24 年营收20/28/38 亿元,同增51%/37%/36%;归母净利润1.5/2.2/3.0 亿元,对应22/23/24 年PE 为95x/64x/48x。考虑公司SiC 衬底近期取得重大突破,明年成长性较高,维持“买入”评级。
风险提示:客户集中度较高;产品进展不及预期;新能源车渗透率不及预期。
東尼電子:蓄勢待 發的國產碳化硅襯底新秀。東尼電子成立於2008年,2017 年上市。公司以超微細電子線材兩款“拳頭產品”(復膜線、超微細導體)起家,2017 年切入金剛石切割線,近年以多元化戰略拓展光伏膠膜、新能源車鋰電池極耳、鋁塑膜、碳化硅襯底等新品。2021 年公司營收13.4 億元,多年研發即將迎來收穫期,SiC 襯底等產品有望放量增長。
下游需求增長促碳化硅產業化提速,導電型碳化硅襯底迎國產替代機遇。受益於SiC 襯底優異的電學性能和新能源汽車、新能源發電等下游需求的快速增長,全球導電型SiC 襯底市場快速擴容。根據Yole,SiC 功率器件市場規模有望從2021 年的11 億美元增長至2027 年的63 億美元,2021-2027 年CAGR 高達34%。若按襯底成本佔比47%測算,到2027年SiC 襯底市場規模約爲39 億美元,其中導電型襯底市場規模約23 億美元。當前全球SiC 導電型襯底被美國Wolfspeed、美國二六、日本羅姆壟斷,三家合計份額高達近90%,國產替代需求迫切,隨着下游需求快速放量和份額提升,未來成長可期。
募投建設年產12 萬片導電型碳化硅襯底,已簽訂2 萬片大額訂單保障營收。2017 年公司儲備研發SiC 項目。2021 年,公司募集3.3 億元增加SiC 襯底產能,預計於2023 年11 月達產。根據公司三季報披露,公司已於9 月與下游客戶簽訂《採購合同》,約定東尼半導體向該客戶交付2萬片6 英寸碳化硅襯底,含稅銷售額1 億元。目前已收到該合同50%貨款。目前公司SiC 襯底客戶主要爲東莞天域,瀚天天成也有產品在送樣。
兩家均爲國產外延片核心供應商,且在大幅擴產。隨天域、天成產能增加,公司有望受益於其對上游襯底需求的同步增長。
盈利預測與投資評級:我們預計公司22/23/24 年營收20/28/38 億元,同增51%/37%/36%;歸母淨利潤1.5/2.2/3.0 億元,對應22/23/24 年PE 爲95x/64x/48x。考慮公司SiC 襯底近期取得重大突破,明年成長性較高,維持“買入”評級。
風險提示:客戶集中度較高;產品進展不及預期;新能源車滲透率不及預期。